>> 平安證券-卓勝微(300782)23Q4利潤環(huán)比下滑，深化濾波器模組產(chǎn)品市場覆蓋-240122
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
付強(qiáng),徐碧云,徐勇 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2023年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.94億元，較去年同期增長約19.50%，預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤較去年同期增長1.01%-9.15%。
平安觀點(diǎn)：
2023年全年?duì)I收同比改善，23Q4利潤環(huán)比下滑：2023年度，雖然上半年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩使得公司主要下游應(yīng)用智能手機(jī)市場需求疲軟，但是下半年受益于節(jié)假日消費(fèi)刺激傳導(dǎo)和客戶庫存結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，下游客戶需求有所增長。經(jīng)公司初步核算，公司預(yù)計2023年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.94億元，較去年同期增長約19.50%，預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤較去年同期增長1.01%-9.15%（中值為5.08%），對應(yīng)利潤數(shù)值約為10.80-11.67億元（中值為11.24億元）。單看23年第四季度，公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)營收13.2億元，環(huán)比下滑6.32%；歸母凈利潤為3.05億元（取全年預(yù)計利潤中值計算），環(huán)比下滑48.20%。
聚焦自建濾波器產(chǎn)線業(yè)務(wù)，深化射頻濾波器模組產(chǎn)品的市場覆蓋：2023年全年，公司聚焦自建濾波器產(chǎn)線，在推動有序規(guī)模量產(chǎn)的基礎(chǔ)上，加快產(chǎn)品的迭代升級速度，響應(yīng)客戶多樣化需求，不斷深化射頻濾波器模組產(chǎn)品的市場覆蓋。公司具備從分立器件到射頻模組的全產(chǎn)品線，包括LNA、SW、LNABANK、L-FEM、DiFEM、L-DiFEM、L-PAMiF以及WiFi FEM等，公司自建濾波器資源平臺，有助于構(gòu)建濾波器相關(guān)產(chǎn)品的工藝、品質(zhì)、性能、供應(yīng)、成本、差異化等綜合優(yōu)勢。
投資建議：公司是國內(nèi)射頻前端芯片龍頭，具備從分立器件到射頻模組全產(chǎn)品線。公司所處賽道為射頻前端領(lǐng)域，下游應(yīng)用為以智能手機(jī)為代表的移動終端領(lǐng)域，具有顯著的半導(dǎo)體周期屬性。結(jié)合公司23年業(yè)績預(yù)告以及對行業(yè)發(fā)展趨勢的判斷，我們調(diào)整了公司2023-2025年的歸母凈利潤預(yù)測分別為11.07、16.11和25.84億元（前值分別為14.90、21.43和31.23億元），2023-2025年的EPS分別為2.07元、3.02元和4.84元，對應(yīng)1月19日收盤價的PE分別為57.5、39.5、24.6倍。公司自建濾波器產(chǎn)線，隨著集成自產(chǎn)濾波器的DiFEM、LDiFEM、GPS模組等產(chǎn)品不斷放量，成本優(yōu)勢明顯。同時公司高端產(chǎn)品L-PAMiD預(yù)計將于2024年上半年推向市場，將給公司帶來良好的市場口碑和業(yè)績增長，我們看好公司未來的發(fā)展，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）智能手機(jī)銷量下滑風(fēng)險。公司業(yè)績較大程度上依賴智能手機(jī)銷量，若手機(jī)銷量繼續(xù)下滑，公司其他領(lǐng)域拓展不及預(yù)期，可能會對公司經(jīng)營帶來不利影響。（2）關(guān)鍵技術(shù)人員流失的風(fēng)險。未來，如果公司受到國際制約無法引進(jìn)國外頂尖濾波器設(shè)計人才，或不足以匹配具有同行業(yè)競爭力的薪酬水平，嚴(yán)重可能導(dǎo)致技術(shù)人才尤其是濾波器設(shè)計人才流失，對公司生產(chǎn)經(jīng)營將產(chǎn)生不利影響。（3）高端濾波器研發(fā)失敗的風(fēng)險。目前公司濾波器產(chǎn)品以接收類中低端SAW濾波器為主，如果公司未來在發(fā)射類濾波器及高端BAW濾波器研發(fā)失敗，將會給公司帶來不利影響。
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