>> 中郵證券-12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀：關(guān)注政策持續(xù)支撐力度-240117
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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| 1136KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超,崔超 |
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主要數(shù)據(jù)
2023年GDP同比增長5.2%，預(yù)期5.3%；四季度GDP同比增長5.2%，預(yù)期5.4%。12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+6.8%，前值+6.6%，預(yù)期6.55%；固定資產(chǎn)投資累計同比增長3.0%，前值2.9%，預(yù)期3.01%；社會消費品零售總額當月同比+7.4%，前值10.1%，預(yù)期8.19%；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.1%，前值5.0%。
核心觀點
12月經(jīng)濟延續(xù)弱復(fù)蘇趨勢。投資年底發(fā)力，短期仍是穩(wěn)增長的主要抓手，隨著萬億增發(fā)國債項目落地、“三大工程”建設(shè)提速，投資對經(jīng)濟的拉動作用或?qū)⒂l(fā)顯著。居民消費延續(xù)偏緩復(fù)蘇趨勢，近期關(guān)注春節(jié)假期高頻數(shù)據(jù)，恢復(fù)的關(guān)鍵仍是提升居民收入、穩(wěn)定就業(yè)預(yù)期。向前看，前期出臺的一系列穩(wěn)增長政策效果仍未完全顯現(xiàn)，政策發(fā)力態(tài)勢維持，2024年上半年政策脈沖效果釋放期，對投資、需求的拉動或在一季度有所體現(xiàn)，持續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)周期的出清進度。
全年GDP增速5.2%收官
分季度看呈現(xiàn)前低、中高、后穩(wěn)的態(tài)勢，經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇趨勢。分產(chǎn)業(yè)看，第三產(chǎn)業(yè)恢復(fù)偏慢是四季度GDP不及預(yù)期的主要原因，房地產(chǎn)可能是主要拖累因素。
生產(chǎn)：穩(wěn)步復(fù)蘇，下游邊際改善
工業(yè)增加值同比增速超預(yù)期，環(huán)比改善略強季節(jié)性。一是居民消費熱度升高，下游生產(chǎn)提速；二是汽車生產(chǎn)保持高熱度；三是制造業(yè)投資高增長；四是政策預(yù)期推高采礦業(yè)生產(chǎn)增速；五是同期基數(shù)走低。
投資：增速回升，基建、制造業(yè)投資環(huán)比改善
固定資產(chǎn)投資增速符合預(yù)期，環(huán)比持續(xù)改善。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)快速增長?；ㄍ顿Y增速提升，主要受鐵路運輸業(yè)、公共設(shè)施管理業(yè)投資拉動。制造業(yè)投資增速持續(xù)回升，各行業(yè)環(huán)比整體改善。
房地產(chǎn)：投資、銷售繼續(xù)下行，供給端邊際改善
房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下行，到位資金降幅擴大；銷售端繼續(xù)探底，國房景氣指數(shù)下降，供給端邊際改善。四季度以來，房地產(chǎn)支持政策繼續(xù)加碼，行業(yè)整體延續(xù)下行趨勢，但部分指標呈現(xiàn)邊際改善跡象。
消費：偏緩復(fù)蘇延續(xù)，汽車環(huán)比貢獻最大
消費整體環(huán)比改善，同比增速不及預(yù)期。餐飲收入大幅增長，環(huán)比下降主因上月基數(shù)偏高。商品零售邊際改善，同比恢復(fù)程度偏弱。汽車環(huán)比拉動2.6%，幅度最大。
風(fēng)險提示：
流動性超預(yù)期收緊，國內(nèi)政策效果不及預(yù)期
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