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國家統(tǒng)計局于1月17日公布2023年12月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)：12月份工業(yè)增加值增速6.8%（高于前值6.6%，高于Wind一致預期6.6%）；1-12月累計固定資產(chǎn)投資增速為3.0%（高于前值2.9%，與Wind一致預期一致）；社零增速7.4%（低于前值10.1%，低于Wind一致預期8.2%）。
　　從分項來看：
　　工增：低基數(shù)下同比上升，多數(shù)行業(yè)實現(xiàn)正增長。12月工業(yè)增加值同比增加6.8%，高于Wind一致預期6.6%。12月增速比11月高0.2個百分點，比去年同期高5.5個百分點。低基數(shù)下，12月工業(yè)增加值同比上升、環(huán)比回落。多數(shù)行業(yè)實現(xiàn)正增長，汽車、有色、化工、電氣排名靠前，增速均超過10%，醫(yī)藥、農(nóng)副食品負增長。
　　消費：商品零售較弱、餐飲回升，基數(shù)效應下社交消費較強。12月份社零不及預期，剔除基數(shù)效應，商品零售拖累較為明顯，餐飲恢復較快。分商品類別來看，受基數(shù)影響，12月份社交類消費排名靠前，藥品消費負增長；地產(chǎn)相關的消費方面，即使在低基數(shù)下，家具、家電、建筑裝潢同比增速依然疲弱。
　　固投：制造業(yè)、基建增速回升，地產(chǎn)投資降幅擴大。從三大投資分項來看，12月房地產(chǎn)投資增速回落，制造業(yè)、基建投資增速回升。從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)、基建投資環(huán)比回升，且增速高于往年同期，地產(chǎn)投資環(huán)比增速季節(jié)性回落，低于往年同期平均水平。
　　短期內(nèi)，制造業(yè)投資面臨以下有利因素和不利因素。一方面，制造業(yè)內(nèi)生投資動力有望修復。中長期企業(yè)貸款高于近5年平均水平；Q4產(chǎn)能利用率回升，且當前庫存周期位于底部，2024年制造業(yè)投資回升的可能性較大。另一方面，外需不足拖累相關制造業(yè)投資增速。12月份美、日、歐元區(qū)制造業(yè)PMI仍在枯榮線之下，全球經(jīng)濟增長放緩預計使外需持續(xù)承壓。
　　基建反彈，但效果有待觀察。1萬億元增發(fā)國債對水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)投資增速有一定的提振作用，12月份該分項投資增速由負轉(zhuǎn)正，但實物工作量的形成可能還需等待。
　　PSL投放可能還未對地產(chǎn)起到明顯提振作用。2023年12月，政策行新增PSL3500億元，可能投向保障性住房、城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設“三大工程”，但從銷售和投資端來看，對于房地產(chǎn)的提振效果可能還未能顯現(xiàn)。
　　就業(yè)：就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，分年齡段失業(yè)率口徑調(diào)整。12月份城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%，相比前值上升0.1個百分點?！敖衲瓿擎?zhèn)調(diào)查失業(yè)率控制在5.5%左右”目標較好完成。7月份以來分年齡段失業(yè)率暫停公布，1月17日，統(tǒng)計局表示將調(diào)整分年齡段失業(yè)率口徑，主要改動在于發(fā)布不包括在校學生的16-24歲勞動力失業(yè)率、增加發(fā)布不包括在校學生的25-29歲勞動力失業(yè)率兩方面。
　　GDP：2023年GDP同比增速5.2%。分季度看，Q1至Q4分別增長4.5%、6.3%、4.9%、5.2%。2023年四個季度GDP同比增速正?；A計2024年GDP增速受基數(shù)影響較小。
　　利率觀點：
　　從2023年12月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，全年GDP增長5%的目標順利實現(xiàn)。從分項來看，亮點在于制造業(yè)恢復較好，基建逆周期發(fā)力作用顯現(xiàn)，餐飲消費恢復較快，明顯的拖累項在于商品零售消費恢復較慢，地產(chǎn)投資增速降幅有所擴大。近期債市對于基本面反應相對鈍化，前期利率下行較快主要受貨幣寬松預期和“搶配置”需求驅(qū)動，隨著周一“雙降”預期階段性落空，利率債市場重回震蕩態(tài)勢?？紤]到經(jīng)濟弱復蘇和逆周期政策力度溫和背景不變，貨幣寬松的趨勢仍然具有高度確定性，利率短期調(diào)整意味著更好的交易機會。
　　風險提示：穩(wěn)增長政策刺激力度超預期，貨幣寬松不及預期等。