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降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫，多數(shù)機(jī)構(gòu)加倉利率債
　　本周債市在降息預(yù)期升溫與超長期特別國債項(xiàng)目儲(chǔ)備影響下，先漲后跌，長端利率維持在2.51%點(diǎn)位，隨著社融數(shù)據(jù)披露、1月MLF利率即將揭曉，從當(dāng)前的現(xiàn)券交易來看多數(shù)機(jī)構(gòu)“反常”增配利率債：
　　第一，大行出現(xiàn)了明顯加倉跡象。本周大行凈買入435億元，其中包含224億元國債與252億元政金債，如果在報(bào)告《降息博弈，有贏家嗎？》所述，歷次降息前大行與農(nóng)商行處于優(yōu)勢方，通常操作位降息前加倉——降息當(dāng)日之后止盈，其止盈時(shí)點(diǎn)值得關(guān)注；
　　第二，外資（其他）加大配債力度。我們觀測到近期其他（含外資）持續(xù)凈買入國債，而本周其國債加倉量達(dá)峰值415億元，說明外資作為國債的活躍交易機(jī)構(gòu)，也參與了本輪的降息博弈；
　　第三，農(nóng)商行與非銀機(jī)構(gòu)“蜻蜓點(diǎn)水”式加倉，整體持觀望態(tài)度。本周除銀行系與外資以外，其余機(jī)構(gòu)對(duì)于國債凈買入均小于100億元，或說明多數(shù)機(jī)構(gòu)在當(dāng)前利率較為極致的定價(jià)環(huán)境下，表現(xiàn)偏謹(jǐn)慎，農(nóng)商行/保險(xiǎn)/理財(cái)/基金分別加倉國債93/30/9/82億元。
　　第四，券商增配二永債，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)拉長久期。我們發(fā)現(xiàn)本周券商260億元30Y以上“其他”類型債券，由于統(tǒng)計(jì)口徑的差異，該債券類型為“無固定期限資本債券”，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)則拉長久期，大額增配291億元地方債。
　　資金面延續(xù)寬松
　　從曲線形態(tài)來看，周內(nèi)整體短端下行2bp，長端于周五有所回升，基本與上周持平。同時(shí)，周內(nèi)資金面持續(xù)寬松：
　　第一，久期持續(xù)上升。本周久期延續(xù)上升態(tài)勢，周五中長期債券型基金久期中位數(shù)（去杠桿）升至1.96年，較上周五上升0.05年。
　　第二，資金利率上行。本周五DR001與DR007分別為1.68%、1.84%，較上周五上行，位于2020年以來的49%和31%分位點(diǎn)。
　　第三，銀行系資金融出先升后降，中小行周內(nèi)整體凈融出。1月12日大行資金融出降至5.02萬億元，銀行系凈融出降至4.92萬億元，同時(shí)，中小行周均凈融出0.09萬億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與提取產(chǎn)生的誤差。