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一、產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力方向或是市場“阻力最小方向”
　　一月第三周市場再度出現(xiàn)調(diào)整，整體情緒較為悲觀。究其原因，我們認(rèn)為，一方面，當(dāng)前市場對于監(jiān)管政策的擔(dān)憂持續(xù)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，另一方面，當(dāng)前政策真空期，市場對產(chǎn)業(yè)政策的期待逐步降溫，從而2024年開年后的市場未能出現(xiàn)明顯的“春季躁動(dòng)”行情。
　　我們在年度策略報(bào)告《一年之計(jì)在于春——2024年資本市場策略展望》中指出：24年的政策環(huán)境或呈現(xiàn)總量政策定力與產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力的特點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)今年產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力落地的力度將顯著大于過去2年。在高質(zhì)量發(fā)展的導(dǎo)向之下，產(chǎn)業(yè)政策中的結(jié)構(gòu)可能進(jìn)一步分化。我們預(yù)計(jì)中央層面推動(dòng)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力方向中，“顛覆性和前沿技術(shù)”的投入或?qū)@著增加。由央企領(lǐng)軍，聚焦新一代移動(dòng)通信、人工智能、生物技術(shù)、新材料等15個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域方向顛覆行技術(shù)的未來產(chǎn)業(yè)啟航行動(dòng)或?qū)⒌玫酱罅膭?lì)支持。另一方面，國新資本等持續(xù)增持的央企科技ETF亦值得關(guān)注。
　　以科技創(chuàng)新為發(fā)力方向產(chǎn)業(yè)政策加碼的背景之下，海外科技映射主題或?qū)⒃?4年依舊具有投資機(jī)會。全球AI產(chǎn)業(yè)高景氣度持續(xù)，疊加2024年美聯(lián)儲貨幣下行趨勢的確定性，均或帶來一些科技成長風(fēng)格的估值提升機(jī)會，亦同樣催生國內(nèi)相關(guān)的海外科技映射主題投資機(jī)遇。
　　二、投資建議
　　從歷史規(guī)律來看，1、2月份往往是市場業(yè)績真空期疊加政策真空期，市場或延續(xù)當(dāng)前風(fēng)格，但值得注意的是，伴隨諸多因素逐步被市場反應(yīng)，主要板塊估值調(diào)整至底部區(qū)域；春季或是行情演繹的重要時(shí)間窗口：1）美聯(lián)儲正式降息前，市場對快速降息預(yù)期的反復(fù)驅(qū)動(dòng)美債收益率下行和全球多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格上漲；2）年初一般以主題行情開展為主；3）國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策與中央財(cái)政發(fā)力期；
　　同時(shí)，考慮到中央經(jīng)濟(jì)工作會議整體定調(diào)為“總量政策定力與產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力”，以及美債收益率下行期全球流動(dòng)性寬松，故我們認(rèn)為，春季行情，將呈現(xiàn)以小市值、主題活躍的特征，即：“春季行情，主題為王”。建議重點(diǎn)關(guān)注：
　　1）國證2000ETF/微盤指數(shù)；
　　2）有整合預(yù)期的券商；
　　3）產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力（電網(wǎng)、數(shù)據(jù)/算力中心）；
　　4）地方國企注入預(yù)期（地方國企商貿(mào)零售、地產(chǎn)等“類殼”板塊）；
　　5）北交所/北證50；
　　6）科技突破相關(guān)的AI、人型機(jī)器人等前沿科技主題亦值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策調(diào)控不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)政策落地不及預(yù)期，考慮到政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)以及市場情緒不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。