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全球宏觀主題：當(dāng)沖突遇上流動(dòng)性“泛濫”
　　巴以沖突及胡塞武裝襲擊蘇伊士運(yùn)河船只事件：
　　供應(yīng)鏈壓力在2020-21年給全球產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)很大的問(wèn)題，這也是商品類通脹、制造業(yè)庫(kù)存“牛尾”效應(yīng)的一大推手。隨著胡塞武裝發(fā)動(dòng)襲擊，紐約聯(lián)儲(chǔ)編制的全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)（Global Supply Chain Pressure Index, GSCPI）在2023年底再度反彈，一般該情況下，本指數(shù)對(duì)美國(guó)商品類通脹乃至名義CPI具有5個(gè)月左右的領(lǐng)先作用。在這樣的背景下，美國(guó)名義CPI也許在2024年中前就會(huì)反彈。
　　美國(guó)貨幣基金規(guī)模已超6萬(wàn)億美元，隨著未來(lái)降息的落地，資金可能會(huì)大量涌出以找到新去處。3個(gè)月國(guó)債利率與貨幣政策利率較相關(guān)，而其也與貨幣基金的規(guī)模一致（除疫情期間的特殊情況）。隨著疫情后美國(guó)財(cái)政通過(guò)各法案向居民、企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，這些現(xiàn)金積極涌入因美聯(lián)儲(chǔ)加息而收益變得較高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貨基產(chǎn)品。我們認(rèn)為，可以預(yù)期的是，當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貨基收益隨著美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息而下降后，這些資金會(huì)從貨幣基金流出以找尋新的收益來(lái)源。無(wú)論是家庭部門消費(fèi)、企業(yè)投資，抑或是美股、美債市場(chǎng)，都有可能得到增量資金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；2）美國(guó)爆發(fā)較大信用風(fēng)險(xiǎn)甚至信用危機(jī)；3）歷史經(jīng)驗(yàn)規(guī)律失效。