>> 光大證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：豬企出欄量延續(xù)高增，豬價(jià)再創(chuàng)階段新低-240114
| 上傳日期： |
2024/1/14 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李曉淵 |
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豬價(jià)創(chuàng)階段性新低，多重因素驅(qū)動(dòng)去產(chǎn)能加速。根據(jù)博亞和訊，1月12日生豬價(jià)格13.39元/kg，周環(huán)比下跌4.29%，15kg仔豬價(jià)格20.26元/kg，周環(huán)比下跌0.39%。根據(jù)涌益咨詢，本周出欄均重123.51kg，環(huán)比降低0.64%，屠宰場(chǎng)凍品庫(kù)容率為16.94%，環(huán)比下降0.18pct。進(jìn)入1月以來(lái)，豬價(jià)持續(xù)下跌，目前已創(chuàng)2022年4月下旬以來(lái)的新低。我們認(rèn)為，春節(jié)前豬價(jià)將維持低位震蕩，產(chǎn)能去化仍是板塊主線。（1）供強(qiáng)需弱格局仍將持續(xù)。需求端，消費(fèi)頂峰已過(guò)，近期凍品庫(kù)存仍居高位，鮮肉持續(xù)低價(jià)也讓凍品走貨阻力重重，進(jìn)而壓制下游需求表現(xiàn)。供給端，根據(jù)產(chǎn)能和庫(kù)存情況來(lái)看，1月實(shí)際供應(yīng)水平仍然較高，預(yù)計(jì)豬價(jià)弱勢(shì)表現(xiàn)將延續(xù)。（2）行業(yè)資金壓力累積。經(jīng)歷漫長(zhǎng)的深虧，目前養(yǎng)殖端資金緊張的情況已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。（3）秋冬季是生豬疫病高發(fā)期。周期底部下養(yǎng)殖戶防疫投入減少，增加了相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，局部疫病發(fā)酵，后續(xù)情況仍需持續(xù)關(guān)注。綜上，豬價(jià)低迷&資金緊張&豬病擾動(dòng)下，行業(yè)主動(dòng)、被動(dòng)去產(chǎn)能動(dòng)力均較強(qiáng)，后續(xù)能繁母豬去化仍是大勢(shì)所趨。
12月上市豬企出欄降重提速。（1）出欄量：商品豬方面，隨著年底規(guī)模場(chǎng)進(jìn)入放量沖刺期，14家上市公司商品豬出欄量環(huán)比增加14.47%。頭部集團(tuán)中，牧原股份、溫氏股份商品豬出欄加速，環(huán)比增加24.56%、15.26%，新希望出欄放緩，環(huán)比減少15.00%。其他規(guī)模企業(yè)中，東瑞股份和神農(nóng)集團(tuán)年底出欄節(jié)奏放緩，其余上市企業(yè)均有不同程度提速。仔豬方面整體維穩(wěn)，14家上市豬企12月仔豬出欄量環(huán)比減少0.24%，與上月基本一致，但各豬企內(nèi)部仔豬銷售節(jié)奏有所分化。（2）出欄均重：年底規(guī)模場(chǎng)增量減重現(xiàn)象明顯，12月10家主要上市企業(yè)商品豬出欄體重均值降至114.75kg/頭，較上月下降約7.5kg。
2023年豬企出欄情況總結(jié)：（1）出欄量高增：2023年12家上市公司共出欄生豬1.35億頭，較上年同比增長(zhǎng)20.42%。2023年豬價(jià)持續(xù)磨底，寒冬之中，除少數(shù)企業(yè)選擇穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，控制出欄總量，上市企業(yè)普遍實(shí)現(xiàn)了出欄大增。其中，天邦食品、唐人神、華統(tǒng)股份、神農(nóng)集團(tuán)等企業(yè)出欄同比增長(zhǎng)超50%。（2）豬價(jià)低迷拖累收入增量：盡管豬企出欄普遍高增，但低迷的豬價(jià)拖累了全年銷售收入。根據(jù)博亞和訊日度豬價(jià)計(jì)算，2023年全國(guó)生豬均價(jià)為15.04元/公斤，相較于2022年18.69/公斤的均價(jià)，同比下跌19.53%。（3）出欄均重整體穩(wěn)定：從年內(nèi)波動(dòng)情況來(lái)看，牧原股份、溫氏股份、大北農(nóng)、神農(nóng)集團(tuán)等企業(yè)全年出欄體重波動(dòng)在10公斤以內(nèi)，顯示了企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃的穩(wěn)健。從全年均重水平來(lái)看，神農(nóng)集團(tuán)各月出欄均重均高于行業(yè)平均水平，華統(tǒng)股份雖然月度波動(dòng)較大，但整體出欄均重也大幅高于行業(yè)均值。
投資建議：我們認(rèn)為，當(dāng)前供強(qiáng)需弱格局不變，根據(jù)前期產(chǎn)能情況可以推測(cè)24年1-2月生豬供給仍較為充裕，再加上春節(jié)后將迎來(lái)消費(fèi)需求的季節(jié)性回落，預(yù)計(jì)行業(yè)深虧局面仍將持續(xù)，看好后續(xù)去產(chǎn)能的速度和持續(xù)性。目前估值處于歷史相對(duì)底部區(qū)間，板塊配置性價(jià)比高。我們重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯的牧原股份、溫氏股份，具備安全邊際和出欄彈性的新五豐。同時(shí)建議關(guān)注具備出欄彈性和成本優(yōu)勢(shì)的巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)。白羽肉雞板塊，由于引種斷檔影響逐步顯現(xiàn)，行業(yè)供應(yīng)開始收縮，反轉(zhuǎn)將至。景氣周期即將開啟，板塊已迎來(lái)極佳的配置機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦上游種雞龍頭益生股份、產(chǎn)業(yè)鏈一體化的圣農(nóng)發(fā)展，建議關(guān)注以雞苗銷售為主的高彈性標(biāo)的民和股份。
風(fēng)險(xiǎn)分析：畜禽產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。
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