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以價(jià)換量維持份額領(lǐng)先，龍頭收入降幅環(huán)比收窄
　　根據(jù)洛圖科技，2023Q3中國(guó)智能投影銷量140.7萬(wàn)臺(tái)，同比+9.7%；銷售額20.1億元，同比-14.5%。2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.2億元，同比-16.0%；扣非凈利0.4億元，同比-84.7%。其中Q3單季營(yíng)收8.0億元，同比-6.1%，降幅較Q2收窄21.3 pp；扣非凈利-0.2億元，同比-138.1%，公司通過(guò)以價(jià)換量的策略仍維持份額的領(lǐng)先，營(yíng)收降幅大幅收窄。
　　品類多元布局，海外拓展提速
　　多元品類布局保障產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。行業(yè)需求波動(dòng)下公司仍堅(jiān)持底層技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)，在LED、激光、LCD、吸頂燈形態(tài)、超短焦形態(tài)等投影技術(shù)上完成全面布局，并進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓寬價(jià)格帶。
　　外銷布局提速，線上線下并進(jìn)。公司重點(diǎn)拓展海外市場(chǎng)，渠道覆蓋亞馬遜、Best Buy、樂(lè)天等海外主流線上平臺(tái)，以及歐洲、美國(guó)及日本等區(qū)域主要線下零售渠道。2023H1公司境外3.5億元，同比增長(zhǎng)39.14%。我們認(rèn)為，家用智能投影產(chǎn)品在海外尚處于滲透率爬坡早期，公司有望憑借產(chǎn)品力和品牌優(yōu)勢(shì)快速兌現(xiàn)外銷增長(zhǎng)潛力。
　　投資建議：拐點(diǎn)可期，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)
　　龍頭份額維持領(lǐng)先，后續(xù)有望受益于內(nèi)需修復(fù)、外銷高增，基本面率先迎拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收分別為37.9、41.0、45.3億元，對(duì)應(yīng)增速分別為-10.3%、8.2%、10.4%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.7、2.4、3.1億元，對(duì)應(yīng)增速分別為-65.3%、38.9%、28.5%，對(duì)應(yīng)PE分別40.98、29.50、22.96x。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀需求偏弱，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，地緣政治因素、零部件價(jià)格上漲。