>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之一百一十-許昌智能：國內(nèi)專業(yè)輸配電及控制設(shè)備制造商-240116
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
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| 568KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
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基本面：深耕配用電設(shè)備及系統(tǒng)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于市政交通等領(lǐng)域。公司2009年于河南省許昌市成立，公司致力于能源互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在配用電側(cè)的應(yīng)用研究，發(fā)展至今已成為中國專業(yè)的智能配用電系統(tǒng)解決方案提供商和光伏新能源系統(tǒng)解決方案提供商。公司核心產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于市政工程、軌道交通、能源電力等領(lǐng)域，在北京地鐵、北京冬奧會等重點(diǎn)項(xiàng)目及國電投、國家電網(wǎng)下屬各省公司得到廣泛應(yīng)用，獲得市場廣泛認(rèn)可。開拓新增長點(diǎn)，光儲充一體化業(yè)務(wù)快速成長。公司在2021年起布局新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)，堅(jiān)持技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新，切入分布式光伏、電化學(xué)儲能等細(xì)分領(lǐng)域。自主研發(fā)設(shè)計(jì)光伏逆變器等核心設(shè)備及工商業(yè)儲能、光儲充一體化系統(tǒng)等，入選智能光伏試點(diǎn)示范企業(yè)。營收維持較快增速，公司成長性良好。2022年?duì)I收達(dá)到4.82億元，近3年CAGR為+21.74%；2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.42億，近3年CAGR+19.20%。2022年毛利率25.67%，凈利率為8.69%。23年前三季度，營收同比+62.32%；歸母凈利潤同比+148.46%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2024年1月17日，申購代碼“889210”。初始發(fā)行規(guī)模2000.00萬股，占發(fā)行后公司總股本的12.08%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資1.50億元，發(fā)行后公司總市值7.39億。新股發(fā)行價格4.60元/股，發(fā)行PE(TTM)為13倍，可比上市公司PE（TTM）中值為39倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金710.10萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投6名。
行業(yè)情況：雙碳背景下，構(gòu)建新能源為主題的新型電力系統(tǒng)是大勢所趨。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)，發(fā)展分布式光伏及電化學(xué)儲能迎合雙碳目標(biāo)，滿足清潔用電需求。2022年我國電化學(xué)儲能新增裝機(jī)規(guī)模月5.93GW，較2021年增長近兩倍，截至目前國內(nèi)已投運(yùn)新型儲能項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模不到10GW。而國家能源局的目標(biāo)是于2025年達(dá)到30GW的目標(biāo)，因此，可以預(yù)見電化學(xué)儲能項(xiàng)目后續(xù)還有巨大的發(fā)展?jié)摿?。根?jù)CPIA數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年我國光伏新增裝機(jī)約95-129GW，預(yù)計(jì)到2027年，光伏累計(jì)裝機(jī)量將超越其他所有電源形式。傳統(tǒng)配電網(wǎng)向智能化轉(zhuǎn)型，一二次設(shè)備融合發(fā)展是必然之路。我國的配用電系統(tǒng)運(yùn)行效率與供電可靠性有較大提升空間。分布式電源與用電場景日益豐富，給現(xiàn)有電力系統(tǒng)帶來較大壓力。配電智能化能夠提升運(yùn)行效率，提升供電可靠性。并且，隨著需求量增多，單一領(lǐng)域的產(chǎn)品很可能因?yàn)槌杀据^高而被一二次設(shè)備的融合產(chǎn)品所替代。
申購分析意見：參與。公司致力于為用戶提供智能配用電系統(tǒng)綜合解決方案，募投項(xiàng)目開辟全新新能源-電化學(xué)儲能產(chǎn)品線，系對傳統(tǒng)電氣設(shè)備制造產(chǎn)品線的完善和升級。電化學(xué)儲能設(shè)備系統(tǒng)集成在22Q3上線，已與多家公司建立合作。綜合博弈面因素（市場情緒好，發(fā)行價格低、募資額小、流通市值小等），首日破發(fā)概率較低，建議參與。
風(fēng)險因素：1）市場競爭風(fēng)險；2）原材料價格波動風(fēng)險；3）下游需求波動風(fēng)險；4）產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險。
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