>> 東北證券-速騰聚創(chuàng)(02498.HK)產(chǎn)品矩陣豐富，銷量穩(wěn)定上升-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
大小： |
2905KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李恒光 |
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報告摘要：
公司毛利率短期承壓，但我們認(rèn)為隨著未來出貨量提升，盈利能力將會迎來修復(fù)。從行業(yè)發(fā)展邏輯來看，車載激光雷達(dá)滲透率的提高需要以激光雷達(dá)的降本為前置條件，只有供應(yīng)商賣給車企的激光雷達(dá)的售價下降，車企才會有更強(qiáng)的意愿在更低價位的車型上搭載激光雷達(dá)。對于速騰聚創(chuàng)等激光雷達(dá)供應(yīng)商而言，激光雷達(dá)的售價下降的確會在短期內(nèi)會影響毛利率，但是一方面公司可以通過不斷優(yōu)化產(chǎn)品的技術(shù)方案來實現(xiàn)降本，另一方面隨著產(chǎn)品放量帶來足夠的規(guī)模效應(yīng)后，成本能得到攤薄，兩方面的因素共同作用有望促使毛利率回升到一個合理的穩(wěn)態(tài)水平。
公司目前的激光雷達(dá)分為R、M、E、F等平臺產(chǎn)品，產(chǎn)品矩陣不斷豐富。R平臺產(chǎn)品為傳統(tǒng)的機(jī)械激光雷達(dá)，主要用于機(jī)器人及其他非汽車行業(yè)。M及E平臺產(chǎn)品是目前主要用于ADAS應(yīng)用的車規(guī)級固態(tài)激光雷達(dá)，M平臺產(chǎn)品是安裝在車輛上的主要激光雷達(dá)，E平臺產(chǎn)品專門設(shè)計用于短距離檢測，并安裝在用于盲點檢測的主要激光雷達(dá)外，與M平臺產(chǎn)品相配合，為汽車提供零盲區(qū)。F平臺激光雷達(dá)產(chǎn)品仍在開發(fā)中，將支持超長檢測范圍，預(yù)期將用于商用車、鐵路運(yùn)輸?shù)绕渌枰^長檢測距離的場景。
公司于2017年推出人工智能感知軟件HyperVision，其將激光雷達(dá)和攝像頭收集的原始傳感器數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成為可以被自動駕駛汽車和機(jī)器人直接使用的高質(zhì)量感知信息。隨后根據(jù)自推出HyperVision以來積累的經(jīng)驗，開發(fā)出多傳感器融合感知軟件。公司結(jié)合激光雷達(dá)硬件產(chǎn)品和其他傳感器，形成全棧式車載感知信息采集與處理解決方案——“超級傳感器”。公司的全棧一體化軟硬件賦予了公司相比于僅僅提供激光雷達(dá)硬件產(chǎn)品的供應(yīng)商更加靈活的商業(yè)化機(jī)會。
汽車行業(yè)客戶資源優(yōu)質(zhì)，銷量穩(wěn)定上升。公司主要客戶包括吉利汽車、廣汽埃安、長城汽車、小鵬汽車、路特斯、Lucid等。2020年公司的激光雷達(dá)銷量為約7200臺，2021年銷量為約16300臺，2022年公司售出約57000件激光雷達(dá)產(chǎn)品。根據(jù)公司最新公告，2023年全年激光雷達(dá)銷量達(dá)到約256000臺，呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢。
盈利預(yù)測及評級：預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為-13.20億、-13.07億、-11.28億，EPS分別為-2.94元、-2.91元、-2.51元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：乘用車市場不及預(yù)期，產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期。
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