>> 德邦證券-固定收益點評：2024年政府債供給節(jié)奏預(yù)測-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 1640KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐亮 |
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投資要點：
根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議精神，2024年“積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效。要用好財政政策空間，提高資金效益和政策效果”。在積極的財政政策基調(diào)下，我們認(rèn)為2024年財政赤字率大概率不會低于3%且主要為中央政府加杠桿（即地方赤字保持7200億元不變）。我們假設(shè)2023年GDP增長為5.4%，2024年GDP增長目標(biāo)仍保持在5%水平，基于此我們對財政赤字率做出3%、3.5%、3.8%三種情形預(yù)測。在3%赤字率水平下，對應(yīng)財政赤字約40200億元；在3.5%赤字率水平下，對應(yīng)財政赤字約46900億元；在3.8%赤字率水平下，對應(yīng)財政赤字約50900億元。
2024年國債凈融資情況：我們假設(shè)2023年全年國債凈融資金額以100%中央赤字為限，用2021-2023年三年月度均值凈融資水平來預(yù)測三種赤字率情況下2024年國債凈融資節(jié)奏。根據(jù)發(fā)行節(jié)奏計算出財政赤字率在三種情形下2024年國債凈融資分別約為3.10萬億元、3.73萬億元、4.11萬億元；國債發(fā)行分別約為9.41萬億元、10.04萬億元、10.42萬億元。
2024年地方政府債凈融資情況：考慮到地方政府降杠桿壓力較大，我們預(yù)計2024年地方赤字保持7200億元不變，即對應(yīng)新增地方政府一般債額度為7200億元；地方政府專項債近年來額度一直較大，我們認(rèn)為2024年大幅度增長可能性不大，以2021-2023年三年均值37000億元作為2024年新增地方政府專項債額度。
綜合來看，如果2024年新增地方債提前批從1月開始發(fā)行，預(yù)計在赤字率分別為3%、3.5%、3.8%三種情況下2024年政府債凈融資分別約為7.80萬億元、8.43萬億元、8.81萬億元，2024年政府債合計發(fā)行分別約為17.09億元、17.72億元、18.10億元。預(yù)計2024年1月至4月、6月、9月政府債供給處于2020年來較高水平，或?qū)α鲃有栽斐梢欢〝_動，但財政支出往往在月末、季末大幅增加，可對沖一定影響。如果2024年新增地方債提前批從3月開始發(fā)行，預(yù)計在赤字率分別為3%、3.5%、3.8%三種情況下2024年政府債凈融資分別約為7.42萬億元、8.05萬億元、8.42萬億元。
風(fēng)險提示：財政政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期、經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期
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