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事件描述
　　公司發(fā)布2023Q4經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。2023Q4，特步主品牌流水同比超30%增長(zhǎng)（全年同比超20%增長(zhǎng)），零售折扣~7折，渠道庫(kù)存周轉(zhuǎn)4-4.5個(gè)月。
　　事件評(píng)論
　　低基數(shù)下Q4流水增長(zhǎng)提速，庫(kù)存如期改善。2023Q4特步主品牌零售流水同比超30%增長(zhǎng)，低基數(shù)下環(huán)比2023Q3高雙位數(shù)增長(zhǎng)顯著提速，Q4“雙十一”促銷以及行業(yè)加大折扣力度清理庫(kù)存背景下折扣水平環(huán)比加深，庫(kù)銷比水平4-4.5個(gè)月環(huán)比Q3庫(kù)銷比4.5-5個(gè)月有所改善，預(yù)計(jì)Q4庫(kù)存清理大背景下2024年有望輕裝上陣。
　　收購(gòu)合資公司股權(quán)，助力索康尼發(fā)展。12月17日公司公告以6100萬(wàn)美元與Wolverine及其若干附屬公司簽立訂購(gòu)協(xié)議，1）收購(gòu)Saucony Asia IPHoldco 40%權(quán)益并成立新合資公司持有、授權(quán)和管理Saucony品牌相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)；2）收購(gòu)Saucony Asia IPHoldco剩余權(quán)益的認(rèn)購(gòu)權(quán)，若索康尼品牌的知識(shí)產(chǎn)權(quán)在全球范圍內(nèi)銷售，或Wolverine的控制權(quán)發(fā)生變化，特步可進(jìn)一步收購(gòu)其35%或60%的股權(quán)；3）收購(gòu)和Wolverine Group 2019年成立的合資公司的權(quán)益成為全資附屬公司，以進(jìn)行索康尼和邁樂(lè)產(chǎn)品的銷售和分銷。收購(gòu)IP表明公司對(duì)索康尼未來(lái)發(fā)展具備較強(qiáng)信心，未來(lái)一方面將繼續(xù)加強(qiáng)中國(guó)線產(chǎn)品研發(fā)，另一方面JV轉(zhuǎn)為全資子公司后2024年亦有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　強(qiáng)化專業(yè)跑鞋品牌認(rèn)知，特跑俱樂(lè)部引領(lǐng)大眾市場(chǎng)。2023賽季男子/女子馬拉松TOP100特步跑鞋占比分別為41%/33%，市占率穩(wěn)步提升穩(wěn)居國(guó)產(chǎn)品牌第一，強(qiáng)化專業(yè)跑鞋品牌認(rèn)知。此外特跑俱樂(lè)部人數(shù)突破200萬(wàn)，累計(jì)建立281個(gè)特跑族地方分會(huì)（行業(yè)分會(huì)），專業(yè)馬拉松競(jìng)速領(lǐng)域發(fā)力及特跑俱樂(lè)部協(xié)同發(fā)展，引領(lǐng)大眾跑者認(rèn)知。
　　展望未來(lái)，短期，Q4低基數(shù)下流水有望進(jìn)一步增長(zhǎng)提速，庫(kù)存清理卓見(jiàn)成效，預(yù)計(jì)2024年主品牌流水仍將延續(xù)較優(yōu)增長(zhǎng)趨勢(shì)，收入增速有望與之匹配，索康尼邁入正軌及JV轉(zhuǎn)為全資子公司后亦有望增厚業(yè)績(jī)。中長(zhǎng)期來(lái)看，特步跑步領(lǐng)域深耕卓有成效，與索康尼在消費(fèi)人群、產(chǎn)品價(jià)格、市場(chǎng)層級(jí)上形成差異和互補(bǔ)，品牌與渠道升級(jí)驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
　　預(yù)計(jì)2023-2025年特步國(guó)際實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為10.2、11.8和13.6億元，同比增長(zhǎng)11%/15%/16%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.4/8.2/7.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、零售恢復(fù)不及預(yù)期；
　　2、其他品牌發(fā)展不及預(yù)期；