>> 開源證券-中國財險(02328.HK)2023年3季度業(yè)績點評：大災(zāi)及權(quán)益市場拖累凈利潤，承保成本或仍優(yōu)于市場-231116
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
高超,呂晨雨 |
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2023Q3歸母凈利潤低于預(yù)期，公司長期壁壘仍然堅實，維持“買入”評級
公司披露2023年3季度業(yè)績，新準(zhǔn)則下2023年前3季度凈利潤193.9億元、同比-26.2%，單3季度轉(zhuǎn)虧-8.7億元，主要受到權(quán)益市場下跌以及臺風(fēng)等災(zāi)害事件頻發(fā)影響，低于預(yù)期。年化凈資產(chǎn)收益率11.7%，當(dāng)前股價對應(yīng)股息率5.7%。公司承保綜合成本率97.9%，同比上升1.7pct，承保利潤73.8億元，單3季度承保利潤-20.9億元?？偼顿Y收益161.4億元，簡單年化總投資收益率3.6%，同比下降1.1pct，主要受到權(quán)益市場波動拖累。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測295/354/380億元，分別同比+10.5%/+19.9%/+7.3%，EPS分別對應(yīng)1.3/1.6/1.7元，BPS分別對應(yīng)10.3/11.3/12.3元。公司為財險行業(yè)龍頭，短期災(zāi)害頻發(fā)以及權(quán)益市場波動不影響公司建立的長期壁壘，公司仍在數(shù)據(jù)、精算、服務(wù)、定價以及科技等方面保持領(lǐng)先優(yōu)勢，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為6.7/5.6/5.2倍，對應(yīng)PB分別為0.9/0.8/0.7倍，維持“買入”評級。
2023Q3財險市占率33.1%，COR短期承壓上升但仍保持盈利
公司2023Q3財險保費收入4096億元、同比+7.5%，增速較2023H1的+8.8%略有放緩，預(yù)計受災(zāi)害頻發(fā)拖累農(nóng)險保費增速影響。公司2023Q3末財險市場市占率33.1%，季度環(huán)比下降1.2pct，但同比上升0.05pct。分險種看，公司前3季度車險保費2067億元、同比+5.5%，COR 97.4%，同比上升2.3pct，預(yù)計受到大災(zāi)以及出行率恢復(fù)影響，但預(yù)計公司車險綜合成本率仍將優(yōu)于行業(yè)；非車險保費收入2028億元、同比+9.6%，增速有所放緩，COR 98.6%，同比上升0.6pct，預(yù)計農(nóng)險賠付端受自然災(zāi)害影響面臨一定壓力。
大災(zāi)影響有望減弱，承保及投資端全年或均將改善
中汽協(xié)披露，2023年前3季度乘用車銷量同比+6.7%，同比較2023年上半年放緩2.1pct，乘用車銷量放緩或一定程度上抑制車險板塊增速。公司前3季度公允價值變動虧損45.7億元，預(yù)計主要受到權(quán)益市場下跌拖累，簡單年化總投資收益率3.6%低于此前預(yù)期。展望看，公司在防災(zāi)減損措施上具有較豐富經(jīng)驗及實踐，自然災(zāi)害事件發(fā)生頻率若保持相對合理水平，全年承保利潤或有所改善，COR仍將優(yōu)于同業(yè)；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展不斷推進(jìn)，權(quán)益市場表現(xiàn)或于2023Q4有所改善，帶動公司整體投資端修復(fù)。預(yù)計承保、投資兩端全年將有所改善。
風(fēng)險提示：信用保證險COR超預(yù)期提升；大災(zāi)發(fā)生頻率超預(yù)期提升。
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