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事件：2023年10月30日，極米科技發(fā)布2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收24.22億元，同比下降16%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元，同比下降74%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.42億元，同比下降85%。
　　投資要點：
　　23Q3業(yè)績低于預期。極米科技2023Q1-3實現(xiàn)營收24.22億元，同比下降16%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元，同比下降74%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.42億元，同比下降85%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營收7.95億元，同比下降6%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.07億元，同比下降111%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.16億元，同比下降138%。23Q3公司業(yè)績低于我們在業(yè)績前瞻中的預期。
　　國內投影市場仍較為低迷，海外市場持續(xù)拓展。國內市場方面，根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度，中國智能投影（不含激光電視）市場銷量為140.7萬臺，同比上漲9.7%；銷額為20.1億元，同比下降14.5%，國內智能投影板塊復蘇仍比較緩慢。其中，偏中高端的DLP投影受低端的1LCD投影沖擊較大，三季度DLP投影線上市場份額降至22.0%，較2022年同期下降8.4個pcts，1LCD線上市場份額提升至77.1%。受DLP投影市場低迷影響，預計公司Q3內銷有一定下滑。海外市場方面，公司持續(xù)推進海外本土化團隊建設，目前已在美國、日本、德國、新加坡等地設立了海外公司，海外渠道覆蓋不斷擴大，除亞馬遜、日本樂天等主流線上渠道外，公司產品已經(jīng)進入歐洲、美國及日本等區(qū)域市場的主要線下零售渠道。預計公司Q3內銷有望延續(xù)此前的增長趨勢。
　　23Q3盈利能力下降。2023Q3公司實現(xiàn)毛利率29.46%，同比-6.29個pcts，預計主要系行業(yè)競爭激烈，公司對偏低端的產品進行一定幅度降價促銷所致。期間費用方面，23Q3銷售費用率16.67%，同比提升1.64個pcts，預計主要系主要系營運推廣費增長所致；管理費用率/財務費用率分別為5.16%、-0.62%，同比分別+0.79、-1.36個pcts；研發(fā)費用率同比提升1.18個pcts至11.88%，公司堅持投入研發(fā)以實現(xiàn)產品技術迭代、降本效果。最終錄得23Q3凈利率-0.84%，同比下降7.93個pcts。
　　下調盈利預測，維持“增持”投資評級。前三季度智能投影市場仍較為低迷，我們下調公司2023-2025年盈利預測至1.03、2.32、3.73億元（前值為2.74、3.50、4.45億元），同比分別-79.5%、+125.2%、+61.0%，對應當前市盈率分別為78倍、35倍和22倍。對標賽道較為類似的清潔電器行業(yè)且同樣具有出口屬性的石頭科技、科沃斯作為可比公司，可比公司23年平均PEG為1.06倍，公司23年PEG為0.87倍，我們謹慎給與公司1倍PEG，對應當前估計有16%上漲空間，維持“增持”投資評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；海外市場拓展低于預期；終端市場需求不及預期風險。