>> 廣發(fā)證券-阿里巴巴-SW(09988.HK)FY24Q3前瞻：淘天CMR微增，國際業(yè)務加大投放-240112
| 上傳日期： |
2024/1/13 |
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| 562KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣 |
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核心觀點：（若無特別說明，本文貨幣單位均采用人民幣單位）
我們預計公司FY24Q3（日歷年23Q4）收入同比上升3.7%至2569.4億元，調(diào)整后EBITA為572.9億元，利潤率為22.3%。淘天集團：預計FY24Q3淘天集團實現(xiàn)收入同比增長2.5%至1301.9億元，其中CMR同增1.2%至924.4億元。根據(jù)國家統(tǒng)計局，23年10-11月社零同比增長8.8%，實物商品網(wǎng)上零售額同比增長6.0%。公司低價策略有效拉動流量和GMV增長，與行業(yè)增速差距在縮小，但GMV與CMR差距有所拉大（即貨幣化率有所下降），主要得益于低價產(chǎn)品的GMV貢獻占比提升，以及更多商家從天貓轉(zhuǎn)站淘寶、影響傭金收入。
國際商業(yè)和菜鳥：預計FY24Q3國際商業(yè)收入同增29%至255.6億元，保持高增態(tài)勢。但公司加大在國際零售業(yè)務的資源投入，虧損規(guī)模將有所提高。受國際業(yè)務拉動，預計菜鳥收入同增20%至276.3億元。
集團持續(xù)加大AI技術在業(yè)務中的應用。據(jù)LatePost晚點，23年12月淘天集團將約20個AI業(yè)務團隊收攏為4個，分別為阿里媽媽、C端消費者、B端商家、行業(yè)特色應用等。同時，淘天發(fā)布了大模型產(chǎn)品“星辰”，應用于搜索、廣告、推薦，以及逛逛的內(nèi)容化。
盈利預測及投資建議：預計FY2024-2026阿里巴巴收入分別為9359/10097/11045億元人民幣，non-GAAP歸母凈利潤分別為1612/1861/2232億元人民幣。基于SOTP，對FY2024中國商業(yè)利潤給予6XPE估值、對云計算收入給予3XPS估值，對應美股98.85美元/ADS、港股96.59港元/股的合理價值，均維持“買入”評級。
風險提示。競爭加劇使用戶增長放緩；消費情緒回溫不及預期，ARPU提升放緩；行業(yè)價格戰(zhàn)升級，公司毛利水平受到影響等。
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