>> 方正證券-12月物價數(shù)據(jù)點評：物價偏弱，但開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)亮點-240113
| 上傳日期： |
2024/1/13 |
大小： |
706KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蘆哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1月12日，統(tǒng)計局發(fā)布2023年12月物價數(shù)據(jù)，其中CPI同比-0.3%，預(yù)期-0.3%，環(huán)比上漲0.1%；PPI同比-2.7%，預(yù)期-2.6%，環(huán)比下跌-0.3%。
CPI：部分消費品和服務(wù)價格環(huán)比有所回升
有效需求不足，加上部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，物價偏弱形勢仍在延續(xù)。12月CPI同比-0.3%，已經(jīng)連續(xù)3個月負(fù)增長；環(huán)比0.1%，也弱于過去十年0.2%的歷史均值。在供需失衡的經(jīng)濟格局下，物價走弱壓力較大。就CPI而言，一方面消費需求偏弱，體現(xiàn)為核心CPI維持低位，2023年核心CPI同比增速平均為0.7%，甚至低于2022年的0.9%。另一方面，豬周期和國際油價下行，使得價格環(huán)境更加惡化。但從結(jié)構(gòu)來看，部分消費品和服務(wù)價格在12月環(huán)比上出現(xiàn)了邊際回升。
具體來看，食品方面，受寒潮影響，加上春節(jié)前消費需求提振，食品CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，結(jié)束兩連降，但豬肉價格仍在下行。12月食品CPI環(huán)比上漲0.9%，上個月為下降0.9%?；仡櫲?，受豬肉價格影響，食品CPI只有1月、8月、9月、12月四次環(huán)比為正，其余月份均為負(fù)。雨雪寒潮天氣影響鮮活農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)儲運，加之節(jié)前消費需求增加，鮮菜、鮮果及水產(chǎn)品價格分別上漲6.9%、1.7%和0.9%，合計影響CPI上漲約0.19個百分點。豬肉價格仍然偏弱，環(huán)比下降1%，降幅較前兩個月有所收窄。這一輪豬周期去產(chǎn)能速度整體偏慢，供給過剩對豬價的制約較大。
非食品價格方面，油價下行持續(xù)對CPI構(gòu)成拖累。12月國際油價曾短暫反彈，但整體仍在下行，布油均價從上月83美元/桶下行至12月的77美元/桶。受國際油價持續(xù)下行影響，國內(nèi)汽油價格下降4.7%，降幅比上月擴大1.9個百分點，影響CPI下降約0.17個百分點，是拉低CPI環(huán)比漲幅的主要因素。
耐用消費品價格出現(xiàn)明顯分化，家用器具、通信工具價格反彈回升，交通價格降幅擴大。從出廠價格來看，2023年耐用消費品價格降幅不斷擴大，12月同比為-2.2%，是2019年底以來的最低值。分產(chǎn)品來看，交通工具降幅最大，12月同比下降5.4%，環(huán)比下降0.7%。家用器具和通信工具價格都出現(xiàn)了邊際改善，前者環(huán)比上漲0.6%，后者大幅上漲3.1%。其他消費品中，衣著價格2023年整體強于季節(jié)性，12月環(huán)比增速0.1%，也強于歷史均值0.03%。
服務(wù)價格方面，環(huán)比強于季節(jié)性可能主要來自基數(shù)原因。12月CPI服務(wù)業(yè)價格同比增長1%，與上月持平，8月以來服務(wù)業(yè)價格同比的下跌趨勢尚未終結(jié)。但環(huán)比方面出現(xiàn)積極信號，環(huán)比增長0.1%，好于歷史均值0.04%。但是，服務(wù)價格環(huán)比變化可能更多是基數(shù)影響，綜合11-12兩個月來看，服務(wù)業(yè)價格仍然弱于季節(jié)性。
PPI：增量資金落地，帶動建材價格回升
12月PPI同比-2.7%，較上月小幅收窄；環(huán)比-0.3%，環(huán)比增速與上月持平，終結(jié)了自9月以來環(huán)比三連降的趨勢。
環(huán)比拖累主要在油價。國際油價繼續(xù)下行，帶動國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格分別下降6.6%、3.0%，合計影響PPI環(huán)比下降約0.18個百分點。
年底建筑業(yè)景氣回升，帶動水泥與鋼鐵等建材價格環(huán)比上漲。12月黑色金屬冶壓行業(yè)（鋼鐵）價格環(huán)比上漲0.8%，連續(xù)上個月上行；非金屬礦物制品業(yè)環(huán)比上漲0.1%，其中水泥制造價格上漲2.2%。年底建筑業(yè)景氣回升，是這兩個建材行業(yè)價格上漲的主要原因。此前公布的12月建筑業(yè)PMI為56.9%，持續(xù)處于較高景氣區(qū)間，環(huán)比提高1.9個點。一方面，部分企業(yè)在春節(jié)假期前加快施工進(jìn)度；另一方面，10月增發(fā)國債陸續(xù)落地，以及12月凈增發(fā)3500億PSL都為建筑業(yè)帶來了增量資金。
此外，12月購進(jìn)價格同比降幅比出廠價格更大，工業(yè)企業(yè)利潤環(huán)境仍然較為寬松。盡管代表出廠價格的PPI同比下行2.7%，但企業(yè)購進(jìn)價格降幅更大，PPIRM在12月同比-3.8%，兩個價格增速差意味著工業(yè)企業(yè)的利潤環(huán)境仍然相對寬松。
物價形勢展望：CPI與PPI何時回正？
CPI同比增速預(yù)計在2月轉(zhuǎn)正，但3月后仍有二次走弱的風(fēng)險。由于CPI環(huán)比具有較明顯的季節(jié)性，并且2023年CPI持續(xù)弱于歷史均值（圖表2），我們按照“歷史環(huán)比均值減0.1%”的假設(shè)，來推算未來一年CPI走勢，如圖表24。預(yù)計1月CPI同比仍弱，2月將開始轉(zhuǎn)正并達(dá)到0.8%的階段性高點，3月開始CPI仍然有二次走弱的風(fēng)險。
按照環(huán)比平均增速為0、0.05%、0.1%三種假設(shè)來看，PPI大概率將在二季度轉(zhuǎn)正，但如果全年環(huán)比均值小于或等于0，那么直到2024年底PPI都將有一定壓力。
風(fēng)險提示：（1）需求不足導(dǎo)致價格再次走弱；（2）豬周期拖累CPI；（3）如果油價下行持續(xù)，可能導(dǎo)致2024年P(guān)PI無法回正。
|
|
