>> 華泰期貨-天然橡膠&合成橡膠周報(bào)：成本支撐，膠價(jià)下方空間受限-240114
| 上傳日期： |
2024/1/14 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
國(guó)內(nèi)因近期到港口量增加，港口庫(kù)存迎來(lái)小幅累庫(kù)，下游需求也處于季節(jié)性淡季，供需驅(qū)動(dòng)偏弱，但下方受供應(yīng)支撐，預(yù)計(jì)天然橡膠價(jià)格震蕩為主。需求端延續(xù)淡季特征，但進(jìn)一步示弱空間或也有限。尤其半鋼胎開工率預(yù)計(jì)持穩(wěn)為主。因此，下周順丁橡膠重點(diǎn)關(guān)注上游裝置重啟帶來(lái)的壓力。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
天然橡膠：
原料及價(jià)差：本周泰國(guó)杯膠及膠水價(jià)格走勢(shì)略有差異，杯膠重心小幅下移而膠水價(jià)格繼續(xù)小幅上漲，帶來(lái)膠水與杯膠價(jià)差小幅擴(kuò)大。本周降雨減少，原料價(jià)格仍堅(jiān)挺，或反映上游工廠補(bǔ)庫(kù)需求支撐較強(qiáng)。上游煙片及標(biāo)膠加工利潤(rùn)仍處于小幅虧損狀態(tài)。原料價(jià)格高企導(dǎo)致上游生產(chǎn)積極性受挫。國(guó)內(nèi)基本步入全面停割，后期全乳膠倉(cāng)單增量或?qū)⒚黠@減少。
供應(yīng)：國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)已經(jīng)處于停割階段，海南產(chǎn)區(qū)也將迎來(lái)全面停割。目前海南產(chǎn)區(qū)原料盤面交割利潤(rùn)仍低于濃乳生產(chǎn)利潤(rùn)，后期全乳產(chǎn)出或有限，總體國(guó)內(nèi)原料呈現(xiàn)減少趨勢(shì)。降雨減少后，泰國(guó)南部產(chǎn)量將逐步回升，但上游加工利潤(rùn)低迷下，仍不利于橡膠成品的釋放。后期供應(yīng)焦點(diǎn)仍在海外，尤其在泰國(guó)南部。
需求：本周因前面停工的裝置重新開啟，開工率環(huán)比回升。國(guó)內(nèi)下游需求總體仍呈現(xiàn)出淡季特征，沒(méi)有新的亮點(diǎn)，反而后期將有一個(gè)假期前的開工率逐步下移的過(guò)程。全鋼胎因成品庫(kù)存壓力回升以及國(guó)內(nèi)需求弱勢(shì)，預(yù)計(jì)開工率延續(xù)偏弱走勢(shì)，半鋼胎基于成品庫(kù)存壓力不大以及剛性需求支撐，預(yù)計(jì)開工率持穩(wěn)為主。
庫(kù)存：本周國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存及社會(huì)庫(kù)存均呈現(xiàn)小幅累庫(kù)走勢(shì)，尤其港口庫(kù)存從之前的去庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)，主要因國(guó)內(nèi)到港量的增加。需求淡季下，國(guó)內(nèi)到港量增加，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)后期庫(kù)存延續(xù)小幅回升的走勢(shì)。
觀點(diǎn)：海內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)臨近供應(yīng)淡季，疊加上游工廠的補(bǔ)庫(kù)，原料價(jià)格堅(jiān)挺，橡膠成本端支撐較強(qiáng)。但國(guó)內(nèi)因近期到港口量增加，港口庫(kù)存迎來(lái)小幅累庫(kù)，下游需求也處于季節(jié)性淡季，供需驅(qū)動(dòng)偏弱，但下方受供應(yīng)支撐，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩為主。
順丁橡膠：
上游原料：截至1月12日，上海石化丁二烯報(bào)價(jià)8800元/噸（0），折算成順丁橡膠成本為12292元/噸。國(guó)內(nèi)丁二烯生產(chǎn)利潤(rùn)繼續(xù)回落，港口庫(kù)存已經(jīng)處于同比低位，總體供應(yīng)壓力不大，預(yù)計(jì)丁二烯價(jià)格繼續(xù)回落空間有限，順丁橡膠成本端或穩(wěn)定為主。
