>> 方正證券-12月出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：基數(shù)效應(yīng)減退后，出口改善可持續(xù)嗎？-240113
| 上傳日期： |
2024/1/13 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘆哲 |
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12月出口如期回升，2023年全球份額預(yù)計(jì)小幅下降0.4個(gè)點(diǎn)
12月出口同比增長(zhǎng)2.3%，預(yù)期2.1%；環(huán)比上月增長(zhǎng)4%，略低于2013-2022年的歷史均值5.8%。整體來看，由于去年同期的低基數(shù)（同比-12%），12月出口回升基本在預(yù)期之內(nèi)。
2023全年出口下降4.6%，全球份額預(yù)計(jì)小幅下降0.4個(gè)點(diǎn)。海關(guān)總署在發(fā)布會(huì)指出，根據(jù)WTO最新數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)出口的國(guó)際市場(chǎng)份額保持在14%左右的較高水平。而從WTO數(shù)據(jù)來看，我國(guó)出口份額在2021年達(dá)到15%的頂點(diǎn)，2022年降至14.4%。如果2023年為14%的話，意味著過去一年我國(guó)出口的全球份額下降了0.4個(gè)點(diǎn)。
分地區(qū)來看，我國(guó)出口份額在美降歐穩(wěn)。分地區(qū)來看，2023年我國(guó)出口在美份額繼續(xù)快速下降，從2022年底的16.6%降至2023年11月的13.9%，下降了2.7個(gè)點(diǎn)。而在2018年3月我國(guó)在美份額的高點(diǎn)曾達(dá)到21.8%，這意味著過去5年多我國(guó)在美份額累計(jì)下降了7.9個(gè)點(diǎn)，只剩下高點(diǎn)的三分之二左右。在歐盟27國(guó)的份額從22年底的20.9%小幅降至20.5%，相對(duì)穩(wěn)定。
在日韓和新興市場(chǎng)大多份額提升。2023年我國(guó)在日韓的出口份額分別提高了1.0和1.1個(gè)點(diǎn)。在東南亞和南亞的6個(gè)國(guó)家，我國(guó)份額都在提升或持平，沒有下降。按提升幅度從大到小依次為：菲律賓（2.6個(gè)點(diǎn)）>越南（1.0個(gè)點(diǎn)）>泰國(guó)（0.8個(gè)點(diǎn)）>印度（0.4個(gè)點(diǎn)）>馬來西亞（0.1個(gè)點(diǎn)）>印尼（持平）。
分地區(qū)和商品看12月出口哪些方面改善？
由于12月數(shù)據(jù)受基數(shù)影響較大，可以看兩年平均增速，美國(guó)、俄羅斯、拉美、中國(guó)臺(tái)灣等地區(qū)的12月出口兩年平均增速下降，其他地區(qū)大多回升。
分商品來看，主要工業(yè)品呈現(xiàn)“三升一降”，地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、汽車等三類工業(yè)品出口增速明顯回升，電子出口趨于下降。
為剔除基數(shù)效應(yīng)，按兩年平均增速來看，資源品和部分機(jī)電品12月增速下降，如資源品中的農(nóng)產(chǎn)品、肥料、鋼材鋁材，機(jī)電產(chǎn)品中的通用機(jī)械、汽車零配件、手機(jī)、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備等，勞動(dòng)密集型的輕工產(chǎn)品增速大部分都在提升，只有紡織制品是下降的。
基數(shù)效應(yīng)減退后出口壓力可能仍大
往后看，需要注意基數(shù)效應(yīng)減退后，出口改善是否可持續(xù)。將季度加總來看，2022年Q4出口總額8811.3億美元，同比下降8.5%；而2023年Q4出口額為8697.7億美元，雖然有低基數(shù)因素，同比仍下降1.3%，其中，10月同比下降6.6%，11和12月由于基數(shù)更低，分別增長(zhǎng)0.5%和2.3%。因此，出口仍然偏弱，即使低基數(shù)也未能帶動(dòng)四季度當(dāng)季增速轉(zhuǎn)正，往后需要注意基數(shù)效應(yīng)減退后，出口改善是否可持續(xù)。
從量?jī)r(jià)來看，基數(shù)減退帶來的出口壓力將從2月開始顯現(xiàn)。按照海關(guān)已經(jīng)披露的截至11月量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)來看，出口數(shù)量已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月回升，11月同比增長(zhǎng)12%；而11月出口價(jià)格降幅也從-14%收斂至-11.5%。但量?jī)r(jià)增速的回升主要來自低基數(shù)驅(qū)動(dòng)，如價(jià)格，2022年10到11月增速降低了約5個(gè)點(diǎn)，2023年11月僅回升3.5個(gè)點(diǎn)；出口數(shù)量從2023年8月開始正增長(zhǎng)，也對(duì)應(yīng)著2022年8月數(shù)量增速開始轉(zhuǎn)負(fù)的時(shí)點(diǎn)。預(yù)計(jì)基數(shù)效應(yīng)可持續(xù)至1月，2月后將減弱，屆時(shí)出口壓力可能卷土重來。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）出口價(jià)格繼續(xù)下降；（2）美聯(lián)儲(chǔ)降息晚于市場(chǎng)預(yù)期；（3）對(duì)新興市場(chǎng)出口繼續(xù)承壓。
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