>> 開源證券-基金研究系列(27)：股票型基金投顧產(chǎn)品的投資策略分類-240116
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
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| 3615KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
魏建榕,傅開波 |
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三大維度刻畫股票型基金投顧
基金投顧產(chǎn)品的投資策略較為豐富，有些配置指數(shù)基金（例如AI指數(shù)增強(qiáng)、新銳指數(shù)組合等），有些依靠輪動（例如盈添寬基輪動等），有些做大類資產(chǎn)配置（例如哥倫布領(lǐng)航、麥哲倫宏觀多策略等）。我們利用三大維度定量刻畫股票型基金投顧產(chǎn)品，包括換手率、集中度和數(shù)量、權(quán)益基金的偏好。
宏觀驅(qū)動：自上而下的宏觀研究驅(qū)動大類資產(chǎn)配置
宏觀驅(qū)動主要是通過自上而下的宏觀研究驅(qū)動大類資產(chǎn)配置，根據(jù)宏觀擇時判斷各大類資產(chǎn)的比例?？煞譃楹暧^配置和宏觀輪動。宏觀配置整體以分散組合風(fēng)險為目的，雖然在大類資產(chǎn)的數(shù)量上較廣，但在持有基金、大類資產(chǎn)比例上的變化率不高（例如G2組合、AI指數(shù)增強(qiáng)、簡慢投資組合等）。宏觀輪動，整體在大類資產(chǎn)類別上分布較廣，組合會根據(jù)宏觀擇時判斷調(diào)整各類型資產(chǎn)的比例，在持有基金以及大類資產(chǎn)上的換手較高（例如全明星精選、麥哲倫宏觀多策略、哥倫布領(lǐng)航）。
行業(yè)輪動：聚焦中觀行業(yè)比較，指數(shù)產(chǎn)品占比高
行業(yè)輪動主要聚焦于中觀的行業(yè)比較，通過行業(yè)輪動來獲取正收益。其組合特點(diǎn)在于行業(yè)集中度較高、行業(yè)換手率較高以及持有的指數(shù)基金占比較高（例如優(yōu)選增強(qiáng)、財星選成長策略、新銳指數(shù)組合、盈添寬基輪動等）。
指數(shù)驅(qū)動：利用指數(shù)基金構(gòu)建核心倉位
2022年以來指數(shù)整體比主動權(quán)益基金的表現(xiàn)要好，很多基金投顧在基金選擇上也慢慢加大了在指數(shù)基金上的配置。指數(shù)驅(qū)動這類策略主要由指數(shù)（包含量化）基金構(gòu)建核心倉位，與行業(yè)輪動策略不同的是體現(xiàn)在行業(yè)集中度上較為分散（例如飯團(tuán)優(yōu)選進(jìn)取、大圣三打新股精、司南股債積極組合）。
主動優(yōu)選：在四類基金投顧策略中數(shù)量占比最高
主動優(yōu)選是股票型基金投顧中策略數(shù)量最多的一種（共有110只），典型特征是其主動權(quán)益基金占比較高。根據(jù)2021年至2023年成長價值因子的分?jǐn)?shù)，將主動優(yōu)選進(jìn)一步細(xì)分為風(fēng)格持續(xù)和風(fēng)格輪動。我們將風(fēng)格持續(xù)型的主動優(yōu)選基金投顧進(jìn)一步分為成長型（18只）、均衡型（33只）和價值型（7只）。從近兩年業(yè)績可以看到，均衡型和價值型的業(yè)績較成長型表現(xiàn)更佳，大部分基金投顧產(chǎn)品更偏好均衡風(fēng)格。風(fēng)格輪動型的主動優(yōu)選基金投顧，從2021年至2023年主理人在主動權(quán)益基金的選擇上出現(xiàn)了風(fēng)格輪動，根據(jù)成長/價值因子的閾值變動，我們篩選出36只風(fēng)格輪動型的基金投顧產(chǎn)品，整體漂移的路徑一般是從成長切換到價值或者均衡，這也與近兩年的市場風(fēng)格有直接的關(guān)系。
風(fēng)險提示：基金投顧組合上線平臺較多，本文只列舉了在天天基金及且慢上的基金投顧組合。另外，本文不構(gòu)成對基金投顧產(chǎn)品的具體投資建議，歷史業(yè)績并不代表未來業(yè)績。
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