>> 招商證券-輕工紡服行業(yè)周觀點(diǎn)&數(shù)據(jù)更新-出口鏈?zhǔn)崂恚浩放瞥龊?美國(guó)地產(chǎn)后周期&綁定海外大客戶，在普漲中尋找持續(xù)性-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 2810KB |
| 格式： |
pdf 共42頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
趙中平,畢先磊,王月 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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出口鏈?zhǔn)崂恚喝S度捕捉出口鏈持續(xù)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。上周我們發(fā)布報(bào)告《Q4前瞻與Q1策略：消費(fèi)出海尋補(bǔ)漲標(biāo)的，底部布局大眾消費(fèi)改善》，重點(diǎn)提示本周整體板塊上漲機(jī)會(huì)，在目前整體板塊大幅上升背景下，后續(xù)的分化成為必然，在后續(xù)板塊回撤中捕捉有持續(xù)性機(jī)會(huì)。
?。?）維度一：自主品牌出海長(zhǎng)周期機(jī)會(huì)。整體來(lái)看，家具行業(yè)2023年銷售額略微提升，其中銷售量增長(zhǎng)明顯，客單同比下降但降幅逐月收窄。家庭辦公家具消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)顯著，拖累23年銷售。亞馬遜美國(guó)站上二級(jí)類目家具行業(yè)2023年實(shí)現(xiàn)銷售額87.15億美元，同增7%，其中Q1/Q2/Q3/Q4分別實(shí)現(xiàn)銷售24/19/21/23億美元，同增20%/0%/-5%/15%。量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，量增為主要驅(qū)動(dòng)因素，23年全行業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售1.02億件，同增53%，但行業(yè)平均客單為1031美元，同降32%，但降幅在逐月收窄。推薦致歐科技，匠心家居，樂(lè)歌股份，賽維時(shí)代，雅迪控股。
?。?）維度二：綁定海外大客戶高彈性&確定性機(jī)會(huì)。保溫杯時(shí)尚化風(fēng)潮下，2023年玻璃杯和水杯行業(yè)銷售情況亮眼。亞馬遜美國(guó)站上四級(jí)類目玻璃杯和水杯行業(yè)2023年實(shí)現(xiàn)銷售額2.55億美元，同增16%。推薦思摩爾國(guó)際，嘉益股份。
（3）維度三：美國(guó)地產(chǎn)后周期，關(guān)注家居品類及工具鏈標(biāo)的。美國(guó)新房二手房銷售絕對(duì)值低于常規(guī)水平，降息預(yù)期背景下，后續(xù)增速有望逐步改善，充分支撐美國(guó)地產(chǎn)后周期家居需求。1）家居品類：若美國(guó)地產(chǎn)改善，沙發(fā)、衛(wèi)浴部件等品類更為受益，沙發(fā)、PVC地板等進(jìn)口數(shù)據(jù)已率先明顯改善；外銷比例高的公司基本都會(huì)從中受益，其中致歐科技、匠心家居等公司更為受益。2）工具鏈：短期來(lái)看，庫(kù)存周期導(dǎo)致出貨增速波動(dòng)，2023Q3迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)拐點(diǎn)；長(zhǎng)期來(lái)看，DIY需求綁定地產(chǎn)，專業(yè)&工業(yè)需求掛鉤制造業(yè)投資。推薦巨星科技、泉峰控股、創(chuàng)科實(shí)業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求不及預(yù)期。
