>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：降息預期“逆通脹走強”-240114
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
大小： |
3687KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中銀證券 |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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此報告為加密報告 |
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能源通脹季節(jié)調(diào)整和房租韌性或是美國12月CPI超預期的主因。二者持續(xù)性存疑，或使其未能動搖降息預期。
1.肉價降幅繼續(xù)收窄。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價降至20元/公斤以下，平均環(huán)比降2.11%，但隨著高基數(shù)效應漸消，同比降幅收窄至17.56%。山東蔬菜批發(fā)價指數(shù)環(huán)比降4.27%，同比降1.85%。2024年1月5日當周食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比持平，同比降8.17%。
2.美國降息預期“逆通脹走強”。2023年12月美國CPI和核心CPI季調(diào)后環(huán)比均上漲0.3%，高于市場預期，但數(shù)據(jù)發(fā)布后兩個交易日，美國聯(lián)邦基金期貨市場對美聯(lián)儲2024年降息的預期不降反升。截至本周五，期貨市場定價2024年美聯(lián)儲或進行6.7次25BP降息，較1月5日增加了約1次。從12月美國CPI的主要項目來看，季調(diào)后剔除食物、住所和能源的CPI僅漲0.2%，食品CPI漲0.2%，而能源和住房租金分別漲0.4%?？梢娔茉春妥》孔饨鹗峭苿用?2月CPI超預期上漲的主要項目。
但12月季節(jié)調(diào)整對美國能源通脹影響較大，影響未必持續(xù)。12月未經(jīng)過季調(diào)的能源CPI環(huán)比降2.8%，這與美油WTI現(xiàn)貨價在12月的走勢基本一致。如我們在12月通脹數(shù)據(jù)點評中提到的，當前國際原油市場的焦點是供需矛盾、以及地緣政治局勢帶來的擾動，而季節(jié)性因素的影響未必可持續(xù)。
而12月美國住房租金上漲或與近期美國成屋銷售價格同比轉(zhuǎn)漲有關(guān)，但由全美地產(chǎn)經(jīng)紀商協(xié)會測算的美國住房購買力指數(shù)在11月僅為94.2，低于“次貸危機”前的水平；同時美國11月成屋銷售折年數(shù)僅382萬套，同樣低于“次貸危機”后的低點。因此，當前美國房地產(chǎn)市場尚不足以被定義為重現(xiàn)火爆跡象，房租上漲趨勢的持續(xù)性也存疑。
降息預期強烈，但降息起點或延后。期貨市場預期美聯(lián)儲最早可能在今年3月會議開啟降息，其依據(jù)可能是1、2月后通脹翹尾效應會大幅下降。
2023年核心CPI的翹尾效應，在2024年1月接近3.5個百分點，而到3月降至2.2個百分點、到6月降至1.0個百分點。但盡管通脹的翹尾效應在上半年下降很快，聯(lián)儲仍可能為確保抑制通脹的效果，而選擇等到年中再觀察降息條件。
本周沙特下調(diào)部分石油產(chǎn)品價格，全周國際油價下行。但因紅海緊張局勢升級，油價從低位出現(xiàn)較為明顯反彈。布倫特和WTI原油期貨全周均價環(huán)比分別降0.49%和0.63%。LME銅現(xiàn)貨價環(huán)比降0.99%；鋁現(xiàn)貨價環(huán)比降2.80%，銅金比價環(huán)比降0.15%。
本周國內(nèi)水泥價格指數(shù)環(huán)比降0.64%；螺紋鋼庫存環(huán)比升6.07%；螺紋鋼價格指數(shù)環(huán)比降1.56%；全國247家鋼廠高爐開工率環(huán)比升0.59%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比降2.89%，同比降3.79%；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比降3.39%。
3.樓市成交相對平淡。1月7日當周100大中城市成交土地總價環(huán)比降75.80%；成交土地溢價率環(huán)比升70.59%。萬得追蹤的30個大中城市商品房成交面積環(huán)比降56.54%；一線城市成交面積環(huán)比降48.30%；二線城市成交面積環(huán)比降61.19%；三線城市成交面積環(huán)比降48.61%。1月前10天，30城日平均商品房成交面積約26.88萬平米/天，相對平淡。
風險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟超預期變化；國內(nèi)政策超預期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級等。
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