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投資邏輯：
　　公司是國(guó)產(chǎn)醫(yī)用導(dǎo)管龍頭，豐富產(chǎn)品矩陣打開(kāi)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。公司深耕醫(yī)用導(dǎo)管領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋麻醉、導(dǎo)尿、泌尿外科、護(hù)理、呼吸、血液透析等多臨床應(yīng)用需求，全球醫(yī)療器械注冊(cè)證獲300多個(gè)，渠道覆蓋全國(guó)所有省份，入院5000多家醫(yī)院（其中超1000家三甲醫(yī)院），銷往海外90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，公司已領(lǐng)軍國(guó)內(nèi)醫(yī)用導(dǎo)管行業(yè)、并成為全球主要供應(yīng)商之一。在多板塊業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，2017-2022年，公司營(yíng)收增至13.63億元，CAGR達(dá)16.70%，且受益于營(yíng)銷改革提質(zhì)增效，以及創(chuàng)新升級(jí)下高毛利產(chǎn)品的陸續(xù)推出，公司盈利水平顯著提升，2022年歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.67億元（+57%），2023Q1-3達(dá)1.44億元（+4.67%），凈利率提升至15.5%。隨著國(guó)內(nèi)常規(guī)診療恢復(fù)，營(yíng)銷活動(dòng)正常開(kāi)展，以及海外大客戶的持續(xù)開(kāi)拓，公司業(yè)績(jī)有望全面提質(zhì)增長(zhǎng)。
　　公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)+營(yíng)銷改革，全面加速產(chǎn)品放量。公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，推進(jìn)細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品迭代升級(jí)和創(chuàng)新產(chǎn)品上市，截止2023H1，公司擁有專利265項(xiàng)，在抗微生物粘附技術(shù)、親水涂層技術(shù)、基于監(jiān)控功能的可視、測(cè)溫及測(cè)壓等傳感技術(shù)方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位，并緊跟臨床和市場(chǎng)需求，推出可視雙腔支氣管插管、負(fù)壓清石鞘等創(chuàng)新產(chǎn)品，并引入Bactiguard AB全球領(lǐng)先的抗菌涂層技術(shù)和BIP合金導(dǎo)尿管中國(guó)獨(dú)家代理，以較高的技術(shù)壁壘和豐富的產(chǎn)品矩陣，持續(xù)夯實(shí)公司在細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先地位。同時(shí)，針對(duì)各產(chǎn)品線特點(diǎn)，公司深度整合銷售資源進(jìn)行分線管理，高效推進(jìn)產(chǎn)品放量和新領(lǐng)域市場(chǎng)開(kāi)拓；還充分結(jié)合學(xué)術(shù)推廣賦能新品進(jìn)院，并形成新品帶動(dòng)常規(guī)產(chǎn)品放量的良好業(yè)態(tài)模式。
　　高端定制化項(xiàng)目深入挖掘海外大客戶，穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓。公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品以高性價(jià)比、穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。近年來(lái)，公司外銷團(tuán)隊(duì)持續(xù)加大海外大客戶拓展，以O(shè)EM、ODM等定制化業(yè)務(wù)打開(kāi)高端客戶群以及空白市場(chǎng)，提升國(guó)際市場(chǎng)覆蓋率。目前，精密尿袋的歐洲與澳洲本土化銷售已于2023H1全面鋪開(kāi)；公司與德國(guó)貝朗公司的合作進(jìn)一步深入，歐洲子公司的產(chǎn)能也在加速爬坡，2023H1主營(yíng)業(yè)務(wù)外銷收入2.64億元（-18.44%），隨著Q3海外大客戶清庫(kù)存基本完成，海外業(yè)務(wù)有望開(kāi)始回升、貢獻(xiàn)可觀增量。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司是國(guó)內(nèi)醫(yī)用導(dǎo)管龍頭，布局六大業(yè)務(wù)線產(chǎn)品矩陣，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)覆蓋全國(guó)所有省份，并有可視雙腔支氣管插管、BIP合金導(dǎo)尿管、負(fù)壓清石鞘等高毛利新品加速放量，拉動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，同時(shí)公司持續(xù)拓展海外大客戶，加深與德國(guó)貝朗合作，海外增量空間可觀。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.64/16.42/20.30億元，同比增長(zhǎng)0.02%/20.40%/23.66%，歸母凈利潤(rùn)1.91/2.38/3.08億元，同比增長(zhǎng)14.91%/24.51%/29.44%，對(duì)應(yīng)PE分別為21/17/13倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)及新品上市不及預(yù)期，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，行業(yè)清理整頓風(fēng)險(xiǎn)，集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)，其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。