>> 申港證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)研究周報：仔豬價格反彈不改產(chǎn)能去化大勢-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴一爽 |
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每周一談：仔豬價格回暖補(bǔ)欄情緒依舊低迷
商品豬反彈力度微弱，仔豬母豬價格回暖。
商品豬價格小幅反彈后再回落。截至1月19日，商品豬出欄均價13.85元/kg，周度環(huán)比+4.4%，本周的上漲或由于臘八節(jié)到來疊加氣溫下降帶來消費(fèi)好轉(zhuǎn)。
母豬仔豬價格回暖。截至1月19日，7kg仔豬均價222元/頭，周度環(huán)比+10%，我們認(rèn)為，仔豬價格上漲系冬季疫病及前期能繁母豬存欄下行兩方面因素造成仔豬供給縮減；二元母豬均價1439元/頭，較上周小幅上行。
淘汰母豬價格繼續(xù)回落。截至1月19日，樣本企業(yè)淘汰母豬均價8.73元/kg，周度環(huán)比-0.9%，月度環(huán)比-6.8%。淘母與商品豬價格比值0.63，較上周進(jìn)一步回落，說明淘汰比例仍然偏高。
體重快速回落，標(biāo)肥價差小幅擴(kuò)大
體重繼續(xù)回落。截至1月19日，商品豬出欄均重121.97kg，周度環(huán)比0.37%；宰后均重約89.49kg，周度環(huán)比-0.28%。
標(biāo)肥價差小幅擴(kuò)大。去年12月以來，標(biāo)肥價差收窄，但今年以來再度擴(kuò)大，截至1月19日，標(biāo)肥價差達(dá)-0.35元/kg。
產(chǎn)能去化延續(xù)。官方及第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計的12月生豬產(chǎn)能數(shù)據(jù)均顯示產(chǎn)能去化仍在持續(xù)進(jìn)行。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)12月末全國能繁母豬存欄4142萬頭，涌益咨詢樣本12月能繁母豬存欄環(huán)比變化為-0.84%，上海鋼聯(lián)統(tǒng)計樣本12月能繁母豬存欄環(huán)比變化為-2.09%，卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計樣本12月能繁母豬存欄環(huán)比變化為1.93%。我們認(rèn)為行業(yè)產(chǎn)能去化將會延續(xù)數(shù)月，主要由于豬企資金壓力較大，短期豬價難以回升，則這一壓力難以緩解。2023年生豬養(yǎng)殖行業(yè)幾乎全年虧損，豬企負(fù)債率高企，截至2023年Q3，生豬養(yǎng)殖板塊（申萬行業(yè)分類）資產(chǎn)負(fù)債率再度上行，3Q23整體負(fù)債率已達(dá)68.34%的歷史高位。
年內(nèi)有望出現(xiàn)豬價周期上行拐點(diǎn)，但預(yù)計高度有限。截至2023年末，官方數(shù)據(jù)能繁母豬存欄較2022年12月高位累計去化幅度約為5.7%，去化周期一年，雖然幅度不大，但方向明確。結(jié)合生豬的生產(chǎn)周期與需求端季節(jié)性特點(diǎn)，我們預(yù)計2024年Q2將迎來豬價上行周期，但由于產(chǎn)能去化幅度較以往幅度偏小，我們判斷豬價漲幅或較弱。
板塊投資角度，我們認(rèn)為，產(chǎn)能去化階段是左側(cè)布局生豬養(yǎng)殖板塊較好的階段，能繁母豬存欄的環(huán)比下滑是驅(qū)動板塊上漲的動力。當(dāng)前能繁母豬存欄量仍顯著高于合理保有量中樞，商品豬供給過剩，短期內(nèi)豬價難有大反彈，行業(yè)資金緊張，產(chǎn)能去化邏輯通順。我們認(rèn)為產(chǎn)能去化節(jié)奏有望加速，建議關(guān)注生豬板塊。
投資策略：
生豬養(yǎng)殖：當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊處于左側(cè)布局階段。建議積極布局資本結(jié)構(gòu)合理、現(xiàn)金流安全、成長性卓越的企業(yè)，關(guān)注巨星農(nóng)牧、新五豐、華統(tǒng)股份、牧原股份、溫氏股份。
肉雞養(yǎng)殖：建議關(guān)注擁有白羽雞自主種源的圣農(nóng)發(fā)展，父母代雞苗企業(yè)益生股份，商品代雞苗企業(yè)民和股份。
動保板塊：隨著非瘟疫苗審批進(jìn)度推進(jìn)，板塊有望顯著擴(kuò)容。推薦積極布局亞單位路徑較為成熟的生物股份、非強(qiáng)免疫苗龍頭科前生物、大型國企獸藥龍頭中牧股份、寵物渠道建設(shè)較好的瑞普生物，關(guān)注普萊柯、回盛生物。
種植業(yè)：轉(zhuǎn)基因有序推進(jìn)。建議關(guān)注登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)。
風(fēng)險提示：豬價下行風(fēng)險，動物疫病風(fēng)險，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險
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