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事件：公司發(fā)布2023年1-12月保費(fèi)收入公告，全年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5158.07億元，同比增長(zhǎng)6.3%，其中車險(xiǎn)同比增長(zhǎng)5.3%、非車險(xiǎn)同比增長(zhǎng)7.4%。
　　全年保費(fèi)增速6.3%，COR預(yù)計(jì)有望達(dá)成前期指引
　　2023年全年公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5158.07億元，同比+6.3%。分險(xiǎn)種來看，公司實(shí)現(xiàn)車險(xiǎn)保費(fèi)收入2856.26億元，占比55.4%，同比+5.3%；實(shí)現(xiàn)非車險(xiǎn)保費(fèi)收入2301.81億元，占比44.6%，同比+7.4%，增速相比2022年均有所回落，其中車險(xiǎn)主要受汽車保有量增速放緩所致，非車險(xiǎn)主要是由于意健險(xiǎn)保費(fèi)增速受政策影響階段性有所回落、公司主動(dòng)壓縮企財(cái)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)等業(yè)務(wù)規(guī)模。隨著23Q4車險(xiǎn)市場(chǎng)費(fèi)用競(jìng)爭(zhēng)趨緩、自然災(zāi)害影響環(huán)比減弱、公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，公司2023年全年預(yù)計(jì)有望實(shí)現(xiàn)2023年初制定的“車險(xiǎn)COR＜97%、非車險(xiǎn)COR＜100%”的COR目標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的承保盈利水平。
　　2024年公司的保費(fèi)預(yù)計(jì)有望延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　考慮到財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)債端的需求具備剛需屬性，受外部因素沖擊較小，我們預(yù)計(jì)公司2024年的保費(fèi)收入仍有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。對(duì)于車險(xiǎn)，汽車保有量的穩(wěn)步增長(zhǎng)和車均保費(fèi)的提升有望推動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2024年公司車險(xiǎn)保費(fèi)增速有望穩(wěn)定在5%左右。對(duì)于非車險(xiǎn)，在政府持續(xù)補(bǔ)貼農(nóng)險(xiǎn)和大病保險(xiǎn)等政府業(yè)務(wù)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)向好帶動(dòng)法人業(yè)務(wù)規(guī)模提升及高虧業(yè)務(wù)幾近出清、公司積極拓展個(gè)人非車業(yè)務(wù)的背景下，我們預(yù)計(jì)2024年公司非車險(xiǎn)保費(fèi)在2023年相對(duì)低的基數(shù)上有望實(shí)現(xiàn)大個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，進(jìn)而共同推動(dòng)公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　2024年公司的承保盈利有望同比改善
　　在公司保費(fèi)持續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一的背景下，公司聚焦高質(zhì)量發(fā)展，著力引導(dǎo)和推動(dòng)系統(tǒng)上下“轉(zhuǎn)方式、優(yōu)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、增效益”，預(yù)計(jì)在“卓越戰(zhàn)略”的引導(dǎo)下、“風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)”體系的作用下，公司的承保盈利水平有望持續(xù)改善。具體來看，對(duì)于車險(xiǎn)，在公司持續(xù)優(yōu)化車險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、監(jiān)管引導(dǎo)車險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)回歸理性下，預(yù)計(jì)公司2024年車險(xiǎn)COR有望改善至97%以下；對(duì)于非車險(xiǎn)，隨著公司存量法人業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口逐漸出清、無極端自然災(zāi)害沖擊下，公司的非車險(xiǎn)COR有望進(jìn)一步改善至99%附近。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司作為我國(guó)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的龍頭公司，當(dāng)前規(guī)模和盈利均大幅領(lǐng)先其他同業(yè)，后續(xù)公司憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、股東優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)等有望持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，且2024年業(yè)績(jī)改善的確定性較高，我們看好公司2024年的業(yè)績(jī)改善和估值持續(xù)修復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為247/288/321億元，對(duì)應(yīng)增速-7%/+16%/+12%。鑒于公司領(lǐng)先同業(yè)的承保盈利水平以及具有吸引力的股息率水平，我們維持公司目標(biāo)價(jià)12.0港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，自然災(zāi)害超預(yù)期，資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)。