>> 德邦證券-固定收益周報：國債期貨對沖策略的思路-240115
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 1886KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐亮 |
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投資要點：
國債期貨核心觀點：
后續(xù)來看，投資者對未來長時間債市依然看多，但短時間因為利率下行較快、降息預(yù)期交易較為透徹，投資者也擔(dān)心短期止盈壓力帶來的市場調(diào)整，結(jié)合當(dāng)前期貨價格依然相對現(xiàn)券偏貴，國債期貨的對沖價值較高，如果投資者想適當(dāng)降點久期，可以繼續(xù)用期貨進(jìn)行對沖。但考慮到當(dāng)前債市并沒有持續(xù)下跌基礎(chǔ)，可以根據(jù)行情來靈活調(diào)整對沖頭寸。綜合來說，利用國債期貨對沖有兩個思路：1.組合想投資收益相對較高的短端類利率品種，可以參與期貨的IRR策略，這一交易可以持續(xù)持有至策略性價比明顯回落；2.擔(dān)心債市下跌，可以利用長端期貨進(jìn)行對沖，這一交易持有時間相對較短。
期現(xiàn)策略方面，考慮到當(dāng)前國債期貨基差依然偏低，可以選擇買入性價比高的現(xiàn)券+做空期貨來增厚組合回報。例如可以考慮買入部分利率債老券+做空2403合約進(jìn)行對沖；也可以關(guān)注10年國開與T2403合約的對沖機會，該策略盈利的條件需要10年國開新券流動性明顯好轉(zhuǎn)。
收益率曲線方面，后續(xù)收益率曲線繼續(xù)變陡需要資金水平能夠持續(xù)保持寬松狀態(tài)，如果投資者想?yún)⑴c做陡曲線交易，建議可以考慮10-2（5）Y，畢竟策略的賠率較高。但如果資金水平?jīng)]有進(jìn)一步寬松或者后續(xù)又出現(xiàn)波動，那么曲線形態(tài)變陡的勝率不大。
從國債期貨整體凈持倉來看，將所有持倉按照5年期維度進(jìn)行整合。過去一周，國債期貨沖高回落，主力空頭和多頭力量基本均衡，但基本體現(xiàn)為空頭加減倉，多頭主力持倉變化不大。其中，宏源期貨席位空單增加明顯，主要為5年期減多加空、2年期和10年期進(jìn)一步加空。
從多方來看，上周做多的機構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加多單，第一創(chuàng)業(yè)增加凈多單3956手；2.做空機構(gòu)減倉，或者空轉(zhuǎn)多，國金期貨、中原期貨、平安期貨和民生期貨分別減少凈空單19317手、16458手、4219手和3540手。
從空方來看，上周做空的機構(gòu)席位主要是繼續(xù)加空單，宏源期貨、海通期貨、國投安信、東證期貨和華西期貨分別增加凈空單24433手、7817手、6434手、5795手和4144手。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期
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