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核心觀點(diǎn)
　　海外電池廠Northvolt獲50億美元融資
　　SKOn計(jì)劃量產(chǎn)磷酸鐵鋰電池
　　億緯鋰能（300014.SZ）：與Aksa擬在土耳其共同組建合資儲(chǔ)能公司
　　贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）：與現(xiàn)代汽車簽署《長(zhǎng)期供貨協(xié)議》
　　鋰電材料價(jià)格
　　鈷產(chǎn)品：電解鈷（22.00萬(wàn)元/噸，0.00%）；四氧化三鈷（13.2萬(wàn)元/噸，0.00%）；硫酸鈷（3.3萬(wàn)元/噸，0.00%）；
　　鋰產(chǎn)品：碳酸鋰（9.7萬(wàn)元/噸，0.31%），氫氧化鋰（8.5萬(wàn)元/噸，0.00%）；
　　鎳產(chǎn)品：電解鎳（13.0萬(wàn)元/噸，-1.24%），硫酸鎳（3.3萬(wàn)元/噸，0.00%）；
　　中游材料：三元正極（523動(dòng)力型12.2萬(wàn)元/噸，0.00%；622單晶型13.5萬(wàn)元/噸，0.00%；811單晶型16.0萬(wàn)元/噸，0.00%）；磷酸鐵鋰（4.3萬(wàn)元/噸，-0.92%）；負(fù)極（人造石墨（低端產(chǎn)品）2.0萬(wàn)元/噸，-4.88%；人造石墨（中端產(chǎn)品）3.1萬(wàn)元/噸，-3.17%；人造石墨（高端產(chǎn)品）3.9萬(wàn)元/噸，-4.94%）；隔膜（7+2μm涂覆1.4元/平，0.00%；9+3μm涂覆1.3元/平，0.00%）；電解液（鐵鋰型1.9萬(wàn)元/噸，0.00%；三元型2.2萬(wàn)元/噸，0.00%；六氟磷酸鋰6.7萬(wàn)元/噸，0.00%）
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　新能源增長(zhǎng)趨勢(shì)確定，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈核心矛盾在供給端。1-11月，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量、動(dòng)力電池產(chǎn)量和裝機(jī)量同比增速分別為37%/43%/31%；1-11月全球動(dòng)力電池裝機(jī)量624GWh，同比+42%，增速自高點(diǎn)回落但依然可觀。隨著美國(guó)、東南亞等新興市場(chǎng)快速崛起，全球范圍內(nèi)有望激發(fā)新一輪增長(zhǎng)活力。而供給端的過(guò)剩與庫(kù)存才是新能源汽車及鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前面臨的主要問(wèn)題。
　　融資收緊預(yù)期下降，供給端擴(kuò)張放緩，盈利有望復(fù)蘇。當(dāng)前固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)邊際放緩，在建工程同比增速也已從高點(diǎn)回落?；诋?dāng)前市場(chǎng)對(duì)行業(yè)增速、產(chǎn)業(yè)鏈盈利、格局惡化的擔(dān)憂，疊加再融資規(guī)則的收緊，鋰電企業(yè)融資難度加大節(jié)奏減緩，行業(yè)繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)張受到制約。投資動(dòng)力和融資能力受損，產(chǎn)業(yè)鏈供給端實(shí)際的擴(kuò)張速度與規(guī)模不及預(yù)期。需求保持可觀增速，而擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度滯后的情況下，行業(yè)整體有望迎來(lái)盈利復(fù)蘇。
　　中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)澜珙I(lǐng)先，有望受益全球化機(jī)遇。我國(guó)在電動(dòng)車領(lǐng)域已經(jīng)形成完善的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并積極拓展海外市場(chǎng)。盡管歐美政府施加種種稅收與政策限制，但本土產(chǎn)業(yè)鏈短期內(nèi)無(wú)法攻破技術(shù)、成本等多方壁壘，日韓企業(yè)在長(zhǎng)期低盈利下擴(kuò)張力度也相對(duì)有限，產(chǎn)業(yè)發(fā)展終究要從政策導(dǎo)向、政府補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)的競(jìng)賽回歸到產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)鋰電企業(yè)仍將面對(duì)全球持續(xù)增長(zhǎng)的電動(dòng)車與動(dòng)力電池需求。
　　建議關(guān)注：海外供應(yīng)鏈和龍頭企業(yè)兩條主線，包括電池環(huán)節(jié)寧德時(shí)代(300750，未評(píng)級(jí))、電解液龍頭天賜材料(002709，未評(píng)級(jí))、隔膜龍頭恩捷股份(002812，未評(píng)級(jí))、負(fù)極具備成本優(yōu)勢(shì)的尚太科技(001301，未評(píng)級(jí))、正極一體化公司華友鈷業(yè)(603799，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策變化風(fēng)險(xiǎn)；電動(dòng)車銷量不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)，盈利變化風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放加快，過(guò)剩引發(fā)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。