>> 招商證券-中國財險(02328.HK)2023全年經(jīng)營穩(wěn)健，2024年有望繼續(xù)向好-240114
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
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公司披露2023年1-12月份保費數(shù)據(jù)，累計實現(xiàn)保費收入5,158.07億元，同比增長6.3%，其中車險同比增長5.3%，非車險同比增長7.4%。2023全年公司經(jīng)營整體穩(wěn)健，2024年有望延續(xù)穩(wěn)步擴張。
2023全年公司實現(xiàn)穩(wěn)健增長。1-12月公司累計實現(xiàn)保費收入5,158.07億元，同比增長6.3%，其中車險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費2,856.26億元，同比增長5.3%，非車險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費2,301.81億元，同比增長7.4%。從單月來看，12月公司實現(xiàn)保費收入431.07億元，同比增長0.8%，其中車險保費同比增長3.8%，非車險保費同比下滑6.4%。
車險12月單月保費增速有所回落，全年保持良好勢頭。12月單月公司車險保費增速為3.8%，環(huán)比-1.6pt，預(yù)計主要是由于12月國內(nèi)狹義乘用車零售銷量增速回落至9.0%所致（前值26.0%）。全年來看，公司車險保費實現(xiàn)穩(wěn)健增長，出行恢復(fù)和人傷賠償標準上升或?qū)е萝囯U賠付率有所抬升，但隨著四季度以來監(jiān)管政策和行業(yè)自律約束加強，車險市場競爭秩序進一步規(guī)范，費用率有望迎來明顯改善，預(yù)計2023年公司車險COR將控制在97%以內(nèi)。
非車險12月單月保費降幅收窄，全年有望實現(xiàn)承保盈利。12月單月公司非車險保費同比下降6.4%，較11月降幅（-9.8%）有所收窄。細分來看，意健險（同比-3.3%）、農(nóng)險（同比-22.2%）、責(zé)任險（同比-11.6%）三大險種均延續(xù)負增，預(yù)計是由于公司主動調(diào)整業(yè)務(wù)節(jié)奏、控制高風(fēng)險業(yè)務(wù)所致；企財險（同比+29.9%）和保證險（同比+24.6%）則實現(xiàn)兩位數(shù)以上正增。23Q4以來公司非車險保費持續(xù)負增，但隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和自然災(zāi)害影響環(huán)比減弱，公司有望實現(xiàn)2023全年非車險COR控制在100%以內(nèi)的既定目標。
2024年公司業(yè)務(wù)有望延續(xù)向好勢頭。車險方面，隨著國家促消費、穩(wěn)增長政策的持續(xù)推進和延續(xù)免征車輛購置稅、深入推進新能源汽車下鄉(xiāng)等措施發(fā)力，2024年汽車市場活力和消費潛能將會得到進一步激發(fā)，預(yù)計公司車險保費將延續(xù)穩(wěn)健增長，市場競爭秩序也將在監(jiān)管引導(dǎo)下逐步改善。非車險方面，在政策強調(diào)擴大內(nèi)需和經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇背景下，預(yù)計2024年政府業(yè)務(wù)將繼續(xù)受益于政策推動和財政補貼，法人業(yè)務(wù)承保質(zhì)量將進一步提高，個人業(yè)務(wù)擴面增量增長空間巨大；同時隨著公司主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加強風(fēng)險減量服務(wù)，業(yè)績有望延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。
投資建議：維持“強烈推薦”評級。12月公司保費增速有所放緩，但2023全年經(jīng)營整體穩(wěn)健，車險COR≤97%和非車險COR≤100%的目標均有望實現(xiàn)，量增質(zhì)穩(wěn)值得期待。展望2024年，汽車消費向好和車險市場競爭格局優(yōu)化，有望推動公司車險業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴張；非車險隨經(jīng)濟回暖有望保持較快發(fā)展，疊加公司高風(fēng)險險種逐步出清和業(yè)務(wù)品質(zhì)持續(xù)優(yōu)化，承保盈利有望持續(xù)改善。當(dāng)前公司估值對應(yīng)24年底凈資產(chǎn)0.70倍，目標估值1倍24年底PB，目標價14.1塊港幣，繼續(xù)維持“強烈推薦”。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、監(jiān)管政策變化、自然災(zāi)害超預(yù)期、經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、汽車消費疲軟。
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