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本報告導讀：
　　配置高股息高速公路，布局航空與油運超級周期機會。
　　摘要：
　　航空：春運預售加速，春運量價有望超預期。2023年11-12月淡季公商務需求韌性良好，且近期國內量價持續(xù)高于2019年同期。隨著學校陸續(xù)放假，近日出票量上升，票價亦持續(xù)回升。中國民航局預測2024年春運航空客流將較2019年增長9.8%，有望創(chuàng)歷史新高。目前預售進度符合業(yè)界預期，我們預計1月下旬春運預售將加速，且繼續(xù)呈現(xiàn)臨近集中出票特征?？紤]春運出行更為集中，且國際富余運力進一步消化，預計2024年春運票價較2019年升幅將有望好于2023年暑運。2024年航司盈利中樞上升可期，市場預期或已過于悲觀，春運有望催化樂觀預期。維持中國國航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中國東航、中國航信等“增持”評級。
　　油運：美灣出貨驅動運價跳升，紅海局勢升級增加繞行風險。1）原油油運：近期美灣出貨增加，疊加小船運價高企，驅動大船運價跳升。上周中東-中國VLCCTCE從不到3萬美元/天上升至4.4萬美元/天。2）成品油運：上周新澳航線MRTCE穩(wěn)中上升至超2.7萬美元/天。近日紅海局勢升級，據(jù)路透社報道，近日美英對胡賽武裝發(fā)動空襲后，已有多艘油輪掉頭或暫停以避開紅海海域，并有海外油輪公司宣布暫停紅海航線?？紤]業(yè)界認為當前形勢下有理由拒絕租家通過相關海域要求，預計油輪繞行好望角將可能增加，或繼續(xù)支撐小船運價高企，并逐步帶動VLCC運價。2024年傳統(tǒng)能源仍將具有韌性，未來數(shù)年油輪供給剛性確定，景氣上升與持續(xù)將超預期。維持招商南油、中遠海能、招商輪船“增持”。
　　VLCC新訂單不改油運行業(yè)未來數(shù)年供給剛性。根據(jù)Tradewinds報道，海外船東或將下單最多10艘VLCC。1）未來2-3年行業(yè)仍將有效運力縮減?？紤]到船臺排單，新訂單或將于2026年后交付。未來兩年全行業(yè)每年僅交付3艘VLCC。同時，環(huán)保政策執(zhí)行將驅動行業(yè)持續(xù)降速。2）反映船東對高景氣持續(xù)的樂觀預期。我們估算單艘造價近1.3億美元，盈虧平衡點或超4萬美元/天。且考慮船東回報，反映海外部分船東對油運市場2026年后持續(xù)高景氣的樂觀預期，超過目前國內油輪船東預期。再次提示，油輪船東較資本市場更樂觀。
　　國君交運策略：配置高股息，增持航空油運。1)航空：并非疫后盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。待供需恢復，盈利中樞上升可期。維持增持。2)油運：逆全球化下油運貿(mào)易重構持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運仍具超級牛市期權。維持增持。3）高速公路：現(xiàn)金流穩(wěn)定且高股息確定，市場偏好決定空間，維持增持。
　　風險提示：經(jīng)濟波動、政策、地緣形勢、油價匯率、安全事故等。