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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)?nèi)緢?bào)。2023Q1-Q3公司營(yíng)業(yè)收入24.2億元（YoY-16.0%）；歸母凈利潤(rùn)0.9億元（YoY-73.9%）；扣非凈利潤(rùn)0.4億元（YoY-84.7%）。23Q3單季收入8.0億元（YoY-6.1%）；歸母凈利潤(rùn)-0.1億元（YoY-110.9%）；扣非凈利潤(rùn)-0.2億元（YoY-138.1%）。
　　23Q3智能投影行業(yè)整體承壓，DLP投影銷量份額繼續(xù)下滑。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，23Q3國(guó)內(nèi)智能投影銷量為140.7萬臺(tái)（YoY+9.7%），銷額為20.1億元（YoY-14.5%）。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，1LCD產(chǎn)品線上銷量占比提升至77.1%（YoY+8.6pct），銷量同比提升19%；主打中高端市場(chǎng)的DLP，銷量占比下滑至22%。分品牌來看，23Q3極米在DLP市場(chǎng)份額超40%，龍頭地位穩(wěn)固，低端市場(chǎng)LCD品牌仍處于分散混戰(zhàn)期。
　　弱需求下公司產(chǎn)品促銷折扣增加，導(dǎo)致利潤(rùn)率承壓。盈利能力方面，23Q3毛利率為29.5%（YoY-6.3pct），主要因?yàn)樾枨筅吶跻约笆袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇情況下，產(chǎn)品促銷折扣較多。費(fèi)用方面，23Q3歸母凈利率下滑至-0.8% （ YoY-7.9pct ），銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為16.7%/5.2%/-0.6%/11.9%，同比+1.6pct/+0.8pct/-1.4pct/+1.2pct。
　　期待國(guó)內(nèi)增速企穩(wěn)與海外新產(chǎn)品、新渠道放量。內(nèi)銷方面，公司激光、短焦投影等新品已陸續(xù)推出，線下渠道逐步復(fù)蘇，期待收入增速出現(xiàn)拐點(diǎn)。外銷方面，新品陸續(xù)推出，線下渠道快速拓展，已成功進(jìn)入Best Buy、Media Markt等海外重要零售渠道。未來新產(chǎn)品、海外新渠道有望逐步放量，帶動(dòng)公司整體盈利能力修復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.5、2.9、4.0億元，同比增速分別為-70.2%、96.8%、36.7%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為27.3x。參考可比公司估值水平，給予公司2024年30倍PE，對(duì)應(yīng)每股合理價(jià)值為126.17元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分零部件依賴外購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)需求疲軟，競(jìng)爭(zhēng)加劇。