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公司披露2023年1-11月份保費(fèi)數(shù)據(jù)，單月車險(xiǎn)保費(fèi)增速略有放緩，非車險(xiǎn)保費(fèi)降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，但整體仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司堅(jiān)持車險(xiǎn)COR≤97%和非車險(xiǎn)COR≤100%的目標(biāo)不動(dòng)搖，2023全年量增質(zhì)穩(wěn)依舊可期。
　　整體保費(fèi)增速放緩，主要受非車險(xiǎn)影響。公司1-11月累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4,727.00億元，同比增長(zhǎng)6.8%，其中車險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)2,542.67億元，同比增長(zhǎng)5.5%，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)2,184.33億元，同比增長(zhǎng)8.3%。從單月來看，11月公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入328.93億元，同比增長(zhǎng)1.1%，其中車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)5.4%，非車險(xiǎn)保費(fèi)同比下滑9.8%。
　　車險(xiǎn)保費(fèi)增速放緩但依舊穩(wěn)健。11月單月公司車險(xiǎn)保費(fèi)增速為5.4%，環(huán)比-0.9pt但依舊保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要受益于車市促銷和地方補(bǔ)貼力度持續(xù)增大背景下，11月國(guó)內(nèi)狹義乘用車零售銷量環(huán)比進(jìn)一步提升至26.0%（8/9/10單月增速分別為2.6%、5.0%、10.2%）。后續(xù)在穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)政策引導(dǎo)下，預(yù)計(jì)居民購(gòu)車需求和意愿將進(jìn)一步提升，新車銷量有望持續(xù)高增，從而帶動(dòng)公司車險(xiǎn)保費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023全年公司車險(xiǎn)保費(fèi)增速將在5.5%-6%左右。
　　非車險(xiǎn)保費(fèi)單月降幅擴(kuò)大，主要受政府類業(yè)務(wù)節(jié)奏變化和公司致力于優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響。11月單月公司非車險(xiǎn)保費(fèi)同比下降9.8%，較10月降幅（-3.4%）進(jìn)一步擴(kuò)大。細(xì)分來看，意健險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)三大險(xiǎn)種均遭遇兩位數(shù)負(fù)增，保費(fèi)增速分別為-16.5%、-15.5%、-16.5%，預(yù)計(jì)主要是由于政府類業(yè)務(wù)招投標(biāo)節(jié)奏相較往年發(fā)生變化、公司主動(dòng)壓降高虧高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模等所致。此外，企財(cái)險(xiǎn)、貨運(yùn)險(xiǎn)保費(fèi)均延續(xù)正增態(tài)勢(shì)，保證險(xiǎn)增速也實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。整體來看，2023全年公司非車險(xiǎn)保費(fèi)仍有望實(shí)現(xiàn)接近兩位數(shù)的增長(zhǎng)。
　　投資建議：維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。11月公司車險(xiǎn)保費(fèi)增速有所放緩，非車險(xiǎn)保費(fèi)增速顯著承壓，2023全年保費(fèi)量增基本已成定局。同時(shí)考慮到監(jiān)管趨嚴(yán)和行業(yè)自律背景下車險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)格局有望顯著改善、公司持續(xù)主動(dòng)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)等積極因素，全年質(zhì)穩(wěn)即實(shí)現(xiàn)車險(xiǎn)/非車COR分別控制在97%和100%以內(nèi)的目標(biāo)同樣可期。當(dāng)前公司估值對(duì)應(yīng)23年底凈資產(chǎn)0.72倍，目標(biāo)估值1倍23年底PB，目標(biāo)價(jià)11.7塊港幣，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管政策變化、自然災(zāi)害超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、汽車消費(fèi)疲軟。