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本報告導讀：
　　公司世界手工具行業(yè)市占率第二。公司營收以工具代工業(yè)務為主，90%以上營收來自出口。預計后續(xù)伴隨匯率、運費、原材料回歸中樞，公司盈利能力有所修復。
　　投資要點：
　　投資建議：手工具龍頭積極收購+渠道拓展，有望受益于終端美國地產需求改善。維持2023-2025年的EPS為1.43/1.72/2.07元，維持目標價31.71元，對應2024年18.58倍PE，增持。
　　業(yè)績符合預期。預計2023年實現(xiàn)歸母16.5-18.5億元，同比增長16.23%-30.32%，扣非歸母16.5-18.5億元，同比增長13.43%-27.18%。2023Q4單季歸母1.44-3.44億元，同比增長-7.69%-120.61%。
　　美國降息預期帶來住房購買需求釋放+庫存周期見底，下游需求有望回暖。1）地產周期：北美地產需求底部，30年貸款利率上行背景下，新屋開工景氣仍堅挺+成屋持有意愿高，整體有利于處于地產后周期的DIY工具行業(yè)，后續(xù)降息預期落地，美國的成屋銷售有望恢復到正常水平，我們預計行業(yè)整體市場空間增長20-30%。2）庫存周期：我們復盤美國過去30年零售商整體庫存情況，大的庫存周期在3-4年左右，近三年受疫情影響，北美經(jīng)歷了一波史無前例的強渠道庫存周期。我們認為目前美國零售商整體庫存處于歷史低位，預計后續(xù)補庫需求有望推動銷量增長延續(xù)。
　　積極收購+渠道拓展戰(zhàn)略主線，中長期成長空間廣闊。1）手工具全渠道發(fā)展，持續(xù)獲取份額。2）電動工具是公司未來重要增長點，目前已取得一系列進展，專注于“手持式電動工具”這一細分市場的競爭。3）跨境電商預計未來每年保持30%以上的增速。目前跨境電商業(yè)務占收入比重大概為20%，同時公司旗下產品電商渠道加權毛利率高于公司現(xiàn)有毛利率。
　　風險提示：美聯(lián)儲進一步加息、商超渠道庫存消化不及預期