>> 華泰證券-卓勝微(300782)4Q營收符合預(yù)期，關(guān)注LPAMiD進(jìn)展-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
大小： |
974KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,張皓怡,陳鈺 |
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4Q23營收基本符合預(yù)期，關(guān)注LPAMiD產(chǎn)品進(jìn)展
公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)營收43.94億元（yoy：+19.5%）；歸母凈利潤10.80-11.67億元（yoy：+1.01%~+9.15%），扣非歸母凈利潤10.67-11.50億元。其中，4Q23公司實現(xiàn)營收13.20億元（yoy：+99.73%，qoq：-6.27%），基本符合我們前期預(yù)期（13.93億元），按預(yù)告中位數(shù)計算，歸母凈利潤為3.05億元（yoy：+261.44%，qoq：-32.68%），扣非歸母凈利潤2.94億元。4Q23公司營收環(huán)比有所下降主要受消費電子季節(jié)性因素影響，考慮成熟產(chǎn)品競爭加劇以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素，預(yù)計公司4Q毛利率環(huán)比有所下降。2024年公司濾波器模組產(chǎn)品有望持續(xù)放量，維持公司24/25年歸母凈利潤預(yù)測15.28/18.83億元，考慮公司國內(nèi)射頻行業(yè)龍頭地位，給予58x 24PE（行業(yè)均值53x 24PE），目標(biāo)價166元，“買入”評級。
4Q23回顧：安卓手機(jī)出貨量環(huán)比下滑，預(yù)計毛利率環(huán)比略有下降
據(jù)IDC和BCI數(shù)據(jù)，4Q23全球安卓手機(jī)出貨量同比增長7.48%，環(huán)比下降1.44%；其中國內(nèi)安卓手機(jī)出貨量同比增長12.9%，環(huán)比下降6.1%。受手機(jī)市場需求的季節(jié)性因素影響，公司4Q23營收環(huán)比3Q23的歷史高點下滑個位數(shù)點（qoq：-6.27%）。毛利率方面，我們預(yù)計4Q23公司毛利率環(huán)比有所下降，主因：1）DiFEM、L-DiFEM等集成自產(chǎn)濾波器的模組產(chǎn)品在客戶端進(jìn)一步放量，營收占比或略有提升；2）分立器件競爭環(huán)境變化。存貨方面，截至2023年三季度末公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已回落至262天，低于2022年二季度末的庫存水平（280天），當(dāng)前存貨減值壓力較小。
2024年展望：LPAMiD產(chǎn)品即將迎來量產(chǎn)，關(guān)注12英寸新產(chǎn)線突破
隨著公司產(chǎn)品線日益完善，新產(chǎn)品逐步在客戶端實現(xiàn)放量，我們預(yù)計2024年公司營收仍將實現(xiàn)穩(wěn)定增長。具體來看：1）集成自產(chǎn)濾波器的DiFEM、L-DiFEM等接收端模組產(chǎn)品已完成安卓系主要手機(jī)品牌導(dǎo)入及大規(guī)模出貨，2024年有望進(jìn)一步放量；2）L-PAMiF有望不斷導(dǎo)入新客戶并實現(xiàn)放量；3）L-FEMiD產(chǎn)品成功研發(fā)，4Q23開始向客戶送樣推廣；高集成度L-PAMID模組即將推出，陸續(xù)開展客戶測試、導(dǎo)入工作。但隨著6英寸濾波器產(chǎn)能逐步爬坡以及12英寸產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)（截至23年三季度末在建工程30.66億元），我們預(yù)計24年公司折舊費用或?qū)⒋蠓嵘?br> 投資建議：目標(biāo)價166元，維持“買入”評級
公司在接收端具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，發(fā)射端模組產(chǎn)品布局不斷完善，我們預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為11.42/15.28/18.83億元，給予58x24PE（行業(yè)均值53x 24PE），對應(yīng)目標(biāo)價166元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：智能手機(jī)需求不及預(yù)期，新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，市場競爭加劇。
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