順丁橡膠產(chǎn)量及開工率：截至1月12日，高順順丁開工率50.11%（-4.63%），高順順丁產(chǎn)量17805噸（-1890）。
生產(chǎn)利潤(rùn)：截止1月12日丁二烯生產(chǎn)利潤(rùn)2309元/噸（+138 ），順丁橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)824元/噸（-300）；丁苯橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)656元/噸（-219 ）。上游丁二烯價(jià)格反彈帶來(lái)本周順丁橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)的回落。
裝置檢修動(dòng)態(tài)：據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，近期存在部分裝置重啟，主要是燕山稀土重啟，浙石化、山東益華以及菏澤科信今日有重啟計(jì)劃。預(yù)計(jì)下周供應(yīng)環(huán)比有增加預(yù)期。
庫(kù)存：截止1月12日，上游丁二烯港口庫(kù)存25300噸（-1700）；順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存23600噸（-700）；順丁橡膠貿(mào)易商庫(kù)存3320噸（+50）。順丁橡膠社會(huì)庫(kù)存底部回升，上游庫(kù)存略偏高，總庫(kù)存本周高位小幅回升。
需求：本周因前面停工的裝置重新開啟，開工率環(huán)比回升。國(guó)內(nèi)下游需求總體仍呈現(xiàn)出淡季特征，沒(méi)有新的亮點(diǎn)，反而后期將有一個(gè)假期前的開工率逐步下移的過(guò)程。全鋼胎因成品庫(kù)存壓力回升以及國(guó)內(nèi)需求弱勢(shì)，預(yù)計(jì)開工率延續(xù)偏弱走勢(shì)，半鋼胎基于成品庫(kù)存壓力不大以及剛性需求支撐，預(yù)計(jì)開工率持穩(wěn)為主。
觀點(diǎn)：因下周部分裝置重啟計(jì)劃，近期供應(yīng)端緊張局面預(yù)期有所緩解，供應(yīng)端支撐有所下降。需求乏善可陳，仍處于季節(jié)性淡季，供需驅(qū)動(dòng)仍偏弱，預(yù)計(jì)順丁橡膠價(jià)格更多跟隨上游丁二烯原料價(jià)格的走勢(shì)。目前丁二烯庫(kù)存同比低位，且本周繼續(xù)下降，但生產(chǎn)利潤(rùn)偏高，預(yù)計(jì)價(jià)格持穩(wěn)為主。需求端延續(xù)淡季特征，但進(jìn)一步示弱空間或也有限。尤其半鋼胎開工率預(yù)計(jì)持穩(wěn)為主。因此，下周重點(diǎn)關(guān)注上游裝置重啟帶來(lái)的壓力。
策略
天然橡膠中性。海內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)臨近供應(yīng)淡季，疊加上游工廠的補(bǔ)庫(kù)，原料價(jià)格堅(jiān)挺，橡膠成本端支撐較強(qiáng)。但國(guó)內(nèi)因近期到港口量增加，港口庫(kù)存迎來(lái)小幅累庫(kù)，下游需求也處于季節(jié)性淡季，供需驅(qū)動(dòng)偏弱，但下方受供應(yīng)支撐，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩為主。
BR中性。因下周部分裝置重啟計(jì)劃，近期供應(yīng)端緊張局面預(yù)期有所緩解，供應(yīng)端支撐有所下降。需求乏善可陳，仍處于季節(jié)性淡季，供需驅(qū)動(dòng)仍偏弱，預(yù)計(jì)順丁橡膠價(jià)格更多跟隨上游丁二烯原料價(jià)格的走勢(shì)。目前丁二烯庫(kù)存同比低位，且本周繼續(xù)下降，但生產(chǎn)利潤(rùn)偏高，預(yù)計(jì)價(jià)格持穩(wěn)為主。需求端延續(xù)淡季特征，但進(jìn)一步示弱空間或也有限。尤其半鋼胎開工率預(yù)計(jì)持穩(wěn)為主。因此，下周重點(diǎn)關(guān)注上游裝置重啟帶來(lái)的壓力
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)緩慢，全球產(chǎn)量的釋放節(jié)奏
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