久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本周新能源和科技交易熱度提升，部分投資者擔(dān)心高股息稀缺資產(chǎn)風(fēng)格切換，當(dāng)前市場關(guān)注的問題集中在：（1）高股息稀缺資產(chǎn)行情能否延續(xù)？（2）高股息稀缺資產(chǎn)行情的驅(qū)動力是什么？（3）高股息稀缺資產(chǎn)的β行情應(yīng)該如何布局？
　　針對上述問題，我們的基本看法如下——
　　第一，高股息稀缺資產(chǎn)的短/中/長期邏輯未發(fā)生變化，交易也并不擁擠。（1）在“穩(wěn)增長”政策效果落地之前，高股息稀缺資產(chǎn)的短期防御屬性將繼續(xù)凸顯；（2）居民存款搬家到保險，會中期增加保險資金對于高股息資產(chǎn)的配置需求；（3）中游制造產(chǎn)能過剩，高股息稀缺資產(chǎn)（資源/泛公用事業(yè)）的壟斷優(yōu)勢能夠長期提升定價權(quán)。同時，我們基于勒納指數(shù)篩選出來的高股息稀缺資產(chǎn)的估值水平和交易擁擠度也處于相對低位。
　　第二，地產(chǎn)下行/預(yù)期收益率二次下臺階，將驅(qū)動高股息稀缺資產(chǎn)重估。2010年經(jīng)濟(jì)增速和預(yù)期收益率第一次下臺階，市場交易主線從之前高回報(bào)率（ROE，下同）的周期股，轉(zhuǎn)向新增長點(diǎn)的TMT和中等回報(bào)率的消費(fèi)核心資產(chǎn)；當(dāng)前地產(chǎn)下行將會帶來預(yù)期收益率第二次下臺階，消費(fèi)核心資產(chǎn)將會面臨ROE和估值中樞下移，市場交易主線將會轉(zhuǎn)向新增長點(diǎn)的出海/科技和中低等回報(bào)率的高股息稀缺資產(chǎn)（壟斷稀缺資源+泛公用事業(yè)重估）。
　　第三，時代的β：經(jīng)濟(jì)增長中樞二次下行，凸顯出海/高股息稀缺資產(chǎn)的投資回報(bào)率（ROE）優(yōu)勢。出海企業(yè)和高股息稀缺資產(chǎn)（資源+公用事業(yè)）的基本面在最近兩年都沒有太大的變化，當(dāng)前市場交易熱度顯著提升，主要是時代的β驅(qū)動的：地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張可以帶來企業(yè)的新增長點(diǎn)，而高股息稀缺資產(chǎn)（資源+公用事業(yè)）在產(chǎn)能過剩的背景下，兼具穩(wěn)定的盈利能力和較低的估值水平，將會迎來中長期的重估。
　　第四，從核心資產(chǎn)到稀缺資產(chǎn)：新增長點(diǎn)的出海+供給約束的上游資源（煤炭/有色）+壟斷優(yōu)勢的公用事業(yè)（水/電/交運(yùn)/通信）。地產(chǎn)下行周期將會帶來預(yù)期收益率第二次下臺階，之前被投資者“忽視”的中低等回報(bào)率資產(chǎn)（稀缺資產(chǎn)）將會迎來重估——（1）新增長點(diǎn)的出海：不同于2000-2010年的增量市場，當(dāng)前制造業(yè)出海更多是存量博弈，并非所有海外業(yè)務(wù)占比高的企業(yè)都能重估，需要進(jìn)一步精選制造業(yè)的全球競爭優(yōu)勢；（2）供給約束的上游資源：全球/國內(nèi)制造業(yè)供給過剩，將會提升供給約束的資源品的定價權(quán)，帶來資源股盈利能力持續(xù)穩(wěn)定回升；（3）壟斷優(yōu)勢的泛公用事業(yè)：高質(zhì)量發(fā)展“硬科技”轉(zhuǎn)型升級，需要新型舉國體制下的大量財(cái)政補(bǔ)貼支持，會加速土地財(cái)政切換到股權(quán)財(cái)政，也就是國企壟斷生產(chǎn)要素（水/電/煤/交運(yùn)/通信）的“價值重估”。
　　第五，金融高質(zhì)量慢牛，行業(yè)配置堅(jiān)守“八二法則”：80%守正+20%出奇。預(yù)期收益率二次下臺階將會帶來高股息稀缺資產(chǎn)的中長期投資機(jī)會。在新一輪科技周期驅(qū)動預(yù)期收益率中樞抬升之前，建議80%的倉位長期配置3類稀缺資產(chǎn)：供給約束的部分資源品（煤炭/有色）+國企壟斷的中特估（水務(wù)/電力/交運(yùn)/通信）+技術(shù)壁壘的硬科技（AI算力基建）。同時，剩下的20%倉位可以博弈階段性高彈性的品種，尤其是市場預(yù)期過度向下超調(diào)和估值處于歷史底部區(qū)域的地產(chǎn)鏈周期股（銀行/地產(chǎn)）。
　　風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期、盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動等。