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陳釀酒產(chǎn)品提價(jià)，核心單品盈利能力增強(qiáng)。公司2024年1月13日公告，鑒于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的增加，公司牛欄山酒廠擬對(duì)42°125ml、42°265ml、42°500ml、52°500ml以上4款牛欄山陳釀?wù){(diào)價(jià)，每箱上漲6元。此次價(jià)格調(diào)整計(jì)劃從2024年2月1日起執(zhí)行。我們認(rèn)為此次漲價(jià)將使牛欄山酒廠在堅(jiān)持“牛欄山”品牌基本定位的前提下，更好地結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和年輕消費(fèi)群體增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)需求，將“牛欄山”逐步培育成為“民酒”中的價(jià)值標(biāo)桿，提升公司核心大單品的盈利能力。
　　剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，聚焦核心主業(yè)。2023年12月7日，順鑫佳宇100%股權(quán)變更至順正資產(chǎn)名下，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)所涉及的工商變更登記手續(xù)已完成，公司不再持有順鑫佳宇股權(quán)。同時(shí)，按照公司與順正資產(chǎn)簽署《產(chǎn)權(quán)交易合同》的約定，公司已收到全部轉(zhuǎn)讓價(jià)款人民幣22.6億元。公司堅(jiān)定推進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離事項(xiàng)，24年可輕裝上陣，更好的聚焦于白酒、豬肉兩大產(chǎn)業(yè)。
　　白酒戰(zhàn)略規(guī)劃明晰，分層布局三條主線，城中村改造或催化務(wù)工人員消費(fèi)高線光瓶酒。①光瓶產(chǎn)品線：依托老陳釀與金標(biāo)陳釀實(shí)現(xiàn)“新工藝技術(shù)”與“純糧固態(tài)”的“雙輪驅(qū)動(dòng)”。對(duì)于金標(biāo)陳釀，強(qiáng)化“純糧固態(tài)”產(chǎn)品標(biāo)簽，全力打造光瓶酒升級(jí)大單品。對(duì)于陳釀，鞏固大單品優(yōu)勢(shì)地位，打造大眾消費(fèi)市場(chǎng)的價(jià)值標(biāo)桿。②次高端產(chǎn)品線：著力打造牛欄山次高端核心產(chǎn)品，通過(guò)一體化傳播，提升品牌高度，帶動(dòng)腰部關(guān)聯(lián)產(chǎn)品整體銷(xiāo)售。聚焦發(fā)力，確保在北京市場(chǎng)取得重要突破，再引入有條件的外埠市場(chǎng)。③超高端產(chǎn)品線：聚焦魁盛號(hào)樽璽作為超高端產(chǎn)品的形象建設(shè)，樹(shù)立二鍋頭品類的品質(zhì)標(biāo)桿，占據(jù)二鍋頭品類的市場(chǎng)制高點(diǎn)，利用品牌區(qū)隔策略，形成高端產(chǎn)品分品牌獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　考慮宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，消費(fèi)復(fù)蘇相對(duì)疲軟、營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)因素轉(zhuǎn)換等原因，市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)有所放緩，下調(diào)公司23-25年?duì)I業(yè)收入，上調(diào)費(fèi)用率。我們認(rèn)為基于核心大單品提價(jià)，剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，多產(chǎn)品線的戰(zhàn)略布局，以及城中村改造或催化務(wù)工人員消費(fèi)高線光瓶酒，仍然看好公司長(zhǎng)期品牌價(jià)值的增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)公司23-25年每股收益分別為-0.08、0.97、1.28元（原預(yù)測(cè)23-25年為0.82、1.20、1.50元）。我們延續(xù)FCFF估值方法，下調(diào)公司權(quán)益價(jià)值至211億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.45元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　白酒增速不及預(yù)期、高檔酒及新品銷(xiāo)售不及預(yù)期、生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)疲軟風(fēng)險(xiǎn)。