>> 中銀證券-特步國際(01368.HK)Q4流水增速亮眼，庫銷比延續(xù)改善-240117
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
大?。?/td>
| 926KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司于1月9日公布2023年全年營運報告，2023年特步主品牌零售銷售同比增長超20%，維持高增趨勢，折扣與庫存情況保持健康水平。我們預(yù)計隨著產(chǎn)品力持續(xù)提升、渠道高質(zhì)量發(fā)展，特步有望保持穩(wěn)中向好的發(fā)展趨勢，維持買入評級。
支撐評級的要點
2023Q4主品牌零售額保持快速增長。2023年特步主品牌零售銷售同比增長超20%，Q4單季度來看，零售銷售同比增長30%以上，在消費環(huán)境弱復(fù)蘇、整體零售承壓背景下維持較高增速，體現(xiàn)了公司跑鞋領(lǐng)域?qū)I(yè)優(yōu)勢下較好的營收成長性。線上方面，公司布局多平臺，加大電商推廣，拉動流水快速增長。同時特步兒童在產(chǎn)品及零售渠道方面全面重組，我們預(yù)計兒童品類營收維持較高增長。Q4平均零售折扣水平約七折，基本處于健康水平。庫存方面，截至2023年底，庫銷比為4-4.5個月，較三季度延續(xù)改善趨勢，我們判斷公司雙十一期間庫存清理效果良好。綜合來看，公司流水增長勢頭良好，我們預(yù)計隨著庫存清理完成及消費信心逐漸恢復(fù)，2024年特步主品牌零售有望保持健康增長。
新品牌仍處快速發(fā)展期，增長勢頭良好，收購索康尼相關(guān)資產(chǎn)彰顯發(fā)展信心。公司多品牌矩陣持續(xù)發(fā)力，2023H1時尚運動（蓋世威+帕拉?。?專業(yè)運動（索康尼+邁樂）分別實現(xiàn)營收7.5億元/3.4億元，同比分別增長18.9%/119.9%，其中，專業(yè)運動品牌憑借出色產(chǎn)品設(shè)計、專業(yè)性定位及與主品牌的協(xié)同效應(yīng)，保持亮眼增速，且索康尼于2023H1成為集團內(nèi)首個實現(xiàn)盈利的新品牌。公司于2023年12月進一步收購索康尼相關(guān)資產(chǎn)，未來有望進一步增強多品牌協(xié)同，品牌矩陣有望助力長期收入增長。
看好優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品疊加高質(zhì)量渠道推動下，多品牌矩陣持續(xù)發(fā)力。公司以多品牌矩陣覆蓋不同消費人群，主品牌持續(xù)提升產(chǎn)品力，豐富產(chǎn)品線，2023H2新推出的160XPRO、260X分別對應(yīng)高性能、性價比，公司在跑步領(lǐng)域的專業(yè)品牌形象進一步增強。新品牌仍處于快速成長期，收購索康尼相關(guān)資產(chǎn)后有望更好發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，多維成長曲線將驅(qū)動收入穩(wěn)健增長。在多品牌矩陣戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力下，我們看好公司市場地位進一步鞏固。
估值
當(dāng)前股本下，考慮到體育鞋服終端消費復(fù)蘇不及預(yù)期，且2023年“雙十一”期間公司線上銷售不及預(yù)期，我們下調(diào)2023-2025年EPS分別為0.39/0.47/0.58元，PE分別為10/8/7倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
消費復(fù)蘇不及預(yù)期，新品牌營收增長不及預(yù)期，新品銷售不及預(yù)期。
|
|
