>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：長(zhǎng)期利率或?qū)⒍冗^快速下行階段-240101
| 上傳日期： |
2024/1/1 |
大小： |
3938KB |
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pdf 共23頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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隨著工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)企穩(wěn)，長(zhǎng)期利率或?qū)⒍冗^快速下行階段，但到達(dá)反彈拐點(diǎn)預(yù)計(jì)仍需貨幣活性改善。
1.食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格反彈。本周(2023年12月25日-31日，下同)，農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)繼續(xù)小幅反彈，平均較前周漲0.26%，同比降幅收窄至21.98%。山東蔬菜批發(fā)價(jià)指數(shù)環(huán)比漲3.46%，同比漲11.67%。12月22日當(dāng)周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲0.70%，同比降幅收窄至8.63%。
2.長(zhǎng)期利率或?qū)⒍冗^快速下行階段。據(jù)近日發(fā)布的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和資產(chǎn)數(shù)據(jù)，截至今年11月，12個(gè)月滾動(dòng)的工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)利潤(rùn)率小幅回升。從歷史數(shù)據(jù)看，工業(yè)企業(yè)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率指標(biāo)與長(zhǎng)期無風(fēng)險(xiǎn)利率(以國(guó)債10年期收益率為例)在周期上比較一致。今年前11個(gè)月，工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的同比增速已基本追平營(yíng)業(yè)成本增速，二者均已轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。這反映工業(yè)企業(yè)的投資回報(bào)已有企穩(wěn)跡象，通過長(zhǎng)期利率激勵(lì)工業(yè)企業(yè)投資的迫切性有所降低，長(zhǎng)期利率或?qū)⑼瓿稍谶@一利率周期中的快速下行階段。但如我們?cè)谇捌趫?bào)告中強(qiáng)調(diào)的，長(zhǎng)期利率到達(dá)反彈拐點(diǎn)，應(yīng)以貨幣活性改善（比如M2與M1增速差收斂）為信號(hào)，因?yàn)樨泿呕钚暂^為綜合的反映了微觀主體的儲(chǔ)蓄意愿變化。
3.紅海航運(yùn)有所恢復(fù)、美油庫存喜憂參半。盡管紅海航運(yùn)局勢(shì)仍然緊張，但本周馬士基、法國(guó)達(dá)飛等國(guó)際航運(yùn)巨頭均表示將增加通過紅海的貨輪，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)鏈擾動(dòng)的憂慮有所緩解，但國(guó)內(nèi)歐線集運(yùn)期貨價(jià)仍在較高水平。與此同時(shí)，EIA公布的12月22日當(dāng)周美國(guó)商業(yè)原油庫存下降711.4萬桶，但這可能主要是由于墨西哥灣煉油廠出于避稅考慮而減少超1000萬桶的原油庫存。排除該因素，美國(guó)其他地區(qū)原油庫存整體上升。
本周布倫特和WTI原油期貨價(jià)振蕩回落，全周均價(jià)環(huán)比分別降0.04%和0.46%。LME銅現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比漲0.57%；鋁現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比漲4.86%；銅金比價(jià)環(huán)比降0.92%。
本周國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲0.38%；螺紋鋼庫存環(huán)比升7.87%；螺紋鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲0.30%；全國(guó)247家鋼廠高爐開工率環(huán)比降3.24%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比降1.49%，同比降2.84%；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比漲3.16%。
4.樓市成交逐步改善。12月24日當(dāng)周100大中城市成交土地總價(jià)環(huán)比降13.23%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比降47.58%。萬得追蹤的30個(gè)大中城市商品房成交面積環(huán)比升21.24%；一線城市成交面積環(huán)比升3.95%；二線城市成交面積環(huán)比升33.00%；三線城市成交面積環(huán)比升10.73%。12月前四周，30城日平均商品房成交面積約41.1萬平米/天，近四周逐周改善。
近年來，全國(guó)商品房住宅竣工面積以12個(gè)月滾動(dòng)窗口看，趨勢(shì)較為穩(wěn)定。而在預(yù)售制度下，商品房住宅銷售和新開工面積則與竣工面積出現(xiàn)較為明顯分化。但自2021年下半年以來，銷售和新開工面積逐步向竣工面積收斂。近12個(gè)月以來，新開工面積已與竣工面積基本一致，銷售面積雖然仍高于竣工面積，但也在收斂趨勢(shì)之中。如果在現(xiàn)房模式下，三者差異應(yīng)該較小。因此，商品房銷售和新開工面積后續(xù)走勢(shì)或取決于商品房預(yù)售制度改革的進(jìn)展。住建部也將此項(xiàng)改革列入2024年的重點(diǎn)工作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)超預(yù)期變化；國(guó)內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國(guó)際地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)等。
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