>> 開源證券-特步國際(1368.HK)港股公司信息更新報告：2023Q4流水符合預(yù)期，庫存順利去化-240111
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
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| 594KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2023Q4流水符合預(yù)期，庫存去化順利，維持“買入”評級
公司主品牌2023Q4全渠道流水同比增長30%+，全年全渠道流水同比增長20%+，考慮消費情緒及消費力疲軟，我們維持2023年并下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為10.2/11.8/14.1億元（原為10.2/12.6/15.5億元），對應(yīng)EPS為0.4/0.4/0.5元，當前股價對應(yīng)PE為9.7/8.4/7.1倍，公司注重性價比產(chǎn)品推出，價格帶向下拓寬，性價比優(yōu)勢有望更加突出，維持“買入”評級。
主品牌：流水符合預(yù)期，庫存去化推進順利，2024年注重性價比新品
主品牌2023Q4全渠道流水同比增長30%+，其中2023Q4童裝流水錄得30%+增長，預(yù)計2024年仍然保持童裝快于成人趨勢。經(jīng)營指標恢復(fù)良性：2023Q4零售折扣率約為7折，同比持平、環(huán)比下降主要系Q4為電商促銷旺季。截至2023Q4，預(yù)計表觀庫存回落至20億元以下，渠道庫銷比4-4.5月，目前庫存結(jié)構(gòu)以新品為組合，2023Q4及2024Q1產(chǎn)品占比超70%，健康的渠道庫存水平為2024年健康增長奠定基礎(chǔ)，預(yù)計2024年流水與收入差異收窄。（1）產(chǎn)品：2024年產(chǎn)品策略更加注重性價比，預(yù)計各系列均推出高性價產(chǎn)品，例如高端產(chǎn)品系列，160X5.0pro定價1299、160X 5.0定價999、2024春季新品260X碳板競速跑鞋定價799，預(yù)計主力價格帶從300-500元拓寬至269-500元，折后預(yù)計200-400元，性價比產(chǎn)品通過保持現(xiàn)有加價倍率、補充低價消費者的方式保持盈利能力。（2）渠道：2024年線上預(yù)計與線下增速趨同，線下保持凈開趨勢，預(yù)計2023年凈開超過200家。（3）營銷：2024年營銷側(cè)重產(chǎn)品打造，預(yù)計A&P比例保持11-13%。
新品牌：JV已轉(zhuǎn)為全資子公司，索康尼年內(nèi)開始盈利，K&P海外預(yù)計承壓
索康尼&邁樂：2023年流水近一倍增長，預(yù)計2024年錄得至少30%-40%+收入增長，毛利率有望逐步提升。索康尼品牌憑借出色產(chǎn)品及品牌力于2023年實現(xiàn)盈利，2023年國際馬拉松六大滿貫及中國六項重點馬拉松賽事中位列國際/所有品牌穿著率第2/3。同時，中國線產(chǎn)品反饋良好，2023H2通勤和OG產(chǎn)品收入占比10%+，預(yù)計未來將進一步提升至20%+。截至2023年底，預(yù)計索康尼門店110家左右（20家加盟）。K&P：2023年預(yù)計實現(xiàn)雙位數(shù)收入增長，2024年預(yù)計海外受部分國際品牌促銷影響仍然承壓，預(yù)計國內(nèi)Palladium品牌實現(xiàn)盈虧平衡。
風(fēng)險提示：消費信心不足、新品銷售不及預(yù)期、新品牌發(fā)展不及預(yù)期。
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