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金：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期+聯(lián)儲(chǔ)官員放鷹，金價(jià)短期承壓。1）金價(jià)表現(xiàn)：本周五倫敦金現(xiàn)收盤價(jià)2029.38美元/盎司，周跌幅-0.9%，從相關(guān)數(shù)據(jù)看，美元指數(shù)周五收盤價(jià)103.23，周漲幅+0.8%，10年美債利率周五4.15%，周漲幅19bp，10年TIPS利率錄得1.81%，周漲幅12bp。2）本周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)繼續(xù)偏強(qiáng)勢(shì)：1/17美國(guó)12月零售銷售環(huán)比+0.55%，高于預(yù)期0.4%以及前值0.35%，核心零售環(huán)比+0.4%，高于預(yù)期0.2%以及前值0.2%，12月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比+0.1%，高于預(yù)期0%以及前值0%，顯示出美國(guó)消費(fèi)以及工業(yè)狀況有所改善；1/18美國(guó)公布當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為18.7萬(wàn)人，低于市場(chǎng)預(yù)期的20.7萬(wàn)人以及前值20.3萬(wàn)人，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然存在韌性，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期導(dǎo)致降息預(yù)期持續(xù)修正；3）聯(lián)儲(chǔ)放鷹：1/17沃勒提及“沒(méi)有理由像過(guò)去那樣迅速行動(dòng)或迅速降息”；1/18博斯蒂克表示基準(zhǔn)預(yù)期是今年三季度首次降息（但也補(bǔ)充提到如果通脹更快下降，可能會(huì)提前降息），聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言也一定程度上影響了市場(chǎng)情緒。整體看，盡管年初以來(lái)12月非農(nóng)-CPI-零售/工業(yè)數(shù)據(jù)均超預(yù)期，但金價(jià)回撤幅度并不大，從高點(diǎn)至今只有2.3%，原因在于只要降息預(yù)期還在，金價(jià)便有上行動(dòng)能（除非發(fā)生預(yù)期逆轉(zhuǎn)，例如去年5-6月聯(lián)儲(chǔ)重提加息預(yù)期）。目前看，本輪數(shù)據(jù)超預(yù)期的沖擊鏈條已基本結(jié)束，樂(lè)觀的降息預(yù)期得到修正（FedWatch顯示最新3月降息概率已從原來(lái)的80%+降至46%，首次降息時(shí)點(diǎn)在5月），金價(jià)回調(diào)或逐漸接近尾聲，等待后續(xù)利好數(shù)據(jù)催化。相關(guān)標(biāo)的：紫金礦業(yè)、山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、湖南黃金、中金黃金、西部黃金、招金礦業(yè)、恒邦股份、鵬欣資源等。
　　銅：礦端緊缺預(yù)期持續(xù)，期待海外數(shù)據(jù)確認(rèn)及國(guó)內(nèi)政策發(fā)力后銅價(jià)向上彈性。1）銅價(jià)周內(nèi)偏弱震蕩：本周SHFE銅下跌0.7%至67630元/噸，LME銅上漲0.1%至8351美元/噸。2）宏觀環(huán)境短期承壓：本周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期導(dǎo)致降息預(yù)期繼續(xù)修正；國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資信心仍待政策端發(fā)力修復(fù)。3）春節(jié)臨近，精銅端供需兩弱：受西南某冶煉廠搬遷影響1月精銅產(chǎn)量或環(huán)比下滑，SMM預(yù)計(jì)1月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量95.36萬(wàn)噸，環(huán)比降幅4.58%。需求端進(jìn)入開(kāi)工淡季，SMM統(tǒng)計(jì)本周線纜企業(yè)綜合開(kāi)工率為71.98%，環(huán)比下降6.42pct。供需雙弱之下或出現(xiàn)季節(jié)性累庫(kù)，本周SHFE庫(kù)存增10.8%至4.78萬(wàn)噸，LME銅庫(kù)存增1.3%至15.79萬(wàn)噸。4）礦端供給擾動(dòng)影響持續(xù)：本周銅精礦加工費(fèi)TC下跌20.1%至34.50美元/干噸，較23Q3末已累計(jì)下跌62.3%，反映銅精礦緊缺預(yù)期，來(lái)自CobrePanama銅礦停產(chǎn)和Anglo American下調(diào)預(yù)期產(chǎn)量等擾動(dòng)的影響仍在持續(xù)。供給端約束逐漸顯現(xiàn)，新銅礦資源稀缺、現(xiàn)有資源老化和資本開(kāi)支低迷將導(dǎo)致銅礦供給增速放緩，支撐未來(lái)銅價(jià)上行彈性，中長(zhǎng)期看銅行業(yè)具備優(yōu)異的供需格局，有望維持高景氣度。相關(guān)標(biāo)的：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、西部礦業(yè)、江西銅業(yè)、金誠(chéng)信、北方銅業(yè)、五礦資源等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹持續(xù)超預(yù)期、全球貨幣緊縮超預(yù)期、美元升值。