久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　國(guó)債期貨核心觀點(diǎn)：
　　過(guò)去一周，債市和國(guó)債期貨長(zhǎng)短端表現(xiàn)分化，短端下跌、長(zhǎng)端上漲，國(guó)債期貨也在短端表現(xiàn)弱于現(xiàn)券，在長(zhǎng)端位置強(qiáng)于現(xiàn)券。這說(shuō)明如果后續(xù)債市下跌，國(guó)債期貨表現(xiàn)弱于現(xiàn)券的概率較大，國(guó)債期貨具有較強(qiáng)的對(duì)沖價(jià)值；而如果債市繼續(xù)上漲，可能?chē)?guó)債期貨有強(qiáng)于現(xiàn)券的概率，但考慮到當(dāng)前期貨相對(duì)現(xiàn)券偏貴，且短端利率制約了長(zhǎng)端利率下行空間，因此如果后續(xù)債市繼續(xù)上漲，短端利率和資金水平也有較大可能下行，屆時(shí)國(guó)債期貨表現(xiàn)與現(xiàn)券相當(dāng)?shù)母怕瘦^大，除非投資者給予國(guó)債期貨操作便利性更大的溢價(jià)。
　　考慮到當(dāng)前國(guó)債期貨基差依然偏低，可以直接參與IRR策略，也可以選擇買(mǎi)入性價(jià)比高的現(xiàn)券+做空期貨來(lái)增厚組合回報(bào)，例如5Y左右二永債。如果后續(xù)10年國(guó)開(kāi)債240205發(fā)行量較多，流動(dòng)性較好，那么也可以參與買(mǎi)入10年國(guó)開(kāi)+做空T2403合約?；蛘呖梢钥紤]買(mǎi)入1-2年浮息債+做空TS2403合約，但該組合的參與規(guī)模有限。
　　跨期價(jià)差方面，目前2406合約流動(dòng)性不佳，跨期價(jià)差策略進(jìn)入空窗期，后續(xù)關(guān)注2403合約IRR走勢(shì)，如果其IRR始終保持在高位，那么遠(yuǎn)月容易相對(duì)上漲，2403-2406價(jià)差也會(huì)呈現(xiàn)下行走勢(shì)；而其IRR水平如果回落，那么跨期價(jià)差會(huì)出現(xiàn)上行情況。整體跨期價(jià)差預(yù)計(jì)后續(xù)上行的概率相對(duì)高一些。
　　收益率曲線方面，后續(xù)收益率曲線繼續(xù)變陡的情況是：資金水平維持寬松狀態(tài)或者央行于1月降息。而收益率曲線變平的情況是：資金水平維持中性或者再度收斂，央行短時(shí)間降息落空。隨著年初收益率曲線再度走平，后續(xù)可以關(guān)注市場(chǎng)的降息預(yù)期是否會(huì)落地，當(dāng)前曲線變陡賠率較高，但影響資金面和短端的因素依然存在，如果央行降息，短時(shí)間收益率曲線有再度變陡的可能性；如果降息落空，曲線雖很難繼續(xù)變平但會(huì)維持平坦化。如果投資者想?yún)⑴c做陡曲線交易，建議可以考慮10-2（5）Y。
　　從國(guó)債期貨整體凈持倉(cāng)來(lái)看，將所有持倉(cāng)按照5年期維度進(jìn)行整合。過(guò)去一周，國(guó)債期貨雖然繼續(xù)上漲，但空頭主力力量繼續(xù)強(qiáng)于多頭，投資者利用國(guó)債期貨對(duì)沖的意愿明顯，偏好在10年和30年期貨上對(duì)沖，也會(huì)考慮5年期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期