>> 甬興證券-化工和新材料行業(yè)周報：馬士基再度暫停紅海航運，VR光學材料市場有望快速增長-240111
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
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| 1838KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
詹燁,黃驥 |
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基礎(chǔ)化工：OPEC重申維穩(wěn)油價+紅海混亂提振短期油價。美國煉廠開工率恢復和中國24年原油進口配額全部下發(fā)，需求端有望逐漸回暖。預計抵抗式高位震蕩格局或貫穿24年，關(guān)注上游石油資源品種。1月3日布油期貨漲幅超3%，主要受短期事件影響：(1)OPEC+重申維護石油市場穩(wěn)定，回應(yīng)安哥拉退出組織和市場對OPEC凝聚力影響；(2)紅海趨勢趨緊，馬士基再次宣布暫停紅海航線。紅海混亂導致美國原油出口快速增長，美國原油庫存連續(xù)兩周下滑。需求端，美國煉油廠開工率逐步恢復接近年內(nèi)高位，中國商務(wù)部24年原油進口配額發(fā)放完畢，企業(yè)開始安排全年采購和生產(chǎn)計劃，需求或?qū)⒒嘏?br> 整體來看，我們認為美國增產(chǎn)以及市場對于需求疲軟預期，在24年上半年或?qū)τ蛢r形成一定壓制。OPEC+減產(chǎn)正式啟動后，參考歷史情形，供應(yīng)實質(zhì)下降或許將帶來估值向上修復。此外美聯(lián)儲24年或進入降息周期，供需有望逐步轉(zhuǎn)向平衡對油價形成支撐。我們預計油價抵抗式高位震蕩格局或貫穿24年全年，一定程度在化工品價格端形成支撐，關(guān)注石油上游資源品種業(yè)績表現(xiàn)。
精細化工及新材料：圍繞國產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級迭代等方向進行布局：
（1）24年全球半導體晶圓產(chǎn)能預計突破3000萬片/月，中國產(chǎn)能占比有望提升，布局高壁壘+國產(chǎn)化率低的電子氣體。根據(jù)Semi最新晶圓廠預測報告，預計24年晶圓產(chǎn)能將突破3000萬片/月，YoY+6.4%，主要驅(qū)動力來自前沿邏輯和代工，以及芯片終端需求復蘇。此外，中國24年晶圓產(chǎn)能或達到860萬片/月，YoY+13%，產(chǎn)業(yè)東移趨勢明確，帶動半導體材料本土化。23年半導體用電子氣體國產(chǎn)化率約40%，但高端氣體與國外技術(shù)相差1-2代，很多品種依賴進口，我們認為高端電子氣體產(chǎn)品仍有較大國產(chǎn)替代空間。
?。?）高通發(fā)布新款頭顯芯片，空間計算進入4K時代，VR有望催生光學材料需求。高通最新發(fā)布驍龍XR2+GEN 2頭顯芯片，在90Hz前提下支持單眼4.3K分辨率，頭顯空間計算進入4K時代，一定程度上開啟24年頭顯硬件設(shè)備競賽。根據(jù)Wellsenn XR，23年全球VR產(chǎn)品出貨量同比下滑28%，部分VR潛在客戶在等待24年蘋果Vision Pro新品上市，25年VR市場或開啟快速增長，27年出貨量有望達4200萬臺。目前VR主流光學方案為菲涅爾透鏡(22年滲透率94%)，透鏡材質(zhì)主要為PMMA和PC，短期內(nèi)相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)或受益于VR量增帶來的業(yè)績彈性。中長期看，蘋果、Meta等頭部廠商布局Pancake方案，在輕量化、成像質(zhì)量上更有優(yōu)勢，滲透率有望提升，不過其對光學材料性能要求更高，PMMA和PC可能無法滿足。COC/COP光學性能與PMMA和PC持平，且低雙折、耐熱性好、低吸濕性(尺寸穩(wěn)定性更好)、密度更低，有望成為下一代主流VR光學材料。目前國內(nèi)僅阿科力、拓烯科技、萬華化學、華為等少數(shù)企業(yè)推動產(chǎn)業(yè)化，COC/COP國產(chǎn)化進度靠前的企業(yè)有望率先受益。我們假設(shè)27年P(guān)ancake/菲涅爾占比為20%/78.9%，測算出27年VR光學市場規(guī)模有望達到41.1億元，21-27年CAGR 28.8%，VR有望催生光學市場規(guī)?？焖僭鲩L。
行情回顧
行情數(shù)據(jù)：本周申萬基礎(chǔ)化工指數(shù)漲跌幅-1.90%，排名17/31。年初至今累計漲跌幅為-1.90%，排名17/31。石油化工指數(shù)周漲跌幅為-0.80%，近一年漲跌幅為10.67%。精細化工及新材料指數(shù)周漲跌幅為-3.86%，近一年漲跌幅為-15.34%。
板塊估值：本周新材料板塊PE-TTM回到5年歷史中位數(shù)附近，位于20%/80%分位區(qū)間內(nèi)，我們認為目前板塊估值安全邊際尚可。
投資建議
本周我們繼續(xù)看好以下主線：（1）基礎(chǔ)化工：我們認為原油價格高位震蕩或在化工品價格端形成支撐，建議關(guān)注順周期行業(yè)頭部企業(yè)，萬華化學、寶豐能源、華魯恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)國產(chǎn)替代主線：半導體產(chǎn)業(yè)東進，建議關(guān)注國產(chǎn)化率較低的電子氣體，相關(guān)標的：雅克科技、華特氣體。b）行業(yè)邊際需求改善線：消費電子市場復蘇和新興科技領(lǐng)域崛起，催生上游材料需求，建議關(guān)注：斯瑞新材、圣泉集團、長陽科技、激智科技、阿科力。
風險提示
宏觀經(jīng)濟增速低于預期，國際油價大跌，競爭加劇導致產(chǎn)品價格下跌等。
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