家居：12月地產(chǎn)竣工穩(wěn)健增長(zhǎng)，銷售仍待改善，短期關(guān)注Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期標(biāo)的，24年看好外銷向上強(qiáng)度。12月住宅竣工面積增速同比變動(dòng)+12.5%，增速環(huán)比變動(dòng)0pcts；住宅銷售面積方面，12月住宅銷售面積增速同比變動(dòng)-25.8%，增速環(huán)比變動(dòng)-2.3pcts。12月限額以上企業(yè)家具類零售額同比+2.3%，環(huán)比變動(dòng)+0.1pcts；建材家居賣場(chǎng)銷售額12月單月同比+79.7%，增速變動(dòng)-37.1pcts，整體地產(chǎn)銷售仍有壓力，終端家居銷售改善明顯。展望2024年，我們認(rèn)為上半年外銷景氣仍是家居業(yè)績(jī)的重要驅(qū)動(dòng)力，重點(diǎn)關(guān)注外銷景氣度持續(xù)周期，內(nèi)銷方面，成長(zhǎng)性較高的智能家居賽道或?qū)⑷杂忻黠@超額增速，同時(shí)關(guān)注內(nèi)銷家居整體的復(fù)蘇強(qiáng)度，階段性底部布局板塊龍頭。板塊多數(shù)公司均處于估值底部，重點(diǎn)布局多條主線：（1）家居出口景氣度持續(xù)：關(guān)注自主品牌高成長(zhǎng)的匠心家居，外銷穩(wěn)步改善的永藝股份等；（2）高成長(zhǎng)標(biāo)的：推薦智能馬桶自主品牌高成長(zhǎng)的瑞爾特，智能晾曬龍頭好太太等；（3）優(yōu)質(zhì)低估白馬：推薦品類更新疊加海外回暖，敏華控股、顧家家居等有望充分受益，歐派家居組織架構(gòu)調(diào)整落地；（4）保交樓順周期彈性標(biāo)的，推薦江山歐派，建議關(guān)注皮阿諾、森鷹窗業(yè)等。
造紙包裝：主要紙種價(jià)格環(huán)比持平，包裝行業(yè)有望迎來(lái)景氣度拐點(diǎn)。大宗紙方面，1）文化紙，考慮到下游消費(fèi)行業(yè)多為出版社投標(biāo)模式，對(duì)于文化紙質(zhì)量要求較高，下游需求穩(wěn)定；2）白卡紙，大廠產(chǎn)能投放影響有限，23Q4盈利能力略有承壓。推薦造紙龍頭具備上游林業(yè)稀缺資源的太陽(yáng)紙業(yè)，關(guān)注領(lǐng)先布局林業(yè)碳匯的岳陽(yáng)林紙、白卡紙龍頭博匯紙業(yè)。3）箱板瓦楞紙，供需格局相對(duì)平衡。推薦箱板瓦楞龍頭玖龍紙業(yè)、山鷹國(guó)際。特種紙方面。裝飾原紙價(jià)格維穩(wěn)，消費(fèi)類特種紙小幅多頻提價(jià)，盈利修復(fù)有所分化。仙鶴股份各紙種普遍實(shí)現(xiàn)小幅度提價(jià)，且23Q4成本低位，噸利有望超預(yù)期修復(fù)；五洲特紙食品卡23Q2跌至歷史低位，噸利有望延續(xù)向上趨勢(shì)；華旺科技成本端仍處于較低位，木漿貿(mào)易或扭虧，預(yù)計(jì)23Q4噸利環(huán)比維穩(wěn)。包裝方面。下游需求逐漸復(fù)蘇，包裝企業(yè)訂單或隨之改善，成本端受益降本增速，市場(chǎng)景氣度回暖，同時(shí)行業(yè)集中度持續(xù)提升，利好頭部企業(yè)。推薦裕同科技、新巨豐、奧瑞金。
出口&消費(fèi)出海：2023年消費(fèi)降級(jí)為海外電商主線，細(xì)分品類銷售情況受銷售量的差異影響出現(xiàn)分化。家具行業(yè)整體銷售額同增7%，銷量同增53%，平均客單同降32%。細(xì)分品類如家庭辦公家具、沙發(fā)及水杯均經(jīng)歷客單價(jià)下行，但銷量增速呈現(xiàn)一定分化，帶來(lái)銷售額增速的差異，（1）辦公家居銷量同增28%，客單同降33%，整體銷售額同降12%，（2）沙發(fā)銷量同增56%，客單同降28%，整體銷售額同增17%，（3）玻璃杯和水杯銷量同增48%，客單同降25%，整體銷售額同增16%，關(guān)注行業(yè)景氣度持續(xù)的嘉益股份、匠心家居。
新型煙草：（1）勁嘉股份擬出資450萬(wàn)元在倫敦設(shè)子公司：為進(jìn)一步拓展新型煙草產(chǎn)業(yè)的海外業(yè)務(wù)，公司出資450萬(wàn)元在倫敦設(shè)子公司，構(gòu)建海外的電子煙產(chǎn)品品牌營(yíng)銷平臺(tái)，為存量客戶及目標(biāo)客戶提供更多的增值服務(wù)。（2）ILUMA有望帶動(dòng)IQOS銷量超預(yù)期，推薦產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)相關(guān)公司，1）數(shù)據(jù)更新：
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