>> 國(guó)金證券-2023年12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：“穩(wěn)增長(zhǎng)”進(jìn)行時(shí)-240117
| 上傳日期： |
2024/1/18 |
大?。?/td>
| 1487KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
趙偉,張?jiān)平?/a> |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
2023年四季度GDP同比5.2%、預(yù)期5.4%、前值4.9%，全年5.2%、預(yù)期5.3%。12月，工業(yè)增加值當(dāng)月同比6.8%、預(yù)期6.6%、前值6.6%；社零當(dāng)月同比7.4%、預(yù)期8.2%、前值10.1%；固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比3%、預(yù)期3%、前值2.9%。
核心觀點(diǎn)：“穩(wěn)增長(zhǎng)”進(jìn)行時(shí)
GDP小幅低于預(yù)期，投資需求明顯升溫。2023年四季度和全年GDP增速略低于預(yù)期，12月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中投資和工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期，社零當(dāng)月同比7.4%、低于預(yù)期0.8個(gè)百分點(diǎn)。兩年復(fù)合看，12月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比較11月顯著上升1.7個(gè)百分點(diǎn)至3.6%，房地產(chǎn)、制造業(yè)、基建投資分別回升3.1、1.2、1個(gè)百分點(diǎn)至-12.3%、7.8%、10.5%。
“萬(wàn)億國(guó)債”前兩批項(xiàng)目清單下達(dá)，水利環(huán)境投資顯著擴(kuò)張，帶動(dòng)總體基建投資增速提升。2023年12月，水利環(huán)境投資同比12.1%、較11月大幅上升15.8個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分行業(yè)中，公共設(shè)施、生態(tài)環(huán)境、水利管理投資當(dāng)月同比分別較11月上升21.5、61.7、4.5個(gè)百分點(diǎn)至16.2%、52.7%、5.2%。
“三大工程”加速布局，地產(chǎn)投資傳遞改善信號(hào)。2023年末至今，全國(guó)多地加速推進(jìn)保障房、城中村改造項(xiàng)目開工建設(shè)。中性情景下，“三大工程”年均投資或在1.2萬(wàn)億元左右，能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)投資形成明顯拉動(dòng)。政策落地正逐步映射至各項(xiàng)高頻指標(biāo)，2023年底粉磨開工率反彈、2024年初維持相對(duì)高位，玻璃表觀消費(fèi)較為旺盛。
重申觀點(diǎn)：2024年經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)或需要回到政策本身尋找，直接支持基建投資、間接支持消費(fèi)，地產(chǎn)政策聚焦“三大工程”等，是新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策的核心抓手。2023年末，“萬(wàn)億”國(guó)債項(xiàng)目下達(dá)、全國(guó)多地加快推進(jìn)“三大工程”項(xiàng)目開工建設(shè)；12月投資需求升溫、基建投資明顯提速，政策落地效果正逐步顯現(xiàn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐效果有望強(qiáng)化。
常規(guī)跟蹤：GDP小幅低于預(yù)期，投資需求明顯升溫
GDP：GDP略低于預(yù)期，工業(yè)生產(chǎn)貢獻(xiàn)回落。四季度GDP同比5.2%、略低于預(yù)期的5.4%，全年5.2%略低于預(yù)期的5.3%。兩年復(fù)合看，四季度GDP同比4.0%、較三季度回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；其中，第一產(chǎn)業(yè)GDP同比較三季度提升0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.1%、第二產(chǎn)業(yè)下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至4.4%、第三產(chǎn)業(yè)回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至3.8%。
生產(chǎn)：工業(yè)生產(chǎn)有所回落，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)小幅抬升。12月，工業(yè)增加值當(dāng)月同比6.8%，兩年復(fù)合同比4%、較11月下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)。兩年復(fù)合看，制造業(yè)、采礦業(yè)、電熱燃當(dāng)月同比分別較11月下降0.7、下降0.1、上升3.1個(gè)百分點(diǎn)至7.1%、4.7%、7.3%。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)小幅回升，兩年復(fù)合同比較11月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.7%。
投資：投資漲幅較大，基建明顯“提速”。12月，固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比4%、較11月提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，基建投資當(dāng)月同比較11月明顯上行5.4個(gè)百分點(diǎn)至10.7%，行業(yè)中水利環(huán)境投資增速大幅回升。制造業(yè)投資當(dāng)月同比較11月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)至8.2%，地產(chǎn)投資當(dāng)月同比較11月下滑1.8個(gè)百分點(diǎn)至-12.3%。
消費(fèi)：社零低于預(yù)期，居民消費(fèi)意愿降溫。兩年復(fù)合看，12月社零當(dāng)月同比2.7%、較11月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，商品零售、餐飲收入增速分別較11月上升1.3、下降1.7個(gè)百分點(diǎn)至2.3%、5.7%；四季度，居民人均可支配收入同比5.3%、較三季度回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，人均消費(fèi)支出同比3.2%、較三季度大幅回落5個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策落地效果不及預(yù)期。
|
|
