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一季度國內(nèi)政策力度有限，市場強(qiáng)預(yù)期減弱，國內(nèi)宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇，利空情緒外溢至黑色，因此下跌更多是走長周期下產(chǎn)業(yè)以外的因素，與現(xiàn)貨基本面有時(shí)間上的錯(cuò)配。黑色自身基本面處于淡季，需求支撐有限，但暫時(shí)看不到負(fù)反饋驅(qū)動(dòng)：對(duì)于爐料而言，鐵水復(fù)產(chǎn)背景下供給剛性不變，下游庫存不高，不支持自身獨(dú)立驅(qū)動(dòng)帶動(dòng)整個(gè)板塊趨勢(shì)性下跌。成材供給端已經(jīng)出清的較為全面，鋼廠虧損下節(jié)后增產(chǎn)力度偏弱，下游庫存較為健康，結(jié)合節(jié)后政策從當(dāng)前蓄力狀態(tài)向發(fā)力轉(zhuǎn)變?nèi)钥善诖?，?dāng)前不建議追空。
　　成材價(jià)格震蕩運(yùn)行：鋼廠利潤不佳，高爐復(fù)產(chǎn)速度不及預(yù)期，卷螺產(chǎn)量進(jìn)一步下滑。需求端則表現(xiàn)出價(jià)格回落后的剛需韌性，成材累庫速度放緩。目前供給大端出清力度較大，產(chǎn)量壓制低位，節(jié)后預(yù)計(jì)庫存壓力不大，下游冬儲(chǔ)量少也有補(bǔ)庫空間。近期鋼價(jià)主要由宏觀風(fēng)險(xiǎn)帶領(lǐng)大幅下跌抑制產(chǎn)量回升進(jìn)度。在宏觀無新利空消息刺激下短期盤面企穩(wěn)震蕩為主，后續(xù)主要關(guān)注供給增量情況。
　　鐵礦價(jià)格震蕩運(yùn)行：后期國內(nèi)到港資源量進(jìn)一步下降，同時(shí)鋼企仍延續(xù)復(fù)產(chǎn)，二者共同導(dǎo)致礦石基本面邊際改善，有助于礦石價(jià)格在連續(xù)下行后企穩(wěn)。與此同時(shí)，進(jìn)口礦庫存加速向港口以及鋼廠端流動(dòng)，關(guān)注港口礦庫存增加帶來的價(jià)格壓力。整體判斷礦石價(jià)格仍以震蕩運(yùn)行為主。
　　煤焦供應(yīng)端，澳洲Saraji煤礦因事故停產(chǎn)，國內(nèi)平頂山事故導(dǎo)致區(qū)域供應(yīng)減量明顯，同時(shí)節(jié)前部分煤礦放假控產(chǎn)，焦煤供應(yīng)恢復(fù)受阻。需求端，鐵水小幅增加，節(jié)前補(bǔ)庫情緒小幅好轉(zhuǎn)。整體而言，海內(nèi)外供應(yīng)擾動(dòng)頻繁，后續(xù)高爐存復(fù)產(chǎn)預(yù)期，剛需以及節(jié)前補(bǔ)庫支撐仍存，線上競拍情緒好轉(zhuǎn)，焦煤現(xiàn)貨市場有所企穩(wěn)，焦炭三輪提降預(yù)期減弱，受宏觀情緒反復(fù)影響，盤面震蕩運(yùn)行。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：需求、政策超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇、累庫速度快于預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）