>> 信達證券-新消費行業(yè)周觀點：消費板塊復(fù)蘇呈現(xiàn)分化趨勢，關(guān)注業(yè)績兌現(xiàn)能力強的龍頭標的-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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23年12月社會消費品零售總額43550億元/yoy+7.4%（vs.預(yù)期8.19%）；其中，除汽車以外的消費品零售額38131億元/yoy+7.9%。1-12月，社會消費品零售總額471495億元/yoy+7.2%（vs.預(yù)期7.56%）；其中，除汽車以外的消費品零售額422881億元/yoy+7.3%。具體來看：1）在低基數(shù)效應(yīng)下，12月化妝品類零售額增速亮眼；2）23年12月金銀珠寶零售額304億元，同增29.4%，比21年同期復(fù)合增長2.5%，23年11月比21年同期復(fù)合增速為1.4%，12月延續(xù)景氣回暖趨勢；3）餐飲行業(yè)12月收入環(huán)比-3.1%，同比增速連續(xù)四個月回升。
消費板塊繼續(xù)從消費趨勢進行布局。在外部風險并未加劇的情況下，從投資角度更應(yīng)關(guān)注國內(nèi)如何通過政策拉動內(nèi)需。從近期披露的12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，僅出口增速2.3%環(huán)比繼續(xù)改善，進口增速0.2%依然處于低位，CPI同比下降0.3%繼續(xù)落入通縮預(yù)期，因此還是需要通過精準有力的刺激政策托底宏觀經(jīng)濟反彈，例如近期還在持續(xù)放松的房地產(chǎn)政策。而從消費趨勢來看，從消費升級轉(zhuǎn)變?yōu)橄M分級之后，消費板塊的投資也不能沿用以前的舊思路，而要從消費年齡結(jié)構(gòu)、消費偏好變化等方向進行布局，例如滲透率快速提升的醫(yī)美、功能性護膚品板塊，追求性價比的折扣零售，老齡化&少子化帶來的寵物經(jīng)濟/銀發(fā)經(jīng)濟等。從標的選擇來看，重點推薦此前股價已大幅回調(diào)、但基本面依然有機會通過財報進行兌現(xiàn)的龍頭標的，這些標的有望獲得籌碼的重新配置，例如近期公布業(yè)績預(yù)告之后強勢反彈的愛美客。
美護周觀點：
板塊推薦角度：醫(yī)美>化妝品。23年角度來看，行業(yè)核心增長來源為高端新產(chǎn)品推出拉升客單價，24年在新品邏輯有望繼續(xù)演繹的基礎(chǔ)上，若水光（適應(yīng)癥）獲批加速滲透率提升，行業(yè)β或更加凸顯；化妝品行業(yè)短期尚需等待驅(qū)動滲透率提升加速的新渠道出現(xiàn)，因而確定性角度醫(yī)美高于化妝品。
建議關(guān)注24年有新品布局的標的，全年維度來看，關(guān)注愛美客（如生天使）、巨子生物（膠原蛋白注射劑），24H1關(guān)注昊海生科（第四代玻尿酸）、江蘇吳中（愛塑美）/24H2關(guān)注巨子生物&錦波生物（膠原蛋白注射劑）、科笛的產(chǎn)品獲批節(jié)奏。核心標的愛美客本周上漲3.42%，相較于上證指數(shù)（-1.72%）+5.14pct，若1月、3月數(shù)據(jù)有較好兌現(xiàn)則有望繼續(xù)提振市場信心與估值，我們提出的“現(xiàn)有產(chǎn)品三年業(yè)績翻倍+未來新品布局+未來有望被給予平臺型估值”投資邏輯有望得到市場更多認可。
低基數(shù)之下，12月化妝品類零售額實現(xiàn)較好增速。12月化妝品類零售額323億元/yoy+9.7%，同比增速高于整體社零2.3pct，21-23年CAGR-5.9%；1-12月化妝品類累計零售額4142億元/yoy+5.1%，21-23年CAGR為0.2%，整體增速略緩或由于折扣日?；?消費理性化導致囤貨熱情消退，行業(yè)內(nèi)參與者分化相對明顯，有潛力成長為多元布局美妝集團的公司或具備穿越周期的能力。從時點來看：（1）23H1關(guān)注低基數(shù)之下，品牌高增長的可能：福瑞達、上美股份；（2）38節(jié)大促時點關(guān)注的品牌表現(xiàn)以驗證管理層調(diào)整/品牌力持續(xù)兌現(xiàn)效果：巨子生物、珀萊雅、貝泰妮。
美護板塊短期建議關(guān)注：愛美客、錦波生物、巨子生物、珀萊雅、福瑞達、昊海生科；長期建議關(guān)注：愛美客、巨子生物、錦波生物、珀萊雅、貝泰妮、華東醫(yī)藥、昊海生科。
免稅周觀點：
中國中免：23年快報略超預(yù)期，全年歸母凈利67.2億元/同比+34%；23Q4歸母凈利15.1億元/同比+275%，環(huán)比+13%。Q4以來，需求端海南迎旅游旺季，供給端精品引入+C座開業(yè)兌現(xiàn)承載力，利潤端租金減免自12月實施、貢獻增量，我們認為Q4表現(xiàn)或?qū)?4年業(yè)績形成有力支撐。全年維度來看，香化價格體系回升+租金減免+匯率改善有望共同驅(qū)動業(yè)績兌現(xiàn)，此外重申消費力恢復(fù)后免稅行業(yè)具備可觀彈性，建議關(guān)注免稅龍頭底部反轉(zhuǎn)機會。
眼視光周觀點：
博士眼鏡：博士眼鏡深度布局智能眼鏡領(lǐng)域，致力于智能眼鏡最后一公里的驗配服務(wù)和產(chǎn)品交付，承載AR智能眼鏡用戶的視光矯正需求。公司布局多年，投資多家相關(guān)企業(yè)，與雷鳥科技（在國內(nèi)消費級AR眼鏡主要線上平臺市場份額已連續(xù)四季度位居中國第一）、Rokid、魅族形成強綁定，目前魅族和雷鳥創(chuàng)新的線上定制化配鏡服務(wù)與交付由博士負責，并將在線下門店進行更多消費者觸達與產(chǎn)品展示銷售。本周蘋果Vision Pro（MR）熱賣，有望提升智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注度，建議關(guān)注博士眼鏡。
寵物：
路斯股份：作為北交所標的，隨著流動性增加估值有望進一步修復(fù)；海外業(yè)務(wù)增量確定性強，柬埔寨產(chǎn)能落地明年有望貢獻可觀營收；國內(nèi)打造線上線下差異化品牌；利潤端隨著原材料成本下行仍有進一步向好趨勢。綜合來看，相較于同業(yè)公司估值有較大提升空間，建議關(guān)注。
出行周觀點：建議短期關(guān)注春節(jié)冰雪與優(yōu)質(zhì)標的修復(fù)，全年重點關(guān)注出境板塊。一季度春節(jié)前，重點推薦冰雪旺季需求持續(xù)驗證的長白山，重點關(guān)注23年調(diào)整幅度較大但質(zhì)地優(yōu)秀的核心標的黃山旅游、天目湖，全年看建議持續(xù)重點關(guān)注出境游相關(guān)標的眾信旅游、嶺南控股、中青旅。
投資邏輯梳
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