>> 中銀證券-12月通脹點評：復蘇仍在，價格略弱-240112
| 上傳日期： |
2024/1/13 |
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| 468KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵,張曉嬌 |
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此報告為加密報告 |
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12月通脹整體表現(xiàn)基本符合市場預期；CPI同比增速較11月小幅上升但仍處于負增長區(qū)間，主要拖累因素是豬肉和能源，但食品價格受鮮果和鮮菜影響整體環(huán)比上行；服務消費需求穩(wěn)定釋放；PPI同比增速同樣受國際能源價格擾動，但受益于基建投資的水泥、黑色金屬等價格環(huán)比有所上行；我們預計2024年在內(nèi)需持續(xù)恢復趨勢下，通脹有望維持增速上行趨勢，預測2024年CPI同比增速1.2%，PPI同比增速0.1%。
12月CPI環(huán)比上升0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比增長0.6%，服務價格同比增長1.0%，消費品價格同比下降1.1%。
從環(huán)比看，12月食品價格由上月下降0.9%轉(zhuǎn)為上漲0.9%，影響CPI上漲約0.17個百分點，非食品價格下降0.1%，降幅比上月收窄0.3個百分點，影響CPI下降約0.06個百分點；從同比看，食品價格下降3.7%，降幅比上月收窄0.5個百分點，影響CPI下降約0.70個百分點，非食品價格上漲0.5%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，影響CPI上漲約0.38個百分點。
CPI同比增速小幅上升，但需求仍顯疲弱。12月CPI環(huán)比增速轉(zhuǎn)正、同比增速反彈，基本符合市場預期，食品、能源和服務價格是影響CPI的主要因素。從環(huán)比看，鮮菜、鮮果及水產(chǎn)品影響CPI環(huán)比上漲約0.19個百分點，國內(nèi)汽油價格影響CPI下降約0.17個百分點；從同比看，豬肉價格影響CPI下降約0.43個百分點，是帶動CPI同比下降的主要因素。2023年CPI累計同比增長0.2%，核心CPI累計同比增長0.7%，服務價格累計同比增長1.0%，食品價格累計同比下降0.3%，整體來看，2023年CPI同比增速偏弱的原因是內(nèi)需弱，從分類來看，食品和非食品消費品價格疲弱是CPI增速的主要拖累因素。展望2024年，我們認為內(nèi)需將維持溫和復蘇態(tài)勢，受此影響，CPI同比增速將在需求恢復和低基數(shù)的雙重影響下有所上升，我們預期2024年CPI同比增速或升至1.2%，四個季度增速分別為0.8%、1.0%、1.2%和1.8%，全年維持上升趨勢。
12月PPI環(huán)比下降0.3%，同比下降2.7%，PPIRM同比下降3.8%。12月份，受國際油價繼續(xù)下行、部分工業(yè)品需求不足等因素影響，全國PPI環(huán)比下降，同比降幅收窄。從環(huán)比看，國際油價繼續(xù)下行，帶動國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格下降，合計影響PPI環(huán)比下降約0.18個百分點。
2024年工業(yè)品價格有望持續(xù)修復。12月PPI同比增速較11月小幅上升，環(huán)比增速持平于11月，其中能源價格的拖累較為明顯，但品類中水泥和黑色金屬等建筑材料價格受益于基建項目加快施工，價格環(huán)比有所上行。我們預期2024年以基建投資為代表的固投增速將維持在偏高的水平，疊加工業(yè)企業(yè)補庫存周期觸底上行，帶動工業(yè)品價格延續(xù)上行修復趨勢。預測2024年P(guān)PI同比增速0.1%，四個季度同比增速分別為-1.8%、-0.2%、0.9%和1.4%。
風險提示：全球通脹回落偏慢；歐美經(jīng)濟回落速度偏快；國際局勢復雜化。
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