>> 安信國際-特步國際(1368.HK)庫存去化順利，24年輕裝上陣-240115
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
大小： |
537KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊怡然 |
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事件：近日，特步國際發(fā)布2023年Q4和全年零售流水情況，Q4主品牌全渠道零售流水同比增長超30%，零售折扣約7折，全年流水同比增長超20%，渠道庫存為4-4.5個月。綜合考慮，我們預(yù)測2023/2024/2025年EPS為0.41/0.47/0.55元，給予目標(biāo)價6港元，對應(yīng)2024年12倍PE，維持“買入”評級。
報告摘要
流水維持增長態(tài)勢，庫存去化順利23Q4特步主品牌全渠道零售流水同比增長超30%，其中童裝錄得超過30%增長，預(yù)計未來增速仍將快于成人。折扣方面，Q4折扣約7折，同比持平、環(huán)比加深，主要系Q4電商大促影響。庫存方面，目前渠道庫存為4-4.5個月，新品（23Q4&24Q1產(chǎn)品）占比超7成，隨著庫存回歸健康水平，預(yù)計2024年庫存壓力減輕，流水也將健康增長。
多方面調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，共同帶動品牌增長2024年，公司也將從不同方面調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略。產(chǎn)品定價策略方面，公司將推出更多高性價比產(chǎn)品，拓寬價格帶，預(yù)計主力價格帶將從300-500元拓寬至269-500元，折后約200-400元。渠道方面，預(yù)計2023年凈開店200-300家，接下來線下凈開店的趨勢也將會保持，線上增速將于線下趨同。新開門店的面積通常更大，坪效也會更高，而原有門店升級后也會帶來面積和店效的提升，從而帶動整體流水增長。公司持續(xù)推進品牌大店的開設(shè)，當(dāng)前的門店形象已升級到第九代。通過更大的面積和視覺營銷提升了品牌形象，并提供更好的購物體驗，增加客流量和連帶率。目前，成熟的特步九代店平均店效約30萬，而特步成人門店的平均店效為19-19.5萬，隨著新開九代店的增加和原有店鋪升級為九代店，品牌流水還有更多優(yōu)化的空間。
新品牌培育卓有成效，索康尼率先盈利新品牌方面，索康尼在高端專業(yè)跑鞋市場迅速滲透，將率先在年內(nèi)實現(xiàn)盈利，2023年流水實現(xiàn)近一倍增長，預(yù)計2024年也將錄得至少30-40%的收入增長，毛利率也有望逐步提升。索康尼的培育成果表明了公司在新品牌培育方面取得顯著進展，也突顯了公司在市場細分和產(chǎn)品創(chuàng)新方面的能力。預(yù)計2023年底為止索康尼的門店數(shù)量為110家，其中加盟20家。蓋世威和帕拉丁預(yù)計2023年實現(xiàn)雙位數(shù)收入增長，2024年仍將受到海外市場影響，預(yù)計帕拉丁國內(nèi)有望實現(xiàn)盈虧平衡就。未來公司將不斷優(yōu)化品牌零售網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品組合，為增長夯實基礎(chǔ)。
投資建議：特步作為知名國產(chǎn)運動企業(yè)，在品牌發(fā)展、多品牌戰(zhàn)略及門店拓展等方面都有積極表現(xiàn)，相信未來也有望持續(xù)保持穩(wěn)步增長。綜合考慮，我們預(yù)測2023/2024/2025年EPS為0.41/0.47/0.55元，給予目標(biāo)價6港元，對應(yīng)2024年12倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行；新品牌培育不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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