>> 方正證券-權(quán)益市場資金面周觀察(1月第1期)：倉位逐步下行，風格緩慢切換-240110
| 上傳日期： |
2024/1/10 |
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| 2191KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲，潘京 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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從近期資金面角度來看，市場成交金額2023年末的回暖并未形成延續(xù)，成交金額恢復(fù)至2023年12月低位的區(qū)間。主題層面的輪動加速，微盤股緩慢向大盤轉(zhuǎn)移，但在盈利真空期和整體資金調(diào)整受阻之下，市場的風格變化較為緩慢，主題的輪動仍在繼續(xù)。
國內(nèi)方面，PSL重啟且單月投放3500億，結(jié)合12月超額續(xù)作的MLF形成基礎(chǔ)貨幣投放，結(jié)構(gòu)性政策工具操作繼續(xù)提供足量的基礎(chǔ)貨幣供給。PSL支持的“三大工程”項目和2023年10月增發(fā)的國債資金將拉動有效投資需求，有望在新春開工時期開始形成實物工作量。在政策逐步發(fā)力的過程中，“三大工程”形成的投資可能部分減緩地產(chǎn)投資的下行速率，由此帶來的數(shù)據(jù)變化和需求企穩(wěn)的預(yù)期可能對市場資金的信心帶來積極影響。
境外方面，市場經(jīng)歷聯(lián)儲官員鷹派發(fā)言、FOMC紀要、ADP、首申失業(yè)數(shù)據(jù)的超預(yù)期，對3月降息的預(yù)期由12月FOMC會后的100%逐步回調(diào)，美債利率也相應(yīng)回升。1月5日發(fā)布的12月就業(yè)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出需求強、供給弱的局面，市場前期對于降息預(yù)期的樂觀積極轉(zhuǎn)至緊縮加碼。在聯(lián)儲實質(zhì)性轉(zhuǎn)鴿之前，市場可能經(jīng)歷更為劇烈的預(yù)期調(diào)整，流動性的波動也將增強。此外，美國出手擊沉三艘來自胡塞武裝的小艇，美軍的“福特號”航母和英國的軍艦遭到胡塞武裝導彈襲擊，巴以沖突外溢風險仍在演繹；俄烏沖突再次發(fā)生，朝韓半島局勢也持續(xù)緊張。美國貨幣政策寬松的不確定性和國際關(guān)系風險上行帶來的外資凈流入可能將會造成北向資金交易頻率上升，外資定價的品種可能會受到交易型資金的影響進而引發(fā)市場波動。
向前看，①從大勢上看，分子端驅(qū)動力需要等待驗證，隨著年報預(yù)告逐步披露，市場給予業(yè)績的權(quán)重會逐步增加，但目前的宏觀及中觀數(shù)據(jù)反饋的需求下行暫未完全結(jié)束，在市場調(diào)倉風格變換未完全結(jié)束之前，市場震蕩的過程可能仍將持續(xù)。目前位置或已計入了大部分的悲觀預(yù)期，在倉位調(diào)整完畢后有較大的修正和回擺空間。當前基金股票倉位都在逐步下行，主要指數(shù)出現(xiàn)新低后，倉位上行空間增加帶來的止跌反彈可期。②在風格上，當前的小微盤的性價比進入低區(qū)間，大盤股在“高股息”的催化下主導了市場風格，隨著大小盤和成長價值資金量比出現(xiàn)變化，同時在基本面層面需求下行速率減緩和政策的積極預(yù)期的出現(xiàn)可能引導市場風格有向大盤逐漸切換。③行業(yè)層面，分子端整體驅(qū)動力向下，但結(jié)構(gòu)性亮點仍然存在，分母端受到聯(lián)儲數(shù)據(jù)的擾動，可以將重心逐漸轉(zhuǎn)移向分子層面可能發(fā)生變化的方向，關(guān)注價格仍然有波動，但量級層面數(shù)據(jù)確定性回升，供給較為穩(wěn)定，需求可能已經(jīng)進入剛性區(qū)間的出口產(chǎn)業(yè)鏈，包括機械設(shè)備、輕工、紡服等；供給相對過剩，需求端進行新拓展以達到供需平衡的汽車、新能源出海機會；前期回調(diào)較充分且有產(chǎn)業(yè)趨勢的成長性行業(yè)，如電子、汽車等。
風險提示：測算誤差；數(shù)據(jù)統(tǒng)計誤差；政策或內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境變動超預(yù)期
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