>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：著眼于籌碼與轉(zhuǎn)機(jī)-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 2401KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),殷超 |
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核心觀點(diǎn)
當(dāng)下樂(lè)觀的投資者寄希望于技術(shù)性反彈，謹(jǐn)慎的投資者關(guān)注籌碼與轉(zhuǎn)機(jī)路徑。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，大的轉(zhuǎn)機(jī)或需要等待。配置上，關(guān)注低擁擠度、業(yè)績(jī)觸底或扭虧的品種，優(yōu)先大市值藍(lán)籌或板塊龍頭。轉(zhuǎn)債方面，不少個(gè)券性價(jià)比已逐漸好于正股。近期我們主要提示三種機(jī)會(huì)：1、轉(zhuǎn)債產(chǎn)品特性突出、股性不弱的品種，關(guān)注其中的央企、高股息、資源類(lèi)品種；2、到期個(gè)券的替代者，關(guān)注高彈性的底倉(cāng)品種；3、業(yè)績(jī)邏輯清晰的正股，譬如金盤(pán)、中旗、天陽(yáng)等。業(yè)績(jī)預(yù)告期，繼續(xù)提防問(wèn)題品種、適度調(diào)降信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。
市場(chǎng)情緒接近極致，著眼于籌碼與轉(zhuǎn)機(jī)
A股歷史上有幾輪經(jīng)典的底部反轉(zhuǎn)，后市A股轉(zhuǎn)勢(shì)路徑可能包括：超預(yù)期的改革舉措、美聯(lián)儲(chǔ)降息、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成效可能驅(qū)動(dòng)上漲。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看：1、機(jī)構(gòu)投資者已臨近左側(cè)布局區(qū)間，遇調(diào)整可以考慮加倉(cāng)，倉(cāng)位低者可以不再減倉(cāng)。2、潛在風(fēng)險(xiǎn)或在高位股，包括股價(jià)高位和業(yè)績(jī)高位，謹(jǐn)防補(bǔ)跌。3、當(dāng)下機(jī)會(huì)在低擁擠度、業(yè)績(jī)觸底或扭虧的品種上，優(yōu)先大市值藍(lán)籌或板塊龍頭，譬如三桶油和三大運(yùn)營(yíng)商等。
板塊配置上，更關(guān)注“稀缺性”，包括供給稀缺+資源稀缺+技術(shù)稀缺
板塊配置上，相對(duì)于“確定性”，我們后續(xù)更關(guān)心“稀缺性”。大多數(shù)板塊及個(gè)股未來(lái)業(yè)績(jī)與股價(jià)彈性取決于其業(yè)務(wù)或資產(chǎn)的稀缺性。邏輯上，包括三種：1、供給有稀缺性，優(yōu)先布局高股息的周期品。1）煤炭等能源；2）軍工；3）航運(yùn)、造船、集運(yùn)等。2、資源有稀缺性，優(yōu)先布局市場(chǎng)集中度較高的央國(guó)企；1）公路、鐵路等交運(yùn)；2）通信；3）水務(wù)、電力等；4）數(shù)據(jù)要素。3、技術(shù)有稀缺性的，優(yōu)先布局有中國(guó)制造優(yōu)勢(shì)的龍頭公司。1）華為鏈條：MDC、歐拉系統(tǒng)；2）中芯鏈條：光刻膠+特種氣體；3）機(jī)器人：磁傳感器；4）電子：蘋(píng)果MR、AIPC、硅基OLED。
轉(zhuǎn)債估值調(diào)整至兩年低位，關(guān)注產(chǎn)品特性突出、股性不弱的品種
轉(zhuǎn)債估值已調(diào)整至近兩年低位，部分個(gè)券性價(jià)比漸超正股，酌情增持產(chǎn)品特性突出、股性不弱的品種。近期我們提示幾個(gè)關(guān)注點(diǎn)：1、轉(zhuǎn)債產(chǎn)品特性突出、股性不弱的品種顯然是布局良機(jī)，優(yōu)先挖掘股市風(fēng)格相匹配的板塊，譬如央企、高股息、資源類(lèi)品種；2、轉(zhuǎn)債供求繼續(xù)趨緊，建議關(guān)注今年到期個(gè)券的替代性品種。重點(diǎn)關(guān)注二級(jí)債基和年金的邊際需求，主要是高彈性的底倉(cāng)品種，如三峽2、淮22等。3、業(yè)績(jī)邏輯清晰的正股，譬如金盤(pán)（設(shè)備出海）、中旗、天陽(yáng)等。4、業(yè)績(jī)預(yù)告期，繼續(xù)提防虧損過(guò)大或年報(bào)可能被出具保留意見(jiàn)的品種，適度調(diào)降信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。
上周有1/4家發(fā)布預(yù)案/股東大會(huì)，3家拿到證監(jiān)會(huì)批文，1家通過(guò)發(fā)審委
上周共有1個(gè)轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，為利柏特（8億）；通過(guò)股東大會(huì)的有4家，分別是太陽(yáng)能（30億）、奧銳特（8億）、清源股份（6億）、豫光金鉛（7億）；發(fā)審委通過(guò)的有1家，為洛凱股份（4億）；拿到證監(jiān)會(huì)批文的有3家，分別是遠(yuǎn)信工業(yè)（3億）、集智股份（3億）、嚴(yán)牌股份（5億）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債供給沖擊；債基贖回帶來(lái)流動(dòng)性沖擊；個(gè)券退市或信用風(fēng)險(xiǎn)。
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