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美國通脹數據分化，降息預期升溫。12月美國CPI同環(huán)比均有所反彈，其中同比增長3.4%，高于前值3.1%和市場預期的3.2%，環(huán)比增長0.3%，高于前值0.1%和市場預期的0.2%。從分項上看，經過季調后的能源分項同環(huán)比降幅收窄，核心商品分項在汽車價格上漲的推動下有所增長，核心服務中房租與醫(yī)療服務環(huán)比走強。12月PPI數據走弱，環(huán)比-0.1%與上月持平，但不及市場預期的0.2%。在通脹數據發(fā)布后，市場對于美聯儲今年的降息預期進一步升溫，年內降息預期升至7次，合計降息幅度高達175bp。
　　美國就業(yè)市場依然穩(wěn)健。12月美國新增非農就業(yè)21.6萬，高于前值19.9萬和市場一致預期的17萬，失業(yè)率3.7%與前值持平，低于市場預期3.8%；勞動參與率62.5%，低于前值和市場預期的62.8%；時薪同比增長4.1%，高于前值4%和市場預期的3.9%。
　　美國四季度財政赤字走闊。美國財政部去年四季度財政收入及支出分別為1.1萬億及1.6萬億美元，財政赤字超過5,000億美元，同比增長21%，延續(xù)二季度以來的擴大趨勢，其中12月財政赤字達1294億美元，同比增長52%，增長的主要原因是社會保障支出和聯邦政府債務利息支出的大幅增加。從TGA賬戶余額來看，在四季度以來赤字擴大的背景下震蕩下行，今年適逢美國大選年，財政部仍有可能通過大規(guī)模發(fā)債來補充資金，建議關注月末的財政部發(fā)債計劃。而從近期長期美債標售的情況來看，中長期美債的競標倍數邊際改善，得標利率延續(xù)回落趨勢，反映美債的需求有所改善。
　　美債收益率曲線牛陡趨勢持續(xù)。就業(yè)、通脹數據發(fā)布后，市場降息預期升溫，10年美債利率近兩周先升后降，周五收盤錄得3.94%，2年美債利率則快速下行至4.15%左右，10Y-2Y倒掛幅度繼續(xù)收窄，美債收益率曲線牛陡趨勢持續(xù)。二級市場中，美國企業(yè)債、國債和亞洲美元債均延續(xù)去年10月末以來的上漲趨勢，中資投資級美元債保持穩(wěn)健，而高收益美元債在信用利差收窄的帶動下亦有明顯上行。
　　投資建議：前期大幅下行的美債利率計入了過多的降息預期，在一季度仍存在反彈的可能性，而年內來看伴隨降息周期開啟仍有充足下降空間，可逢高加倉美國國債和美國投資級公司債。中資美元債建議關注境內外利差較高且信用風險較小的投資級美元債如城投、金融、非金融板塊，投資級收益率與境內外利差均位于歷史高位，估值依然具備較高吸引力，可拉長久期以博取資本利得空間。地產板塊由于基本面仍處于緩慢復蘇階段，內部恢復分化依然明顯，一季度將迎來到期高峰，不排除負面輿情對市場情緒的沖擊，建議關注融資渠道更為暢通、銷售更為穩(wěn)健的優(yōu)質央國企主體。
　　風險提示：美國經濟和貨幣、財政政策的不確定性，發(fā)行人的信用風險，房地產行業(yè)復蘇的不確定性，國際政治局勢的不確定性。