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研報(bào)要點(diǎn)：
　　★產(chǎn)業(yè)債：
　　23年12月政治局會(huì)議提出“必須堅(jiān)持深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和著力擴(kuò)大有效需求”；12月21日至22日，全國(guó)住房城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議指出“2024年要重點(diǎn)抓好住房和房地產(chǎn)板塊、城鄉(xiāng)建設(shè)板塊、建筑業(yè)板塊、基礎(chǔ)支撐板塊4大板塊工作”；此外城中村改造+保障性住房+平急兩用三大工程的啟動(dòng)以及中央增發(fā)1萬億特別國(guó)債均有利于提振下游材料需求。
　　鋼鐵方面，短期來看，鋼材整體消費(fèi)趨弱，但品種分化延續(xù)。長(zhǎng)期來看，多項(xiàng)地產(chǎn)利好政策和穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)有望保障鋼材需求。目前來看，存續(xù)債規(guī)模較大的鋼企包括山東鋼鐵集團(tuán)、河鋼和首鋼集團(tuán)，山東鋼鐵集團(tuán)和河鋼收益率相對(duì)較高。可關(guān)注標(biāo)的包括寶鋼股份、華菱鋼鐵等，若對(duì)收益有一定要求，可關(guān)注河鋼集團(tuán)。
　　河鋼近三年鋼材產(chǎn)量?jī)H有小幅下降；隨著邯鋼新區(qū)產(chǎn)能逐步釋放以及限產(chǎn)政策較去年同期寬松，2023年上半年公司鋼鐵產(chǎn)量同比增加；鋼材品種豐富，能夠在一定程度上抵抗建筑用鋼需求下行帶來的沖擊；財(cái)務(wù)方面，整體上河鋼集團(tuán)債務(wù)規(guī)模大，但期限錯(cuò)配較好；后續(xù)需關(guān)注退城搬遷等事項(xiàng)進(jìn)度。
　　★城投債：
　　城投債方面，需要特別警惕2024年城投債估值出現(xiàn)反彈的可能性。
　　第一，對(duì)于尚有信用利差的區(qū)域須做揀選，適度博弈做短端下沉。剩余期限1-2年的中高等級(jí)城投債，二級(jí)市場(chǎng)尚有余量，可考慮適當(dāng)購(gòu)買。低資質(zhì)城投債須揀擇，可考慮短端下沉以增厚收益。對(duì)于江浙閩皖粵等區(qū)域，2-3年期限的債券品種可以考慮，例如河北、重慶、山東、湖南、廣東等區(qū)域，尚有投資機(jī)會(huì)。其中河北省主要推薦唐山、滄州和張家口等地。其中唐山具備港口優(yōu)勢(shì)，可選擇短久期債券；主體方面，可關(guān)注曹妃甸等主體。
　　第二，如果城投債組合已經(jīng)出現(xiàn)大量浮盈，則可考慮盡快獲利了結(jié)，并提前預(yù)判形勢(shì)，以防備2024年出現(xiàn)估值反彈的可能性。2023年9月底之前，如果已經(jīng)下沉至弱資質(zhì)區(qū)域的，目前已浮盈，可考慮仍有資金進(jìn)場(chǎng)的情況下，盡快進(jìn)行獲利了結(jié)。
　　第三，有條件的可以考慮中資美元債市場(chǎng)的城投債品種，其主體信用資質(zhì)與國(guó)內(nèi)信用資質(zhì)的差異正在縮小，但是并不建議無限度下沉，應(yīng)重點(diǎn)考慮有經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的省市，例如重慶、江蘇省等省市主要地級(jí)市及其區(qū)縣的城投債品種。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、基本面下行風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延。