>> 國盛證券-2023年出口回顧與2024年展望：4大關(guān)注點-240112
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,劉安林 |
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事件：按美元計，2023年12月我國出口金額同比增2.3%，預期2.1%，前值0.5%；進口金額同比增0.2%，預期0.3%，前值-0.6%；順差753.4億美元，前值684.0億美元；2023全年出口金額同比-4.6%，進口金額同比-5.5%。
核心結(jié)論：低基數(shù)影響下，12月出口同比增速擴大、但環(huán)比弱于季節(jié)性，主因出口數(shù)量持續(xù)偏弱、價格回升不及預期；進口如期轉(zhuǎn)正，機電產(chǎn)品、礦產(chǎn)品等進口增加是主要支撐。全年看，2023年我國出口整體偏弱、同比增速創(chuàng)1977年以來第3低，外需走弱、出口價格回落是主要拖累。往后看，2024年出口應趨回升，基準情形下全年同比可能在1%-3%之間；節(jié)奏上下半年可能好于上半年，重點關(guān)注消費電子、美國補庫、出口價格等因素影響。
1、回顧2023年，我國出口整體偏弱、同比增速創(chuàng)1977年以來第3低，外需走弱、出口價格回落是主要拖累。具體看，2023年我國出口同比-4.6%，為1977年以來第3低（僅高于2009年的-16.0%、2016年的-7.7%），相比2022年下降10.2個百分點；前三季度商品和服務(wù)凈出口拖累GDP約0.7個百分點。本文主要從以下4個維度進行拆分：
>總量VS份額：2023年全球出口增速大幅回落，我國出口份額仍有韌性。2023年1-10月全球出口金額同比-5.6%，相比2022年同期下滑17.0個百分點，指向外需走弱是2023年我國出口的重要拖累。同期我國出口份額約為14.0%，相比2022年下降0.2個百分點（其中2022年相比2021年我國出口份額下降約0.6個百分點），降幅明顯趨緩。
>數(shù)量VS價格：2023年我國出口數(shù)量仍趨上行、但出口價格大幅負增。2023年1-10月我國出口數(shù)量同比增2.4%，高于全球出口數(shù)量增速-1.1%；1-10月我國出口價格同比-7.4%，顯著低于全球出口價格-4.6%。我國出口價格跌幅較全球更深，且并非基數(shù)影響，原因可能為：①2023年我國PPI同比低于全球，對應出口廠商更大的成本優(yōu)勢，人民幣貶值也增厚了廠商的利潤空間，為廠商“以價換量”提供了可能性；②2023年4月起我國制造業(yè)PMI持續(xù)低于榮枯線，反映內(nèi)需邊際轉(zhuǎn)差，為廠商“以價換量”提供了必要性。
>分商品看：汽車、船舶等交運設(shè)備是2023年出口的重要支撐，新能源相關(guān)產(chǎn)品同樣表現(xiàn)較好；機電產(chǎn)品出口偏差，尤其是電腦、集成電路等。具體看，2023年汽車、船舶出口分別同比增69%、28.6%，分別拉動出口1.2、0.2個百分點；電動汽車、鋰電池、太陽能電池等“新三樣”合計出口1.06萬億，同比增29.9%。2023年機電產(chǎn)品出口同比-2.4%，其中電腦、集成電路、其他機電產(chǎn)品1出口同比分別為-20.4%、-10.1%、-4.4%，分別拖累出口1.3、0.5、1.3個百分點，合計拖累2023年出口3.1個百分點。
>分國別看：2023年我國對美國、歐洲、東盟等傳統(tǒng)貿(mào)易伙伴出口多數(shù)回落，對俄羅斯、非洲、其他新興市場國家出口表現(xiàn)較好。具體看，2023年我國對美國、歐盟、東盟出口分別同比-13.0%、-10.2%、-6.0%，分別拖累我國出口2.1、1.6、1.0個百分點，合計拖累2023年出口4.7個百分點；對俄羅斯、非洲、其他新興市場（主要包括中亞、東歐、中東等）出口分別同比增46.1%、6.9%、21.9%，分別拉動我國出口1.0、0.3、1.3個百分點。
2、展望2024年，延續(xù)此前判斷：2024年出口應趨回升，基準情形下全年同比可能在1%-3%之間；節(jié)奏上下半年可能好于上半年。其中，主要支撐因素在于：全球消費電子周期性上行、美國補庫等可能帶來出口的額外增量；此外，出口價格拖累收窄、低基數(shù)等對2024年出口讀數(shù)也有支撐。但需關(guān)注，2024年全球經(jīng)濟可能繼續(xù)放緩，外需可能仍有壓力。
3、邊際上看，2023年12月出口延續(xù)回升、進口由負轉(zhuǎn)正，有4大關(guān)注：
>整體看，12月出口金額同比增2.3%，高于前值0.5%和Wind一致預期2.1%；環(huán)比3.7%，仍弱于季節(jié)性（2011-2019年同期均值為6.3%）。歸因看，12月出口同比增速回升，主要源于低基數(shù)影響（2022年12月我國出口同比-12.6%，為全年最低）；出口數(shù)量偏弱、價格回升不及預期則是環(huán)比低于季節(jié)性的主要拖累。具體看：2023年12月PMI新出口訂單回落0.5個百分點至45.8%，創(chuàng)2023全年最低；而國內(nèi)PPI同比領(lǐng)先出口價格同比約2-3個月，2023年10月-12月我國PPI同比分別為-2.6%、-3.0%、-2.7%，降幅收窄不及預期，指向價格繼續(xù)拖累我國出口。
>分國別看，2023年12月我國對美出口再度放緩、同比增速轉(zhuǎn)負，對歐洲、東盟出口邊際改善，對俄羅斯、新興市場國家出口延續(xù)偏強。具體看，2023年12月我國對美出口再度轉(zhuǎn)負，相比前值回落14.2個百分點至-6.9%；對歐盟、東盟出口分別回升12.6、0.9個百分點至-1.9%、-6.1%；對俄羅斯、其他新興市場（包括中亞、東歐、中東等地區(qū)）出口分別同比增21.6%、67.9%，分別拉動出口0.6、3.7個百分點。
>分商品看，汽車、船舶等交運設(shè)備，以及地產(chǎn)后周期相關(guān)產(chǎn)品出口仍強，消費電子出口有所回落。具體看：1）汽車、船舶等交運設(shè)備，2023年12月汽車、汽車零配件及船舶出口分別同比增52.0%、7.1%、28.6%，拉動我國出口1.0、0.2、0.2個百分點；2）地產(chǎn)后周期相關(guān)產(chǎn)品，2
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